一波四折，众安智慧为何执意上市？
作者：泰罗，编辑：小市妹
多次推迟上市计划的众安智慧，如今第4次递表，情况恐怕不会更好。
【屡屡延期】
近日，众安智慧生活服务有限公司（以下简称“众安智慧”）发布公告称，公司拟全球发售1.27亿股股份，其中香港发售股份1266.80万股，国际发售股份1.14亿股，另有1900.00万股超额配股权。全球发售预计募资总额为1.68亿港元，募资净额1.10亿港元。
众安智慧是众安集团旗下物业公司，后者成立于1997年的房地产开发公司，主要开发范围集中在浙江和长三角地区，2022年以142.68亿元的销售额位列百强房地产第64位。
而根据中指院排名，截至2022年底，众安智慧的在管面积和净利润仅在长三角百强物业企业中分别排在第25位和第18位。
这不是众安智慧生活第一次发起上市冲击，早在2021年6月，众安智慧就递交过上市申请，但未能通过聆讯。
那一年，是物管公司的黄金时代，前十房企分拆物业业务寻路资本的比比皆是，华润万象生活市值甚至一度接近1200亿元。
而根据2021年的招股说明书显示，众安智慧在管项目仅为70余个，众星云集，在36家递表企业中，众安智慧确实资质平平。
2022年1月，众安智慧再度递表。相对竞争的温和环境，助其顺利过关，但让人颇感意外的是，公司却并未发起招股，导致招股书过期。
此后，众安智慧的操作更是令人迷惑。其在第三次递表且再一次通过聆讯后，于5个月后启动全球发售，但却在拟定敲钟的4天前发布公告，宣布“延期上市”。
频繁递表，足见众安智慧对港股的向往，为何主动选择与之擦肩而过？渐苒物业研究院首席研究员汤晓晨就此表示：“原因主要是募资情况没有达到既定预期。”
的确，以众安智慧第三次招股为例，2022年12月30日至2023年1月9日期间，众安智慧原计划最多募资2.25亿港元，但令人大跌眼镜的是，众安智慧仅获得10家机构申购，且申购金额仅为0.38亿港元。
也难怪众安智慧“不甘心”。
不过，随着物业公司估值下行，即便众安智慧一直在做好业绩，恐怕也很难得到一个理想的结果。
更重要的是，其“致命”问题一直没有得到解决。
【频频无偿垫资】
对比2020年和2023年两份招股书可以看出，众安智慧一直在提升自己的基本面。
业绩方面，收入由2.307亿元增加至3.197亿元；毛利润则由0.87亿元增加至1.163亿元；净利润由0.47亿元增加至0.51亿元。
规模方面，在管面积由约0.11亿平方米增加至0.13亿平方米。
虽然仍在增长，但增速较前两年明显下滑。2018年至2020年，众安智慧生活的净利润复合年增长率曾高达60.3%，但这一数字在2022年仅为4%。
更重要的是，不论是“收”还是“支”，众安智慧都难言独立性。
截至2022年12月31日，众安智慧物业总管面积中超过一半来自众安集团及其子公司、合营企业物业。当年，众安智慧营收共计3.20亿元，其中有2.47亿元来自母公司及其子公司，占比高达77.2%。
这对物业公司虽属正常，却依然难掩其为公司经营带来的威胁。关联交易过多导致公司独立经营能力变差不说，若关联方暴雷，物业公司本身也极有可能陷入困境。
2020年众安智慧就为众安集团等关联方垫款0.19亿元，2021年垫款更是高达1.32亿元，这些资金均为无偿使用。而2020年到2022年，众安智慧的利息收入分别仅为14万元、28.4万元、15.1万元，年化收益率分别只有0.1%和0.5%、0.3%。
资金大量被占用，也影响了众安智慧的业务拓展。2020年到2022年，三年内众安智慧物业在管面积仅增长18.65%。垫底的增长水平，很难让投资人买账。
在招股书中，众安智慧表示将用一半以上的资金收购或投资其他中小型物业管理公司，另外接近一半的资金，则用于投资及升级其所管理项目中社区开发的硬件和软件、丰富社区增值服务的服务组合、规模及效率。
如果这次冲刺顺利，母公司影响比重得以稀释，众安智慧有望跳出恶性循环。
但这只是舒缓母公司财务压力的一根稻草。
毕竟2023年，众安集团即将迎来偿债高峰。据克尔瑞数据，截至2021年底，众安集团借款总额为169.9亿元，21%需在一年内偿还，45%需在一到两年内偿还。
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