原标题：2023年黄金储备调查：各国央行仍对黄金保持浓厚兴趣

2023年黄金储备调查：各国央行仍对黄金保持浓厚兴趣

编者注：《2023年央行黄金储备调查》是世界黄金协会与YouGov合作开展的针对全球央行的调查。调查问卷由世界黄金协会主导设计，由YouGov提供设计咨询。2023年已是调查连续展开的第六年。本次调查的实地调查于2023年2月7日至4月7日进行，共收到59份有效回复（相比去年的57份略有增加），相比于发出的邀请总数，回复率为38%。调查报告展示了整体的调查数据，同时也按照国际货币基金组织定义的“发达经济体”和“新兴市场与发展中经济体（EMDE）”进行了细分。

继央行购金量创下历史纪录之后，各国央行继续将黄金视为重要的储备资产。2023年2月7日至4月7日间进行的“2023年央行黄金储备（CBGR）调查”共收到59份回复，其中24%的受访央行打算在未来12个月内增加黄金储备，与去年的调查结果基本相符。央行购金的主要动力包括：购买国内黄金的数量增加，战略性调整黄金储备并使之达到最佳占比；此外，金融市场对危机风险和通胀高企的担忧也推动各国央行继续购入黄金。

这些结果是在乌克兰冲突频频、地缘政治持续紧张的背景下得出的，随之而来的长期通胀和紧缩的货币政策也仍将继续使宏观经济受到影响。2023年初开始的美国和欧洲银行危机使得市场更加忧心忡忡。调查显示，“利率水平”“通胀担忧”和“地缘政治风险”如同去年一样仍影响央行储备管理决策的主要因素，因此各国央行做出继续购入黄金的决定也就不足为奇了。

另一方面，随着全球经济从疫情中逐步恢复，“对当前或未来疫情的担忧”一项普遍从各央行的关注焦点中淡出。由于数字资产大幅贬值，各国央行对“数字货币”的重视程度也相比去年有所下降（图1）。

图1：哪些项目与您的储备管理决策相关？选择所有适用选项

调查基础：所有央行（57家），发达经济体央行（13家），新兴市场和发展中经济体（EMDE央行）（44家）。

在对许多问题的看法上，发达经济体与新兴市场及发展中经济体（EMDE）央行仍然存在分歧。其中，最为引人注目的是有关美元和黄金前景的观点分歧。多达54%的发达经济体央行认为，5年后美元在全球储备中的份额将保持不变，然而只有20%的EMDE受访央行持相同观点。46%的发达经济体受访央行认为，美元在全球储备中的份额将会下降，而持有这一观点的EMDE受访央行比例则高达58%（图2）。

图2：2022年第三季度，美元占总储备（包括外汇和黄金储备）的51%。

你认为5年后美元在总储备（包括外汇和黄金储备）中将占据多大比例？

2023年基数：所有受访央行（57家），发达经济体央行（13家），EMDE央行（44家）。

2022年基数：所有受访央行（56家），发达经济体央行（13家），EMDE央行（43家）。

当被问及黄金未来在全球储量中的份额时，62%的发达经济体受访央行认为5年后该份额将保持不变，但只有20%的EMDE受访者同意这个观点。38%的发达经济体受访央行认为黄金份额在未来5年将会上升，而持有相同观点的EMDE受访央行比例高达68%。事实上，其中有一小部分EMDE央行认为黄金份额将增加到25%以上（图3），在去年的调查中，持有这一观点的受访央行数量为零。自2008年全球金融危机以来，EMDE央行始终是推动央行购金的重要力量，如今这些央行似乎对美元的未来更加悲观，却对黄金的未来保持乐观态度。

图3：2022年第三季度，黄金占总储备（包括外汇和黄金储备）的15%。

你认为5年后黄金在总储备（包括外汇和黄金储备）中将占据多大比例？

调查结果表明，购买国产黄金是央行购金的重要原因，多达33%的受访央行选择了这个因素，且全部为EMDE央行。

2023年基数：所有受访央行（57家），发达经济体央行（13家），EMDE央行（44家）。2022年基数：所有受访央行（56家），发达经济体央行（13家），EMDE央行（43家）。

2022年，根据当时黄金在总储备中的比例，该问题的选项包括：“不到10%”、“10%至13%”、“不变”、“15%至25%”，以及“大于25%”。

从整体上看，各国央行认为黄金作为储备资产的前景略好于去年，71%的受访央行认为全球央行的黄金持有量将在未来12个月增加，而去年这一比例为61%。(图4)。与去年相比，相似比例的受访央行（24%）表示有意在未来12个月内增加黄金持有量。不过，还有3%的受访央行表示将计划减持黄金，而去年没有任何受访央行有减持意愿（图5）。需要指出的是，今年的调查没有为这些问题提供“不知道”选项。

图4：您预计未来12个月全球央行的黄金储备将发生怎样的变化？

调查基础：所有受访央行（57家），发达经济体央行（13家），EMDE央行（44家）。今年的调查删除了“不知道”这一选项。

图5：您预计未来12个月贵机构的黄金储备将发生怎样的变化？

调查基础：所有受访央行（57家），发达经济体央行（13家），EMDE央行（44家）。今年的调查删除了“不知道”这一选项。

2023年，69%的受访央行称其总储备水平高于五年前，这一比例略低于去年的74%。在影响储备管理决策的因素中，“利率水平”“通胀担忧”和“地缘政治风险”和去年一样仍占据前三甲。和前几次调查一样，发达经济体央行和EMDE央行对其中部分因素的看法仍存在显著分歧。两组央行对前三种因素的看法较为一致，但对其他因素的看法存在不同意见。与发达经济体央行相比，EMDE央行更关注“全球经济实力的转变”，而不太关注“环境、社会和治理（ESG）问题”（图6）。

图6：哪些主题与您的储备管理决策相关？选择所有适用选项。

调查基础：所有受访央行（57家），发达经济体央行（13家），EMDE央行（44家）。

80%以上的受访央行将黄金视为其国际储备的一部分，这个比例与之前的结果一致。黄金的“历史地位”仍然是各国央行持有黄金的首要原因，77%的受访者表示他们在做出购金决策时非常重视或比较重视这一因素。其次是黄金“在危机时期的表现”（74%）“长期储值工具/通胀对冲工具”（74%）“有效实现投资组合多样化”（70%）和“无违约风险”（68%）。受访央行选择的五种因素与去年基本相同，其中部分因素的排序略有变化（图7）。

图7：贵机构的黄金持有决策在多大程度上与以下因素相关？

调查基础：所有受访央行（47家），发达经济体央行（11家），EMDE央行（36家）。

该图表所有结果按“高度相关”和“部分相关”进行排名。

今年的调查增加了“地缘政治多样化手段”这一选项。共有58%的受访央行选择了这一选项，位居第七。分别分析发达经济体和EMDE央行的反应（图8）时，可以看出EMDE央行更重视该因素（EMDE：61% vs. 发达经济体：45%）。这一点表明，在地缘政治不稳定的时代，EMDE经济体仍然非常重视黄金的战略作用。对于持有黄金的所有决定性因素，两组央行几乎都存在这种观点上的差异（图8），表明两组央行所代表的经济体面临不同的经济和战略环境，这也使得他们对黄金储备也持有不同的看法。今年的调查还增加了“对制裁的担忧”这一选项，两组央行对该选项的看法也同样体现了类似的分歧（EMDE：25% vs. 发达经济体：0%）。

图8：贵机构的黄金持有决策在多大程度上与以下因素相关？

调查基础：所有受访央行（47家），发达经济体央行（11家），EMDE央行（36家）。

在所有调查对象中，83%的受访者将黄金与其他储备资产分开管理，与去年的76%相比有所上升。对于大多数发达经济体而言，黄金是其历史遗留资产，因此这些央行都对黄金进行单独管理。然而61%的EMDE受访央行则表示，他们单独管理黄金的原因在于他们将黄金视为一种战略性资产。另外，5%的受访者表示，“我们的估值框架很难对黄金进行评估”，因此才对黄金进行单独管理，这一比例略低于去年的6%，明显低于更早期的调查（30%-40%之间）。

伦敦合格交割金条[1]仍是各国央行购买黄金的主要形式，79%的受访央行选择购买这种形式的黄金，而公斤金条和原料金条的买家则较少。今年，四分之一的受访央行考虑升级所持有的不符合合格交割金条标准的黄金，而去年的比例为五分之一。

小部分央行（均为EMDE央行）表示，考虑构建国内黄金购买计划，九家EMDE央行（与去年数量相同）称已经制定了此类计划。在这九家央行中，1家在央行下属的精炼厂精炼国产黄金，5家使用海外私营精炼厂，还有1家使用政府运营的精炼厂。大多数此类EMDE央行按照现货国际金购买黄金。

英格兰银行仍然是最受欢迎的黄金存储地，53%的受访央行将黄金存放在该银行。选择在国内存储黄金的央行数量略有下降：35%的受访央行表示将黄金存放在国内，而去年的比例为40%。90%的受访央行表示，过去一年中的黄金存储方式没有变化，其余10%的受访央行选择不回答此问题。77%的受访央行预计他们未来一年的黄金存储方式不会发生变化。

积极管理黄金储备的受访央行比例从去年的28%上升到今年的33%。在主动管理黄金储备的16家受访央行中，有11家使用黄金储蓄，还有两家正在考虑使用储蓄手段。远期和掉期（提供黄金作为抵押品）是另外两种深受欢迎的主动管理形式——目前有4家受访央行表示正在使用这两种管理形式。

今年的央行黄金储备调查表明，即使央行已然在黄金市场空前活跃，各国央行仍对黄金保持浓厚兴趣。地缘政治问题悬而未决，加之其对通胀、利率和市场前景的影响，以上所有因素定然成为多家央行关心的焦点。新兴市场和发展中经济体（EMDE）央行尤为担心地缘政治对其储备管理决策的影响，其中多家央行将黄金视为对抗地缘政治风险的方式之一。国际货币体系的发展前景变化莫测，EMDE央行对美元霸权的信心明显低于发达经济体央行。面对这些趋势和不断变化的投资环境，央行购金需求可能会继续保持强劲。

备注：

[1]指符合伦敦金银市场协会（LBMA）制定的合格交割金条标准的金条。