业绩逆势增长彰显龙头韧性 多家机构看好格力电器未来发展前景
业绩逆势增长彰显龙头韧性 多家机构看好格力电器未来发展前景
10月30日晚，格力电器（000651）发布2023年三季报，前三季度实现营业收入1550.07亿元，同比增加5.10%；归母净利润200.92亿元，同比增长9.77%；基本每股收益3.58元/股，同比增长10.15%。其中第三季度实现营收557.71亿元，同比增长6.70%；归母净利润74.19亿元，同比增长8.50%。
对于公司三季度的业绩表现，方正证券、中信建投、兴业证券、广发证券等超10家券商均表示看好其未来的发展前景，并给予公司“推荐”和“买入”评级。
毛销差实现增长，盈利能力整体提升
随着疫情影响减弱，我国经济正逐步恢复，消费领域回暖明显，家电市场迎来修复周期。三季报数据显示，格力电器第三季度的毛利率为30.13%，同比增长2.69个百分点，主要系成本红利与业务结构优化。
光大证券指出，公司余粮充沛是业绩稳健的有力支撑。前三季度公司经营活动产生的现金流量金额396亿元，同比提升76%；销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达到111%，公司的收益质量保持相当优异的水准。空调竞争格局稳定，渠道变革落地生效，估值位于底部区间，维持“买入”评级，目标价维持46.62元/股。
对于公司毛利率提升，中邮证券指出，是受益于公司渠道变革逐步见效，运营效率提升以及原材料价格下行。
国泰君安证券认为，公司毛利率与销售费用率同比较大幅度提升的原因可能在于公司在新冷年进一步强化经销商对于高端产品提货的激励，一方面改善了产品结构提升毛利水平，另一方面也增加了返利支出，使得销售费用提升。
安信证券指出，公司毛利率同比延续提升态势，主要原因有二。一是原材料价格下行，成本压力逐步缓解；二是公司产品结构持续优化，且内部降本增效措施持续凸显成效。而对于第三季度格力净利率提升幅度小于毛利率提升幅度的原因，安信证券认为，一是公司持续完善渠道布局，加大营销投放，且安装维修费增长，导致第三季度公司销售费用率同比提升2.2%；二是受股份支付费用增加影响，第三季度管理费用率为3.2%，同比提升0.3%；三是资产减值损失增加所致，公司第三季度资产减值损失占收入比例同比提升1.6%。
业绩稳健增长，龙头经营彰显韧性
整体来看，厄尔尼诺现象和全球变暖带来的极端高温天气，给2023冷年的增长带来了很好的助力。从目前空调整体大盘表现来看，内销拉动起到决定性作用。产业在线数据显示，2023冷年家用空调生产和销售规模均突破1.67亿台，其中内销突破1亿台，实现16.9%的高增长。
格力作为白电龙头，2023年1月-9月实现内销2399万台，同比增长5.3%；外销845万台，同比减少8.8%。然而到了第三季度，光大证券指出，空调内销景气回落，外销增长优于上半年。数据显示，格力空调内销同比减少8.1%，外销同比增长7.8%。
西南证券认为，参考产业在线数据，推测随着空调销售旺季结束，公司国内销售有所回落，但是作为行业龙头，公司表现优于行业；海外市场需求回暖叠加品牌方补库存，空调外销逐步修复。
东莞证券表示，今年疫后复苏叠加高温夏季，空调行业景气度大涨，助力公司业绩良好增长。方正证券同样也表示，公司业绩上涨是受益于2022年空调品类基数较小以及炎夏天气所带来的需求上升。
从行业端来看，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态；从公司端来看，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率。方正证券指出，随着格力不断加大研发投入力度、稳步提升专利数量、坚持创新驱动为绿色发展赋能，或将有望实现业绩的持续稳健增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为270.42亿元、297.52亿元、323.65亿元，对应EPS分别为4.80元、5.28元、5.75元，当前股价对应PE分别为7.05倍、6.41倍、5.89倍，维持“推荐”评级。
上海申银万国证券认为，公司前三季度整体出货量表现弱于大盘，预计主要受涨价因素影响。自2020年下半年行业开启涨价周期以来，格力产品价格领涨行业，在消费较为疲软的背景下，二线企业依靠产品综合性价比优势持续跑赢市场，格力及美的两家内销份额均有不同幅度下滑，但综合考虑规模差距，目前二线企业仍不构成巨大冲击，从长期看，家用空调行业格局仍稳固，维持“买入”投资评级。
天风证券表示，在第三季度行业高基数压力下，国内空调行业零售同比增速走淡，格力却仍实现平稳增长。从后续来看，先前积蓄的收入利润蓄水池仍较为充足，且第四季度基数较低，经营有望维持韧性。此外，公司历史维持较高分红比率，2022年股息率为6.19%，预计2023年-2025年公司归母净利润分别为267亿元、281亿元、295亿元，对应PE分别为7.2倍、6.8倍、6.5倍，维持“买入”评级。