财通宏观：特殊再融资债重启，或将有力地缓解地方政府的流动性压力
核心观点
伴随着跨季结束，假期后资金利率多数下行，资金面跨过了季末的紧张局面，本周DR001、DR007较节前均有下行，但回落幅度有限，DR007于10月8日回落至1.76%后再度运行至短期政策利率上方。在跨季跨节等短期因素淡出的背景下，本周央行逆回购规模整体缩量，市场短期资金净回笼，央行回收过剩流动性，叠加政府债供给预期的影响，一定程度上导致了债市持续偏弱的环境。
7月政治局会议中提出要“制定实施一揽子化债方案”，而特殊再融资债券或成为一揽子化债的重要举措之一。随着9月末内蒙古打响了新一轮特殊再融资债券发行的“第一枪”，各省市将于10月开始集中重启发行特殊再融资债。截至10月13日，全国约17个省市披露了特殊再融资债的发行计划，本次特殊再融资债券的发行节奏偏快且发行期限也较长，或将有力地缓解地方政府的流动性压力。考虑到政府债券供给增加短期会给流动性形成扰动，央行或将对特殊再融资债券的发行进行对冲，无需过度担心供给的冲击。
报告正文
一.下周看点
公开市场操作：下周5000亿元MLF到期。下周央行公开市场将有6660亿元逆回购到期，其中周一到周五分别到期2400亿元、670亿元、1020亿元、1620亿元和950亿元。此外，下周一将有500亿元国库定存到期，下周二还将有5000亿元MLF到期。
政府债：下周地方债发行提速。下周政府债预计合计发行9664亿元，其中国债3250亿元、地方债6414亿元，各地特殊再融资债券发行节奏加快。
同业存单：下周到期压力较大。10月16-20日，同业存单到期8320亿元，到期压力所有增长；接下来三周分别到期4600亿元、4451亿元、7862亿元。
二.央行操作
公开市场：节后净回笼近1.8万亿。节后7个交易日（10.7-10.13）央行公开市场全口径净回笼17810亿元，其中，7天逆回购投放6660亿元，到期3010亿元；14天逆回购未投放，到期21460亿元。截至本周四，节前投放的14天逆回购已全部到期。
三.资金利率
R利率：节后资金价格回落。本周五R001和R007分别录得1.81%、2.03%，较节前一周周四分别下行42.9bp、54.1bp；从全周均值来看，节后7个交易日R001和R007整体较节前一周分别下行13.1bp、39.3bp；R014、R021和R1M较节前整体也均有下行。
DR利率：DR007仍在政策利率上方。本周五DR001和DR007分别录得1.74%、1.88%，较节前一周周四分别下行45.8bp、35.3bp；从全周均值来看，节后7个交易日DR001和DR007较节前一周分别下行9.1bp、27.4bp；DR014、DR021和DR1M较节前也均有回落。
SHIBOR：节后隔夜SHIBOR下行。本周五隔夜SHIBOR录得1.74%，较节前一周周四下行41.4bp；从全周均值来看，节后7个交易日隔夜SHIBOR较节前一周下行7.1bp。节后1W、2W和1M期SHIBOR整体较节前一周下行，而3M和6M期SHIBOR较节前均小幅上行。
利率互换：FR007震荡上行。本周五FR0071Y和FR0075Y较节前一周周四分别上行5.4bp、3.6bp至2.07%、2.49%；从全周均值来看，节后7个交易日FR007 1Y和FR007 5Y较节前一周分别上行3.1bp、1.7bp。节后2Y、3Y和4Y期FR007较节前一周也均有上行。
理财收益率：多数环比下行。本周余额宝7天年化收益率较上周小幅下行0.7bp，1M、6M和1Y期银行理财产品预计年化收益率较上周分别下行0.1bp、31bp、10.1bp，仅3M期银行理财产品收益率较上周上行12.2bp。
四.存单和票据
同业存单利率：节后整体均有下行。从全周均值来看，节后7个交易日1M和6M期同业存单发行利率较节前一周分别下行29.1bp和6.8bp，而3M期同业存单发行利率较节前一周上行1.6bp。本周五1Y同业存单到期收益率较节前一周周四上行5bp至2.49%；从全周均值来看，节后7个交易日1M、3M、6M、9M和1Y同业存单到期收益率较节前一周分别下行55.7bp、6.1bp、4.8bp、3.2bp和2.5bp。
同业存单：节后发行量回升。节后同业存单合计发行4128亿元，规模较节前一周3153亿元的发行量有所上升；节后同业存单净融资合计-562亿元。
票据利率：节后持续回落。本周票据利率整体下行，周五3M票据利率较节前一周周四下行165bp至0.6%、6M票据利率较节前一周周四下行32bp至1.3%，全周均值较节前也均有明显走低。
五.债券市场
国债：长债利率震荡。本周五1Y国债利率较节前一周周四上行1bp至2.18%；本周五10Y国债利率较节前一周周四下行0.5bp至2.67%，节后7个交易日均值较节前一周下行1.2bp。节后7个交易日1Y和10Y国开债利率均值较节前一周分别下行2.8bp、1.9bp，国债和国开债期限利差整体较节前均有扩大。
政府债：国债恢复发行。节后7个交易日政府债合计发行7128亿元，其中国债发行4061亿元，地方债发行3067亿元。
六.物价跟踪
农产品：菜果猪肉均价回落。节后猪肉均价较节前一周下跌2.2%，蔬菜和水果均价较节前一周分别下跌1.2%、2.2%。本周农产品批发价格指数均值较上周下行0.6%，上周商务部食用农产品价格指数较前值下行0.3%。
工业品：油价震荡上行。本周五布伦特和WTI原油价格较上周五分别上涨5.2%、5.9%至92.9美元/桶、87.7美元/桶，但全周均值较上周分别下行1.3%和0.2%。本周五螺纹钢价格较节前一周周四下行1.2%，全周均值较节前一周回落0.7%；本周动力煤价格较节前一周上行5.4%。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
来源：券商研报精选