东芝隐没
红星资本局原创
记者|张露曦
编辑|杨程
红星资本局9月24日消息，9月21日，日本东芝公司宣布，以日本国内基金“日本产业合作伙伴”(JIP)为主的财团完成对东芝的要约收购，东芝即将私有化退市。
红星资本局了解到，东芝近二十年陷入了资不抵债、经营混乱等困境。此前，东芝欲通过拆分业务盘活公司，但方案几经修改，却未实行。2022年4月，东芝设立特殊委员会研究收购退市的可能性。2023年3月，东芝董事会接受日本产业合伙公司的2万亿日元出价。现交易完成，东芝也将退市。
从曾经横跨核电、半导体、医疗设备、家电等领域的巨头到如今退市，东芝经历了什么？此次退市，会对其在中国市场的布局有何影响？
资料图 图自新华社
（一）
上市74年的东芝
早已分崩离析
“TOSHIBA，TOSHIBA，新时代的东芝。”20世纪80年代，东芝的这句广告词风靡中国。当时东芝牌的彩电、洗衣机、冰箱，是无数家庭向往的三大件。
四十年过去，如今东芝却面临着退市的局面。
据新华社报道，“日本产业合作伙伴”(JIP)财团已从东芝股东手中募集到78.65%的股份，超出66.7%股份的最低门槛，该财团将从结算开始的27日，正式成为东芝母公司及其最大股东。
交易完成后，上市了74年的东芝最快将于今年摘牌退市。东芝退市后，将与一直介入经营的海外基金断绝关系。
东芝社长岛田太郎表示，东芝“将在新股东支持下朝崭新未来迈出一大步”。他认为，即使私有化完成后，东芝仍将为提升企业价值“做正确的事”。
“东芝的问题不是短时间内形成的。” 盘古智库高级研究员江瀚向红星资本局表示。
据公开资料，东芝在2006年1月以54亿美元（超市场估值3倍）买下西屋，欲发展核电业务，便埋下了隐患。之后其经历了2008年金融危机，2011年日本福岛核事故、半导体、个人电脑等核心业务的产业低谷，自2014财年起便连续出现净亏损，导致该公司股票价格大幅缩水。
2015年，东芝会计造假事件曝出，导致公司股价暴跌。
此后，东芝便开始变卖资产，卖出包括图片传感器、医疗、白色家电等业务。
另据中国经营网报道，2016年前三季度财报，东芝美国核电业务损达7125亿日元（428亿元人民币），亏损主要由于2016年底东芝美国核能子公司约6000亿日元的商誉减记。
在这之后，东芝的存储业务、电视业务、电脑业务大部分股权陆续被卖出，但变卖资产依然没能解决东芝的问题。
2021年11月，东芝宣布将拆分为三家独立的公司，分别专注于基础设施、半导体和设备。2022年2月，东芝又宣布将分拆为两家公司，并出售非核心资产，放弃最初的分拆为三家公司的计划。
不过，拆分计划进行得并不顺利，时任社长的纲川智也于2022年3月辞了职。2022年4月，东芝设立特殊委员会研究收购退市的可能性。2023年3月，东芝董事会接受日本产业合作伙伴财团的2万亿日元出价。
现交易完成，东芝也将退市。
江瀚认为，退市只是表明东芝将不再是公开上市公司，其仍然可以通过其他方式进行运营和管理，只是需要东芝找到新的投资者和融资渠道，同时也需要其在未来的运营和管理中做出相应的调整。不过，东芝在过去几年中进行了多次资产出售，导致其业务版图大幅缩水。这种频繁的资产交易使东芝失去了自身的核心竞争力和市场影响力，进一步加剧了其衰落过程。东芝被收购之后，再从资本市场退市，机会会越来越少，市场的压力也会越来越大，这对于一家在走下坡路的公司来说，可谓是压力巨大，这也给东芝后续的发展蒙上了一层阴影。
（二）
白电卖美的、电视卖海信
东芝出售后短期内扭亏
红星资本局注意到，在东芝资产交易中，和中国市场十分相关的有两起，一起是东芝将包括洗衣机、冰箱的白色家电业务出售给了美的，另一起是将东芝电视95%的股权出售给了海信。
据悉，美的自收购起将拥有东芝品牌40年全球授权、超过5000项技术专利和东芝在日本、中国、东南亚的市场、渠道和制造基地。
2016年出售前，东芝的白色家电业务处于严重亏损状态。2018年，据第一财经，东芝白色家电业务扭亏为盈。东芝大白桃、小白桃冰箱也在社交媒体上走红。
不过，红星资本局注意到，近两年社交媒体上出现了“东芝套壳美的”“同类产品不如买更便宜的美的”等说法，还有消费者质疑冰箱生产商是否仍为东芝原厂商。可见，被收购后东芝家电的定位和品牌力正面临挑战。
东芝电视被海信收购也有相似的故事。据海信官网，收购东芝电视之后，海信仅用15个月就将该业务扭亏为盈。但东芝电视也面临着被质疑性价比低的挑战。博主“齐齐哈尔广汇电器”便发帖表示：“东芝由海信负责运营，产品不差，但定价贵两三千。”
江瀚认为，随着国产家电品牌的崛起，东芝当前在整个中国市场的份额本就不高，所以无论是其资产被售出还是公司退市，对国内市场的影响是相对有限。
“东芝的衰落是日本制造业衰落的一个缩影。二战后，日本曾承接了大量的制造业，并因此成为了世界第二大经济体。以东芝为代表的日本产业巨头就在这样的情况下逐渐崛起，并且成为了市场的制造业巨头企业。随着中国制造的崛起，中国产品也拥有巨大的性价比优势。与此同时，美国还在不断推动制造业回流。大规模制造，日本优势不如中国明显，高端制造，日本又不如美国基础雄厚，这就导致日本的制造业优势逐渐丧失，许多曾经的市场领导者逐渐被市场所取代。在这种背景下，东芝的衰落也就不可避免。”江瀚表示。
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