Bilibili（BILI）2020季度第一季度披露，公司总收入上涨至2.3B人民币，同比增长约68.6％/环比增长15.3％，毛利率从2019年一季度的13.8％扩大至2020年一季度的22.9％。最令人印象深刻的是，2020季度第一季度的月活跃用户同比增长70％至1.72亿。该公司仍在加速发展，并在2018财年、2019财年和2020财年1季度录得亏损。尽管具有长期潜力，但该股票的交易价格仅为EV /收入的6倍，我仍然认为这是必要的。

年轻一代线上娱乐的明确领导者

Bilibili在吸引年轻一代方面拥有出色的成绩，这在其2020季度的MAU同比增长70％中得到了体现。这一数字远远领先于其同业，包括2020季度第一季度的月活跃账户数下降5.6％的Momo，而微博和爱奇艺的月活跃账户数仅同比增长18.3％和21.7％。

管理层表示，新用户的平均年龄为20岁以上，其中50％以上来自中国的二线城市。这与前几个季度的用户个人资料一致。从长远来看，视频质量和内容升级将是推动用户增长的主要动力。

一个可以巩固千禧一代核心地位的生态环境

公司正在成为面向中国年轻人的“入门级”视频平台，并在手机游戏、增值服务、广告和电子商务领域运营。移动游戏仍然是最大的收入来源，占了2020年第一季度总收入的50％。由于该公司对内容、在线视频消费量增长、实时流媒体主机和会员用户的投资，其增值服务和广告的增长非常迅速。

资料来源：彭博社、公司

“呆在家里”可推动手机游戏收入

Bilibili的手机游戏收入在2020年一季度表现非常强劲，同比增长31.7％，至1.15亿元人民币，占总收入的49.7％。 与其他游戏公司一样，手游未来的前景是乐观的，但是随着玩家复工或返校，用户的参与度应略有下降。 但是，由于“呆在家里”期间用户群大大扩大，因此更多的游戏将具有更大的获利能力。

渠道丰富，前景稳定

Bilibili有30款独家游戏正在筹备中，其中8款已经获得监管部门的批准。Princess Connect在4月份的发布取得了成功，在iOS下载排行榜上名列前位一周，并在iOS收入排行榜上排名第二。

资料来源：彭博社、公司

此外，游戏标题、命运/大订单和方舟骑士，以及其他未发行的新标题，将有助于推动Bilibili的增长。

加强其在中国ACG中的地位

2020财年第一季度，公司增值服务收入同比增长约172％/环比增长39％，至人民币7.936亿元，与2019年第4季度的同比增长+ 182.9％一致，表明增长势头仍将持续。持续投资优质内容为公司增长的主要动力。 Bilibili在中国动画、漫画和游戏（ACG）领域拥有显著的领导地位，并将在未来两年内继续致力于制作自制的中国动漫作品。著名的IP包括“三体问题”和“愤怒的山姆”。电影、纪录片和综艺节目是公司计划扩展的其他领域。

直播是转换优质内容的另一领域

由于Bilibili将80％的慷慨收入分配给直播公司，希望保留稳定且不断增长的内容制作者，公司还将视频内容创作者转变为直播公司，并在2020年第一季度取得了积极进展。我相信这是一个明智的策略，因为其拥有在庞大的用户群和高质量视频库。

其他较小的增长领域

广告和电子商务仅占总收入的一小部分，分别占2020年第一季度总收入的9.3％和6.8％。由于该公司才刚刚开始提高其在广告中的品牌知名度，因此许多市场潜力仍未开发。但是，随着Bilibili对创新营销解决方案的改进，广告效果可能会有所提高。

公司电子商务收入同比增长64％，低于上一季度241％的增长。这主要是由于COVID-19关闭造成的物流问题。由于中国生活基本恢复正常，我预计2020年第二季度及以后被抑制的需求将释放。

估值：并不便宜

鉴于BILI的迅猛增长，如果以EV /收入比率衡量（因为该公司尚未实现盈利），那么与同业和其两年历史平均水平相比，该公司的股票交易处于较高的估值水平就不足为奇了。

但是，由于年轻一代中的潜在市场和明确的主导地位，BILI无疑拥有庞大的且不断增长的用户基础，尤其是其细分市场相互补充。Bilibili在中国互联网视频内容中的主导地位不可能被忽视，而且随着规模的扩大，公司将在未来2-3年转化为正收益。

原文链接：https://seekingalpha.com/article/4353148-bilibili-dominating-internet-video-market-for-younger-generations-in-china

原文作者：Himalayas Research

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