世界经济复苏尚不稳固，2022年全球股市或“紧缩”震荡，目前来看中国仍然是全球主要经济体中表现最好的，宏观经济背景为权益投资提供了良好的根基，且低利率、宽货币的环境仍将维持。科创板、注册制、“建制度、不干预、零容忍”方针也为资本市场发展奠定了更好的基础。当前，财富管理正迈入新时代。随着高净值人群资产规模的日益增长，其家族财富管理需求也越来越迫切。

个人资产配置结构变化，权益资产配置需求增加。投资者机构化，专业机构投资者快速壮大，市场的定价权逐步转向机构投资者，在此环境下，券商财富管理、资产管理、衍生品、融券等业务收入空间广阔，券商财富管理业务以及机构业务条线成长空间打开，财富管理以及机构业务优势券商更易获得估值溢价。

资本市场深化改革延续，机构化趋势明显

在我国经济高质量发展、解决供给侧矛盾问题、提高直接融资比重条件下，资本市场作为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽功能将进一步增强，证券行业将持续受益资本市场深改制度红利，监管政策宽松延续。多层次资本市场体系建设日益完善,深市主板、中小板合并。新三板改革深化，北交所设立，打造服务创新型中小企业主阵地，券商IPO业务空间扩容。随着海外资金、国内社保基金、养老金、企业年金、银行理财、保险资管等的持续入市以及居民理财资金投资权益市场带来的基金规模快速扩容，我国资本市场投资者机构化趋势将进一步加快，服务专业机构投资者是未来发展的必然选择。

大财富管理赛道优质,成为获得超额收益沃土

在新发展格局背景下，居民财富快速增长，可支配收入增加，可投资金融资产规模提升，为财富管理提供了广阔的发展空间。2010-2019 年，我国居民部门财富总额由166.5万亿元增长到 512.6万亿元，年均复合增速达 13.31%。2020年中国个人可投资资产总规模达241万亿元, 可投资资产超过 1000 万的高净值人群数量为 262万人，2010年以来年均复合增长率 分别为 14.54%/17.94%。预计到2021年，我国高净值人员数量将达到约 300 万人。

居民财富快速增长，可投资金融资产规模提升，为财富管理提供广阔的发展空间。“房住不炒”、银行理财去刚兑、净值化转型推动居民加配权益资产。财富管理转型成效显现, 券商代销金融产品收入增长显著。随着主动转型深化，财富管理市场扩容，资产管理规模有望回升。居民理财资金借道公募基金投资权益市场,规模、收入扩容，参控股证券公司受益显著。

资本市场机构化趋势下，机构业务成长空间广阔

衍生品市场扩容，积极布局创新业务支撑头部券商获得更高ROE。业务规范化、交易商增加、标的扩容以及资本市场波动带来的机构投资者套保、风险对冲需求增长驱动场外衍生品业务快速发展。扩表布局衍生类业务成为头部券商提质增效的重要着力点。融券业务发展提速，成为券商必争蓝海。监管允许险资参与证券出借，丰富券源，助力业务发展。机构化趋势下，对于专业机构客户进行高质量服务是券商的核心竞争力，券商尤其头部券商将信用业务作为机构客户服务的重要抓手，挖掘融券策略交易需求，拓展券源供给，增强机构客户服务能力，未来融券业务领域争夺将更加激烈。

证券板块周期属性明显,业绩波动大,机构持仓偏好低,业绩与估值背离。随着资本市场改革红利持续释放、居民理财资金投资权益市场、投资者机构化，券商财富管理业务条线、机构业务条线成长空间打开，业绩增长确定性强，有助驱动估值提升，实现业绩与估值收敛。

全民资产大腾挪，从房地产转向金融资产，财富管理需求旺盛；从趋势上看，全球负利率是确定的，而且会越来越近。全球流动性过剩，负利率是大势所趋，资产市场繁荣相对可期；中国正在进行以注册制改革为核心的资本市场改革，注册制改革全面推进，资本市场活跃度提升，丰富资产配置选择。

由此可见，在资金、利率、改革三大因素的驱动下，未来十年A股慢牛格局已经开启，资本市场长期趋势向好，财富管理迎来爆发式增长，前景向好。