美国非农就业连续两个月不及预期，美债收益率还将飙升吗？
美国非农就业连续两个月不及预期，美债收益率还将飙升吗？
冉学东
8月4日，美国非农就业数据公布显示，7月份新增就业18.7万人，低于预期的19万人，6月数据从20.9万人下调至18.5万人。7月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录，非农就业人数连续第二个月低于预期。
这个重磅数据的公布对于美国债券市场是一个好消息，淡化了大家对美国通胀再次反复的担心。当天十年期国债收益率应声下跌，从最高4.206%下跌到4.040%，下跌幅度达3.56%。
而美国国债近期遭受巨量抛售，十年期国债收益率涨超4%，最高点到4.211%，距离去年10月份的高点4.333%，仅一步之遥。
市场担心美国通胀还会继续攀升，美国利率将长期维持高位。美国对冲基金大鳄阿克曼放言，他的潘兴广场资本管理公司正在做空美国长期国债，并预计30年期美债收益率可能很快飙升至5.5%。
美国通胀发展到今年第二季度，通胀数据持续回落，尤其是7月份美国通胀已经超预期降到3%，尽管核心通胀还处在4.6%的高位，但是从9.1%压到目前的水平，已经是非常了不得的成绩，这也是今年美股表现亮眼的原因，大家都在看好美国经济的软着陆。
但是美国通胀最大的隐忧仍然挥之不去，尽管通胀数据回落，但是核心通胀依然在高位，失业率持续在低位，雇员薪水增幅仍然强劲。7月平均每小时工资同比为4.4%，高于预期4.2%以及前值4.3%；环比增速为0.4%，高于预期0.3%，前值从0.3%上修至0.4%。失业率从3.6%降至3.5%。
6月份的就业情况跟7月份一样，依然是薪资增长超预期，平均时薪同比增速和环比增速均高于预期，分别上涨4.4%和0.4%。失业率从3.7%降至3.6%。失业率则从3.6%降至3.5%。
对于通胀水平，美联储的官员们持乐观态度。亚特兰大联储主席Raphael Bostic表示：我预计美国经济将以相当有序的方式放缓，而新增就业人数，7月为18.7万人，将继续这一步伐下降。
美联储另一位鸽派高官、芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，美联储政策制定者需要在加息的过程中保持足够的耐心，并认为美联储有能力在将通胀率降至2%目标水平的同时不引发经济衰退。美联储很快就需要开始考虑何时维持利率稳定以及维持多久。
美联储官员6月份发布的最新季度预测的中值估计显示，今年年内还会加息两次，其中一次已经在上个月完成，下一次加息可能会在年内剩余的三次FOMC会议上发生。美联储在7月的FOMC会议上将基准联邦基金利率上调25个基点，达到5.25%至5.5%的区间，为22年来的最高水平。
引发美国国债收益率上涨最大的推手是美国6月份超预期的GDP数据，美国商务部数据显示，美国二季度GDP初值环比年化增长高达2.4%，较一季度大幅改善，上半年超过2%的年化增速即使在正常年份也属于偏强水平。颇为让人意外的是，这样的增长竟然是在6%以上的贷款利率之下实现的。
美国国债收益率的上涨，还有三个其他因素：一是惠誉出人意料的下调美国主权评级，对于未来财政恶化表示担忧；二是美国财政部公布三季度再融资计划，时隔两年半来首次增加附息国债发行规模。同时，上周末日本央行对YCC区间上限的调整，也对全球利率的上行火上浇油。
不过从各种数据看，有一点是肯定的，市场此前担心的由于美联储持续的加息，美国经济的衰退预期正在逐渐淡化。
美国经济的强劲增长源于个人消费能力和潜力，2023年一季度、二季度，美国个人可支配收入总额分别达到46307亿美元、49567亿美元，分别占到当季GDP的71.4%和73.3%。可支配收入的增长源于就业和薪金收入的增长一再超出预期。
而正是消费能力过高，引发美国核心通胀居高不下，如果下半年国际地缘政治危机进一步恶化，或者石油价格再次上涨，通胀可能会进一步上行，这就会导致美国利率再度上行、金融市场的进一步紧缩。