上市百天的珍酒李渡股价从未超过发行价，有经销商八折出售旗下产品
8月4日，珍酒李渡收盘价为9.88港元/股，记者关注到，自4月27日上市以来，股价从未超过10.82港元/股的发行价。
公开资料显示，珍酒由茅台原班人马打造。1985年，在季克良等专家领衔的国家最高级别业内鉴定会上，试制酒获得了“鉴定酒质量接近市售茅台酒水平”的评价；次年，试验厂改名为“贵州珍酒厂”，“珍酒”名称由此诞生。
虽然有网友称珍酒为茅台平替，但从资本市场来看，两者股价却相差甚远。8月4日，珍酒李渡股票收盘价为9.88港元/股，但仍低于其发行价10.82港元/股；贵州茅台收盘价为1878.47元/股，远高于其发行价339元/股。
事实上，自珍酒李渡上市以来，股价一直低于发行价10.82港元/股，甚至5月30日股价一度出现6.76港元的历史新低。这可能是因为如珍酒李渡营收增速下滑、毛利率偏低以及存货大幅增加、现金流吃紧等。
记者发现，2020年至2022年，珍酒李渡营收分别为23.99亿元、51.02亿元以及58.56亿元；净利润分别为5.2亿元、10.32亿元和10.3亿元。珍酒李渡净利润2022年有所下滑，营收规模同比增速也从2021年的112.7%下滑至2022年的14.8%。
截至目前，珍酒李渡并未公布2023年一季度营收数据。根据中国酒业协会6月19日发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》，白酒产业已从增量发展进入存量竞争时代。今年以来，受制于经济环境及消费氛围的影响，白酒基础消费出现明显结构性分化，流通端、供给侧都出现不同程度内卷态势，白酒行业和市场已进入新一轮调整期，将呈现缓增长、理性增长的趋势。
值得一提的是，近年来随着营收的增加，珍酒李渡的存货也越来越多。
2020年至2022年，珍酒李渡存货分别为17.37亿元、36.49亿元及51.38亿元，占营收的比重分别为72.41%、71.52%、87.74%。存货增加虽然有利于生产过程的顺利进行，但也容易占用流动资金，影响企业稳健经营。根据同花顺问财，2022年同行业公司今世缘、口子窖和舍得酒业存货占营收比重分别为82%、59%、50%。
公开资料显示，中国白酒产量自2017年首次下降后，截至2022年已连续六年下跌。2022年中国白酒累计产量671.2万千升，同比下滑5.6%，具体到珍酒和李渡酒，2021年销量分别为14761吨、2750吨，2022年销量分别为12856吨、2076吨，分别同比下滑13%、25%。
虽然库存积压、销量下滑，珍酒李渡仍在不断扩产。招股书显示，截至2022年12月31日，珍酒李渡运营三个生产设施，设计年产能达35000吨酱香型基酒，并且仍在扩充，预计将于2024年前使基酒年产能增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。
从盈利能力来看，2020年至2022年，珍酒李渡毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，净利率分别为21.68%、20.23%和17.59%。根据同花顺问财，2022年同行业公司今世缘、口子窖和舍得酒业毛利率均超过70%，净利率分别为31.74%、30.19%、28.08%。
这或许与其较高的营销费用有关。2020年到2022年，珍酒李渡的广告开支分别为2.42亿元、6.69亿元和6.66亿元，累计约15.77亿元。
IPG中国首席经济学家柏文喜在接受记者采访时也表示，对于销售费用高、毛利不及同行的公司，上市后可能会存在市场占有率依旧无法提高、进而为大力度拓展市场而继续维持较高销售费用、毛利不及同行这一现状难以在盈利能力和成长性上获得改善的风险。
记者还发现，截至2022年年底，珍酒李渡银行现金及现金等价物16.8亿元，流动负债45.72亿元，2022年经营性现金净额为-7.11亿元，融资活动产生的现金净额为22.2亿元。同时，招股书还显示，珍酒李渡上市开支高达3.11亿港元。
（截图源自珍酒李渡招股书）
2023年4月27日，珍酒李渡港股上市募资净额49.9亿港元。
2023年珍酒李渡经营情况如何？记者将持续关注。
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