启信宝母公司IPO：手持5亿现金理财却上市募资14.9亿，曾违规收集个人信息
编者按：资本市场正经历着不平凡的变革。金融以服务实体经济为天职，近年来，资本市场支持实体经济成效显著，有力畅通了科技、资本与实体经济的良性循环。
从创业板开市到设立科创板，从试点注册制再到创业板注册制改革，越来越多的优秀企业走向资本市场舞台。
随着招股书的披露，企业的财务状况首次呈现在世人面前。搜狐财经力求用专业的财经报道分析企业，帮投资者选优筛劣。
在这其中，谁将是资本市场的赢家？谁能圆梦IPO？搜狐财经《拆解IPO》栏目，聚焦计划在A股、港股、美股的上市的重点企业，从盈利能力、竞争态势、风险防范等多个角度，剖析企业价值。
本文为第154期。
出品 | 搜狐财经
作者 | 岳家琛
近日，上海合合信息更新招股书，拟赴上交所科创板IPO。
招股书显示，合合信息旗下有扫描全能王、名片全能王、启信宝等多款知名产品。
一方面，合合信息近三年保持了正向的利润，而另一方面，合合信息旗下启信宝的经营主体却在亏损，且由于合规经营、数据安全等问题频频遭受质疑。
在此前的问询中，监管机构注意到，合合信息、上海生腾存在从事相关业务未进行企业征信机构备案，进行增值电信业务未及时取得《增值电信业务经营许可证》等问题。
本次IPO，合合信息也是“临场补救”。其回应称，上海生腾（启信宝经营主体）已完成启信宝APP相关版本的整改工作，并于2021年12月10日在工信部工作部署而建立的官方检测平台全国APP技术检测平台上通过复测、完成整改，符合工信部信息通信管理局的整改要求。
此外，企业征信机构备案和《增值电信业务经营许可证》也已取得。
合合信息的IPO申请早在2021年9月27日便获受理，此后历经三次问询，两次中止。本次冲刺上市，合合信息能否获得投资者认可？
毛利率超80%，合合信息靠什么？
财务数据显示，过去三年，合合信息营业收入分别约为5.78亿元、8.06亿元、9.88亿元，呈现逐年增长趋势；实现归母净利润分别约1.3亿元、1.44亿元、2.84亿元。
今年一季度，合合信息实现营收2.66亿元，净利润7969.02万元，分别同比增长22.38%、56.81%。
2020年至2022年，合合信息毛利率分别为84.33%、83.44%和83.7%，期间费用率分别为64.17%、69.53%和58.76%。
毛利率超过80%，合合信息依靠什么？其高企的盈利能力又能否持续？
招股书显示，合合信息旗下C端产品包括名片全能王、扫描全能王、启信宝。与B端相比，C端贡献了绝大部分的营收。
招股书显示，C端APP扫描全能王过去三年收入分别为3.33亿、4.93亿、6.33亿，年复合增长率为37.87%，占比分别为58%、61%、64%，是最主要的收入来源。
招股书显示，2020-2022年，扫描全能王的月活均值从0.98亿个快速增长到1.17亿个，；新增付费转化率从2020年的0.58%增长到2022年的0.75%，付费用户从2020年的364.14万个增长到2022年的508.19万个。
据此计算，平均每个扫描全能王C端用户年贡献收入124.56元。
扫描全能王提供怎样的服务？为何能够实现如此多收入？据介绍，扫描全能王的功能包括证件扫面、拍图识字、文档拼贴等。
下载扫描全能王APP可以发现，如果不购买会员，每个注册用户仅可以免费文字识别12次，且无法导出WORD版文档。
购买套餐方面，其购买选择只有按月购买和按年购买两种选择，无法逐次付费。按月购买价格为9.99美元，按年购买价格为59.99美元，但会有限时折扣。
而招股书披露的信息显示，截至2022年末，扫描全能王月度VIP会员单月购买价格为45元/月/人，月度VIP会员连续包月价格为30元/月/人，年度 VIP 会员单年购买价格为300元/年/人，年度 VIP 会员连续包年价格为258元/年/人。
合合信息的B端客户主要以金融行业、软件和信息技术业、制造业为主，2020年至2022年，B端收入为1.55亿、2.21亿、2.58亿，年复合增长率为29.02%。
合合信息智能文字识别及商业大数据的B端业务近三年稳步增长。招股书显示，近三年智能文字识别及商业大数据的B端业务合计收入从1.04亿元增长至1.69亿元，年复合增长率为27.15%。
不过，在其中，智能文字识别B端基础技术服务业务的收入占比却逐年下降，分别为5.21%、5.15%和4.39%。
对此，合合信息表示，主要因为此领域产品偏向同质化，竞争较为激烈。百度、腾讯、阿里等综合型AI厂商均在其云平台提供智能文字识别标准化服务，加剧了智能文字识别B端业务所面临的行业竞争。
启信宝运营主体去年亏近千万
合合信息启信宝的经营情况不容乐观。
2020年至2022年，合合信息另一款C端产品启信宝收入分别为0.68亿、0.73亿、0.76亿，年复合增长率仅为6.28%，收入占比从11.69%降至7.72%，对收入贡献逐年降低。
目前，启信宝所在赛道竞争剧烈。市场上与启信宝功能相似的产品有天眼查、企查查。根据易观分析发布的《2022中国商业查询行业洞察》，天眼查的市场渗透近八成左右，企查查的渗透率为18.9%，启信宝仅有6%。
从这一分析来看，启信宝的市场占有率与行业前两名天眼查、企查查存在一定差距。
对此，合合信息将启信宝市场占有率低的原因归结于“未能在确定竞争格局的早期阶段大规模进行营销推广”。
合合信息解释道，启信宝2015年上线后，在商业信息查询C端市场逐步确定竞争格局的关键时期（2017-2019年），启信宝市场营销投入与企查查、天眼查存在较大差距。
过去三年，启信宝广告宣传费分别为7095.48万元、6384.77万元和2204.43万元。而天眼查、企查查近年聘请代言人，在广告宣传方面投入远超启信宝，而启信宝尚未聘请代言人。
而2017至2019年，启信宝广告宣传费分别为525.93万元、930.29万元、5925.35万元。据此计算，过去六年启信宝在广告宣传方面的开支也已经超过2.3亿元。
根据招股书，2022年，启信宝运营主体上海生腾营业收入1.85亿，却录得净亏损945万。
曾因违规收集个人信息遭通报
不仅如此，启信宝还曾存在合规“断档期”。2021年9月，中国人民银行发布的《征信业务管理办法》，其中规定，从事企业征信业务需向人民银行进行机构备案。
同月，合合信息首次递交招股书。彼时的启信宝并未实现备案。在证监会的二轮问询中，合合信息的合规经营、数据安全等问题遭到质疑。
启信宝APP亦曾因超范围收集信息，被工信部要求整改。
2021年11月，工信部信息通信管理局通报38款APP超范围索取权限、过度收集用户个人信息等问题，启信宝APP在华为应用市场的8.1.1.0版本被指超范围收集个人信息。
截至目前，合合信息称相关整改工作已经完成。
不过，涉数据安全及个人隐私保护相关风险仍出现在风险提示中。招股书中提到，如果受到恶意软件、计算机病毒、黑客攻击的影响；或公司员工违反内部制度规定；数据合作方、客户违反协议约定以及其他原因造成了数据的不当泄露或使用，公司存储的信息数据资源可能被泄露或受到损失。
“公司还可能因侵犯个人隐私被投诉或受到主管部门处罚，或因侵犯个人隐私及个人信息相关权益导致诉讼或仲裁等纠纷，可能对公司市场声誉及经营业绩的生产经营造成不利影响。”合合信息招股书表示。
另外，合合信息并不缺钱，且有大量闲置资金用于理财。招股书显示，截至2021年和2022年末，合合信息货币资金余额达6.34亿元和5.53亿元，占流动资产的比例分别为77.84%和45.03%。
另外，截至2021年末和2022年末，合合信息交易性金融资产分别为7,008.52万元和5.31亿元，占流动资产的比例分别为8.6%和43.26%。招股说明书称，上述交易性金融资产系投资的银行理财产品。
如果将上述二者相加，合合信息截至去年末在手现金和金融资产合计10.84亿元。在此情况下，合合信息一方面将大把现金用于赚取理财收益，一方面仍前往资本市场募资，其必要性受到质疑。
招股书显示，此次冲击上市，合合信息拟募资14.9亿元，扣除发行费用后，将投资于人工智能C端产品及B端服务研发升级项目、商业大数据C端产品及B端服务研发升级项目、人工智能核心技术研发升级项目、商业大数据核心技术研发与数据中台建设项目等。