华羿微电冲击科创板，聚焦半导体功率器件，综合毛利率低于同行
近日，华羿微电子股份有限公司（以下简称“华羿微电”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），保荐人为天风证券。
华羿微电是国内的以高性能功率器件研发、设计、封装测试、销售为主的半导体企业，采用“设计+封测”双轮驱动的业务发展策略，形成了将器件设计与封装测试有机整合、协同发展的业务布局，主要产品包括自有品牌产品和封测产品。
根据中国半导体行业协会统计，2021年及2022年公司销售规模位列中国半导体功率器件企业第十三名，剔除IDM模式厂商，公司位列前五。根据陕西省半导体行业协会统计，公司2021年及2022年位列陕西省半导体功率器件企业首位。
公司控股股东为华天电子集团，直接持有发行人64.95%股权；实际控制人为肖胜利、肖智成、刘建军、张玉明、宋勇、常文瑛、崔卫兵、杨前进、陈建军、 薛延童、周永寿、乔少华、张兴安13名自然人。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资11亿元，主要用于车规级功率半导体研发及产业化项目、研发中心建设及第三代半导体功率器件研发项目等。
募资使用情况，图片来源：招股书
综合毛利率低于同行
报告期内，华羿微电实现营业收入分别为8.47亿元、11.60亿元、11.57亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4163.32 万元、8813.40万元、-4320.92万元，经营业绩存在一定的波动。
基本面情况，图片来源：招股书
具体来看，报告期内，公司产品包括功率器件自有品牌产品和功率器件封测产品，两类产品收入占比差异较小，2020 年度基本持平；2021年度、2022年度，封测产品收入占比略高于自有品牌产品。
报告期内，公司功率器件自有品牌产品的销售收入呈持续增长趋势，主要系公司根据半导体行业发展趋势、下游市场需求、上游主要原材料晶圆供应情况等，主动对产品结构进行调整、优化，具有高频、高动态、高性能特征的SGT MOSFET产品的销售额持续增长。
同时，报告期内，功率器件封测产品的销售收入波动较大，主要系受半导体下游市场需求，客户封测订单变动所致。
公司按照产品类型划分的主营业务收入情况，图片来源：招股书
报告期内，华羿微电的综合毛利率分别为 12.87%、17.48%、9.04%，波动明显，明显低于可比公司。
公司与同行业可比公司的毛利率水平对比情况，图片来源：招股书
另外，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 1.44亿元、2.55亿元、4.92亿元，存货总体呈现快速增长趋势，存货跌价准备余额分别为 426.19万元、677.42万元、4995.20万元。公司存货的可变现净值容易受到下游市场供需情况变动的影响。
公司流动资产的构成情况，图片来源：招股书
经营活动现金流量净额波动大
报告期内，华羿微电的境外收入占营业收入的比重分别为 14.03%、15.13%、15.85%。国际局势瞬息万变，一旦国际贸易摩擦加剧，国际形势等发生不利变化，可能导致供应商无法供货或者客户订单减少等业务受限情况，公司的正常生产经营或将受到不利影响。
与此同时，报告期内，公司汇兑损益分别为5.86万元、205.47 万元和-259.86万元，由于公司出口业务和部分进口设备主要通过美元结算，如未来人民币汇率波动加剧，则公司存在一定的汇率波动风险。
公司财务费用的具体情况，图片来源：招股书
值得注意的是，华羿微电2017年收购西安后羿半导体时确认了商誉，并按照评估的公允价值识别了相应的无形资产。公司在每年年度终了对商誉进行减值测试，2022年对商誉计提减值准备1618.86万元。2020年收购南京紫竹时，公司亦按照评估的公 允价值识别了相应的无形资产。
报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为 1.74亿元、4125.26万元、-1.62亿元，波动较大。
公司现金流量总体情况，图片来源：招股书
众所周知，功率器件行业技术不断升级，持续的研发投入和新产品开发是保持竞争优势的关键。功率器件产品需经芯片设计、晶圆制造、封装测试、可靠性实验等步骤直至最终产品定型，整体周期较长，从研发到规模投放市场，往往需要较长时间，资金投入较大，研发过程存在一定的不确定性。
报告期内，华羿微电的研发费用分别为3373.21万元、4569.97万元、5812.33万元，研发费用率整体呈上升趋势，不过低于可比公司均值。
公司研发费用率与同行业可比公司的对比情况，图片来源：招股书
结语
总体来说，华羿微电需要充分发挥公司在器件一体化设计及生产整合能力的领先优势和稳定的规模化封测能力，坚持设计和封测双轮驱动的业务格局。一方面，加大研发投入、持续引进研发人员，深耕行业前沿技术，进一步拓宽产品种类，提升产品性能。另一方面，持续提升公司的封测工艺技术水平和生产规模。