中智咨询 | 中美500强上市公司，透析当下，思考未来！
美国和中国作为世界上第一、第二大经济体，在国际市场中都拥有重要的话语权和影响力。两个国家之间的经济发展联系紧密，同时因发展基础、逻辑与目标不同，经济结构与资本市场特征也形成了明显的差异。
就世界一流企业主题而言，从《财富》500强、Brand Finance品牌500强为代表的榜单来看，美国是当前世界范围内拥有一流水平企业最多的国家，而且也影响到了当前“世界一流”的评价话语权体系。
中国企业要加快建设世界一流企业、形成群体性的进步，不仅要直面现实、融入开放竞争格局，更要积极开展“中国答卷”的探索，回到对中国企业价值及其特色的认识、理解和凝练之中。
01
中美500强企业价值创造
能力对比
截至2022年底，全球约44580家上市公司的合计市值约107.43万亿美元，累计创造营收73.46万亿美元和利润5.76万亿美元。
其中，中国拥有6577家上市公司，占全球总量的15%，市值、营收、利润分别占全球总量的16%、19%、16%，综合规模占比为17%；美国则拥有5001家上市公司，占全球总量的11%，市值、营收、利润分别占全球总量的41%、29%、31%，综合规模占比为36%。不难发现，中国上市公司数量已经超过美国，但在企业规模和效益方面仅约美国上市公司的一半左右。 （注：以上数据来自第三方研究机构，仅供参考）
接下来，本文将聚焦500强头部上市公司展开分析。
整体实力
中美500强上市公司的经营表现整体仍存在差距，尤其在 营收、利润规模、营收增长率方面表现明显。但同时，中国企业在 净利率、ROE等创效能力指标表现方面与美国企业相比较为接近甚至有所领先。
值得注意的是，中国500强上市公司在ROE及归母净利率均值与美国500强企业相近甚至较高的前提下，指标中位值却被美国企业拉开差距， 体现出一定的“长尾效应”。即头部企业拉高了整体水平，而尾部企业表现相对较弱， 表明中国企业大群体在实力的整体提升层面仍有进步空间。
— 中美头部上市公司经营数据对比 —
数据来源：2023年美国500强企业榜单、2023年中国上市公司500强榜单
— 中美头部上市公司经营数据比率分析 —
注：ROE指标仅统计数值非负的样本数据
行业格局
美国500强企业榜单与中国上市企业500强榜单的行业细分存在较大差距，为方便分析，在保留部分特色行业的前提下，将美国榜单细分行业领域向中国榜单细分行业领域靠拢，如下表所示：
注：上述调整仅作示例，调整后，美国榜单行业细分由70个左右归纳到40个细分领域
基于上述行业调整，对中美企业行业分布及经营表现进行对比：
中美企业在行业布局方面存在差异化优势
从行业分布看，中国企业优势产业集中在传统产业及高端制造业，在偏向重资产的行业领域分布广泛；而美国企业优势产业集中在服务业（金融、零售等）、能源电力等，在生物医疗、计算机、信息技术等新兴产业也有较强控制力，在轻资产和高附加值的行业领域分布广泛。
中国企业在基础性、传统性行业的广泛布局，一方面归因于榜单主力国有企业的战略使命和发展定位特征，另一方面也切实反映出中国产业转型升级仍然有广阔的提升空间。
— 中美头部上市公司行业分布对比 —
美国企业分行业盈利能力的表现总体较优
从经营表现看， 美国头部上市公司分行业净利率的整体表现优于中国企业，一半以上的行业净利率接近10%，但在高利润行业分布方面，两国基本保持一致趋势。值得注意的是，美国头部上市公司的行业分布与行业平均利润率的排名顺序趋同，即行业利润率更高的行业，头部企业数量也越多。
具体到细分领域， 在商业银行、证券业、食品饮料等行业，中国榜单企业的净利率表现明显优于美国企业，当然同时我们也要看到这些行业内的中国榜单企业数量少于美国，表明相关领域中国市场的竞争白热化程度不如美国。而在 电子元器件、石油石化、房地产等领域，美国榜单企业表现较优，其中不仅有产业发展成熟度的原因，也受细分领域行业发展环境的差异影响。
— 中国上市500强各行业平均利润率 —
— 美国上市500强各行业平均利润率 —
中国企业在战略新兴产业领域加速追赶
从涵盖战略性新兴产业的几个重点行业切入，以生物医药、机械制造、信息技术、车辆制造、电子元器件为代表的战略新兴行业中， 中国500强上市公司总体表现出发展规模大、营业收入高的特点，但创效能力仍未达到一流水平。
同时，在营收增长率方面，除电子元器件行业增速低于美国企业外，中国上市企业在生物医药、机械制造、信息技术领域发展迅猛。
品牌价值
从榜单企业品牌影响力来看，美国500强企业中，同时上榜Brand Finance品牌500强的企业有111家；中国500强上市榜单中则有64家。 总体来看，中国头部上市企业在品牌影响力方面表现与美国相比仍有差距，但也基本代表了中国领先品牌的先进水平。
注：2023年Brand Finance品牌500强榜单中，共有美国企业200家，中国（含中国香港与中国台湾）企业79家；此处中国500强上市公司中，如多家企业来自同一家上榜集团，则合计为1家
聚焦到国有企业，同时登上中国上市公司500强和世界品牌500强的相关企业主要分布在保险、商业银行、建筑、石油石化、房地产等金融类或传统领域，但在先进制造业、信息技术等工业、科技以及战略新兴产业领域分布较少。结合制造强国、科技强国以及建设世界一流企业等国家战略的要求，中国企业尤其是国有企业在相关领域仍需进一步强化自身品牌影响力。
— 同时上榜上市500强和世界品牌500强的国企行业分布 —
数据来源：Brand Finance 2023年世界品牌500强榜单
02
中国上市公司发展现状
和未来的思考
仍需正视中美企业价值创造能力的
差距
综合上述分析，当前，中国上市企业500强与美国500强企业相比，在经营规模、效益效率、成长性、品牌影响等方面仍有不小差距。数据所体现出的中国上市企业500强“长尾效应”，也说明中国500强上市公司在头部企业发展成果显著的同时，存在尾部企业发展相对弱势的问题，这一问题不仅在500强上市公司中体现，更是中国企业整体发展情况的缩影。
— 中美头部上市公司价值创造能力对比 —
中国产业结构变革要把握优势
弥补不足
如上文所分析，中美两国在不同行业具有差异化优势。 中国头部上市公司优势行业集中在传统产业及高端制造业，美国头部上市公司优势行业集中在金融、零售、信息技术、医疗保健等高利润服务业及新兴产业。相比之下，中国企业在高端产业布局和传统产业转型升级方面仍待发力。
值得庆幸的是，中国企业在战略性新兴行业的快速增长为产业的转型升级提供了强劲动力。在未来持续的产业变革的过程中，中国应把握自身产业发展优势，正视发展差距。一方面推动传统产业与数字经济、现代服务业等深度融合，加快数字化、智能化、绿色化转型升级，加快向产业链中高端迈进；另一方面对前瞻性、战略性新兴产业，要大力培育壮大。
如何从上市公司的发展变化
看中国经济
中美在证券化率（上市公司总市值/GDP）的整体水平和结构上的不同导致了上市公司盈利对整体经济的代表性存在较大差异。根据外部研究机构数据，虽然过去几年持续抬升，但是中国127%左右的证券化率（A股80%，海外中资股47%）仍明显低于美国的202%。
此外，中美上市公司盈利对经济代表性的差异还体现在海外收入占比上。以标普500为例，其约有40%的收入来自美国以外的市场，相反MSCI中国指数这一比例只有13%。 （注：MSCI中国指数是由摩根斯坦利国际资本公司编制的跟踪中国概念股票表现的指数）
当前中国上市公司对经济发展的代表性仍有提升空间，一方面提醒我们分析中国企业需兼顾上市企业与非上市企业，另一方面也对中国资本市场改革升级、上市公司高质量发展提出更高要求，以期更好起到衡量经济趋势与行业发展“指示器”的作用。
结合建设世界一流企业与上市公司高质量发展的要求，中国上市企业在总量上仍应继续坚持高发展导向，提升经济发展水平；同时，也要推进资本市场改革，做大做强资本市场，逐步提升资本市场对实体经济的代表性。同时，在结构上，则应把握行业转型和国际化两大抓手，在产业链和行业结构上实现进一步优化提升的同时，利用好国际国内两个市场以探索更大的增长空间与发展潜力。
附：2023年美国500强企业基本情况
从今年美国上市公司500强整体表现看：
收入门槛：从去年的63.9亿美元上升至72.4亿美元（486.45亿人民币），同比增长13%。
整体表现：榜单企业2022年度总收入合计达18万亿美元，较上一年增长约13%，相当于美国当年GDP的2/3。而总利润却同比下降约15%，这是过去三年来第二次出现下滑。
榜单变动：共有29家企业落榜/新上榜，新上榜企业主要分布在商业银行和资源类行业，落榜企业则主要分布在金融和互联网行业。
行业特点：榜单中四个行业的公司收入超过2万亿美元，包括能源、金融、医疗和技术（信息技术）。
— 美国企业经营情况（百万元/人民币）—
— 美国500强新上榜/落榜企业行业分布 —
数据来源：2023年美国500强企业榜单
按2022年中国央行汇率中间价，美元兑人民币汇率6.7208计算
中智咨询供稿
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