西典新能IPO：去年营收16亿七成多靠宁德时代，负债率居高不下
文 | 金卫
日前，苏州西典新能源电气股份有限公司（简称“西典新能”）上市申请获审议通过，成为今年过会的第189家企业。
西典新能是一家从事电连接技术的企业，2022年营收达到15.93，净利润为1.55亿，此前西典新能的营收规模较小，这两年规模增长迅速，并于去年进入十亿俱乐部，背后离不开宁德时代。近三年，宁德时代连续成了公司第一大客户，2022年其营收占比达超过七成。
本次IPO，西典新能拟募资约8.7亿。
宁德时代是第一大客户
招股书称，西典新能主营业务为电连接产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括电
池连接系统和复合母排。
其中，电池连接系统是电池模组内电连接的结构件，主要应用于新能源汽车、电化学储能领域；复合母排是一种多层复合结构连接排，分为工业电气母排和电控母排两类，工业电气母排主要应用于轨道交通、工业变频、新能源发电等高电压、大电流领域，电控母排主要应用于新能源汽车、搭载 48V 微混系统的燃油车。
招股书称，2022 年度公司电池连接系统产品国内市场占有率达到 12.41%，电控母排产品国内市场占有率达到 29.78%。
财务方面，2020年至2022年，西典新能分别实现营业收入约2.50亿元、8.22亿元、15.93亿元，复合年增长率为152.46%；分别实现归母净利润约0.22亿元、0.80亿元、1.55亿元，复合年增长率为162.86%。
同期，西典新能的经营性现金流量净额分别为1578.86万、-3911.62万、5653.19万，低于公司各期净利润水平。
从收入构成来看，电池连接系统收入连看增长， 2020年至2022年，电池连接系统分别实现营收约0.98亿元、5.89亿元、12.20亿元，复合年增长率为253.75%，占当期主营业务收入比例分别为39.68%、72.42%、77.17%。
西典新能成立时间虽久，但营收规模始终相对较小，直到近年来才突破10亿，并迎来上市机会，为西典新能带来如此丰厚订单的客户主要系宁德时代。
2019年，西典新能参与宁德时代T项目大模组电芯连接方案设计及产品定制开发，向宁德时代推广电池连接系统及热压方案以替代其传统线束托盘方案，2020年，其与宁德时代签订长期供货协议并实现批量供货。
自2020年起，宁德时代已成为西典新能的第一大客户，2020年至2022年，宁德进代收入占当期营业收入比例分别约为29.57%、69.10%、74.42%，存在单一客户主营业务收入占比较高导致客户集中的情况。
为了拿下宁德时代的订单，击败壹连科技等竞争对手，西典新能称公司采取了有竞争力的报价策略。报告期内，西典新能的电池连接系统产品的毛利率分别为12.39%、15.88%、14.23%，而同期壹连科技电芯连接组件产品毛利率分别为26.01%、23.34%、21.21%。
据招股书，2020年至2022年，公司应收账款账面价值分别约为1.50亿元、4.32亿元和7.49亿元，而应收账款第一名均为大客户宁德时代，占比分别为50.58%、75.78%、73.17%。
在西典新能IPO上会审议时，宁德时代也成为关注的焦点。
发审委询问的问题有：（1）结合与宁德时代的合作情况和发展趋势，说明双方合作是否具有稳定性和可持续性；（2）结合下游行业需求态势、竞争格局和产品技术工艺路线等，说明电池连接系统的毛利率是否存在进一步下滑的风险，公司是否能够保持经营业绩稳定。
西典新能之所以成为宁德时代供应链体系，主要采用低价策略，相比而言，其竞争对手壹连科技更有先发优势，如果对手也跟进采取具有竞争力的报价策略，西典新能能否维持宁德时代的采购地位，尚不得而知。
西典新能在招股书中也提到，若未来公司新开发产品无法适应宁德时代的需求，或未来宁德时代因国际政治形势及市场环境、关键物料供应、下游市场需求及自身竞争地位发生不利变化等因素减少向发行人的采购，则公司电池连接系统的营业收入将受到不利影响，可能导致公司业绩下滑。
值得一提提，在产能骤增、营收规模快速扩张的时期，西典新能资产负债率居高不下，公司合并资产负债率分别为58.04%、65.81%和70.30%。
保荐人曾卷入金亚科技造假上市案
西典新能，前身是苏州西典机械有限公司，成立于2007年，由SHENG JIAN HUA 和 PAN SHUXIN 共同出资设立，是一家外资企业。2021年，西典有限变更为股份有限公司。
IPO前，西典新能实控人为SHENG JIAN HUA和PAN SHU XIN夫妇，公开发行前合计持有公司86.88%的股份，为公司的共同实际控制人。另外，二人均为加拿大籍，拥有中国境内永久居留权，居住地为苏州市吴中区木渎镇。
除员工持股平台新典志成外，西典新能公开发行前持股5%以上股东为长江晨道，宁德时代全资子公司宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司持有长江晨道15.87%的合伙份额，为其有限合伙人。
本次IPO，西典新能的保荐机构为华泰联合证券，保荐代表人为沈树亮、白岚。这是华泰联合今年保荐成功的第7.5单IPO项目。
值得一提的是，华泰联合证券的白岚，曾牵涉到金亚科技造假上市案。
金亚科技于2009年在深交所上市，上市之后被曝出财务造假，根据证监会2018年通报：金亚科技为了达到发行上市条件，通过虚构客户、虚构业务、伪造合同等方式虚增收入和利润，骗取首次公开发行核准。其后，金亚科技被强制退市，相关负责人被罚。
当初，金亚科技疯狂造假上市的主承销商就是联合证券，2009年9月联合证券与华泰证券进行业务重组之后改名作华泰联合证券，而白岚则是保荐代表。
本次IPO，西典新能拟募资8.7亿元，其中2亿元拟补充流动资金，占比超20%，其余为年产800万件动力电池连接系统扩建项目、成都电池连接系统生产建设项目、研发中心建设项目等。
对西典新能IPO，我们将进一步关注上市的情况。