北自科技即将沪主板上会，资产负债率远超同行，上市前多次分红
公开信息显示，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年7月28日召开2023年第68次上市审核委员会审议会议，将审议北自所（北京）科技发展股份有限公司（以下简称“北自科技”）的首发事项，保荐人为国泰君安证券股份有限公司。
北自科技是一家智能物流系统解决方案供应商。截至招股说明书签署日，北自所直接持有北自科技59.18%股份，通过工研资本间接持有北自科技0.52%股份，合计持有公司59.70%股份，为公司控股股东，实际控制人为国务院国资委。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，公司拟募集资金约6.5亿元，用于湖州智能化物流装备产业化项目、研发中心建设项目、营销和服务网络建设项目、补充流动资金项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
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主营业务毛利率低于同行
北自科技主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统的研发、设计、制造与集成业务，基于自主开发的物流装备、控制和软件系统，为客户提供从规划设计、装备定制、控制和软件系统开发、安装调试、系统集成到客户培训的 “交钥匙”一站式服务。
报告期内，公司的收入主要来自于智能仓储物流系统、智能生产物流系统这两大业务。
公司主营业务收入按产品类别的构成情况，图片来源：招股书
招股书显示，报告期内，北自科技的营业收入分别约11.09亿元、13.36亿元、15.87亿元，归属于母公司所有者的净利润约0.79亿元、1.16亿元、1.31亿元。
2023年1-3月，北自科技的营业收入约4.32亿元，同比增长6.62%；归属于母公司所有者的净利润为3176.05万元，同比下滑16.27%。
公司预计2023年1-6月的营业收入约8.53亿元至9.74亿元，同比增长32.46%至51.19%；预计归属于母公司股东的净利润为6333.25万元至7533.24万元，同比增长30.07%至54.71%。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
值得注意的是，公司在上市前存在多次分红。招股书显示，2020年至2022年，北自科技的现金分红金额分别为2199.06万元、6083.53万元、6083.53万元。
报告期内，北自科技的主营业务毛利率分别为12.87%、16.69%和17.01%，明显低于同行业可比公司平均值，主要系自产设备比例较低和单个项目规模较大导致。
公司主营业务毛利率与同行业可比公司比较情况，图片来源：招股书
与同行业可比公司相比，北自科技的业务相对聚焦于细分行业解决方案、核心物流装备、控制和软件系统的开发，自产设备种类和数量相对较少，使公司整体毛利率相对较低且对生产管控过程较弱。
由于公司的物流设备以外采为主，供应商自行对相关设备进行研发，因此在同等收入规模下研发费用相对较低。报告期内，北自科技的研发费用率分别为3.08%、3.46%和3.64%，低于同行业可比公司平均值。
公司研发费用率与同行业可比公司对比情况，图片来源：招股书
报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为92.19%、88.55%和90.09%，占比较大。北自科技的采购成本受钢材、电子产品价格波动影响，未来如果设备类、电气电子类等主要原材料涨价，可能会抬升公司的生产成本，从而影响公司的毛利率和盈利能力。
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资产负债率超80%
报告期内，北自科技的营业收入主要来自于化纤、玻纤、家居家电和食品饮料行业客户，上述行业客户各期收入占公司主营业务收入的比例分别为85.38%、88.51%和75.91%，下游客户行业集中度较高。未来一旦这些行业的客户对智能物流系统的投资需求减少，可能会影响公司的业绩增长。
随着业务规模的扩大，公司的应收账款及合同资产余额逐步增长。报告期各期末，北自科技的应收账款及合同资产账面余额分别约3.9亿元、5.41亿元、6.95亿元，呈逐年上升趋势，占营业收入的比例分别为35.17%、40.47%和43.80%，占比较大。如果宏观环境或公司下游客户经营情况发生变化，公司的应收账款及合同资产可能存在坏账风险。
报告期各期末，北自科技的存货账面价值分别约11.87亿元、14.47亿元、17.39亿元，占流动资产的比例在50%左右，金额较大。公司存货以项目成本为主且定制化采购占比较高，如果客户的支付能力、经营状况发生变化，或项目周期延长，可能存在存货跌价风险，从而影响公司的收入情况。
北自科技还面临资产负债率较高的风险。报告期各期末，北自科技的资产负债率分别为 86.78%、85.05%和84.42%，尽管资产负债率有所下降，但仍高于同行业平均水平，主要由于北自科技单个项目规模较大、复杂程度较高使得项目执行周期较长，预收项目款和存货规模均相对较高等导致。同时公司的流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均水平，短期偿债能力有待提升。
公司与同行业可比公司主要偿债指标对比情况，图片来源：招股书
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结语
作为智能物流系统解决方案供应商，尽管北自科技近几年的业绩呈增长趋势，但背后仍存在经营隐忧，由于公司的物流设备以外采为主，自产设备种类和数量相对较少，使公司整体毛利率相对较低且对生产管控过程较弱，同时公司还存在资产负债率较高的风险。