2023年上半年度沪深300/中证1000/空气指增私募基金分析报告
图1：本月及近一年以来不同策略业绩全市场统计表格
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日
一、本期市场表现
本期（2023/6/2–2023/6/30）沪深300指数涨跌幅为-0.50%。截止至6月30日，沪深300动态市盈率为11.70，处于指数成立以来的9%分位，低于91%历史时期的水平，指数估值较期初下降1.39%。沪深300指数五日均线换手率位于近五年28%分位，换手率水平较期初走低约6个分位点左右。
本期（2023/6/2–2023/6/30）中证1000指数涨跌幅为-0.37%。截止至6月30日，中证1000动态市盈率为36.80，处于指数成立以来的14%分位，低于86%历史时期的水平，指数估值较期初上涨1.72%。中证1000指数五日均线换手率位于近五年34%分位，换手率水平较期初走低约1个分位点左右。
图2：沪深300及中证1000市场本期表现
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年6月30日
图3：沪深300指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年6月30日
图4：中证1000指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年6月30日
图5：近半年沪深300及中证1000换手率
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年6月30日
二、指增行业表现统计
报告中进一步选取了36只、26只和19只成立时间超过1年的沪深300、中证1000以及空气指增产品作为行业表现的观察样本。本期（6月2日-6月30日），沪深300指增代表产品平均超额为0.75%，获得正超额收益的产品占比约为80.56%，今年上半年的平均超额为3.26%，获得正超额收益的产品占比约为77.78%；本期中证1000指增代表产品平均超额为1.93%，获得正超额收益的产品占比约为95.83%，约54%的代表产品获得0~2%的超额收益；今年以来的平均超额为7.20%，获得正超额收益的产品占比约为100%，策略结构性表现强势。空气指增代表产品平均超额（相对中证全指）为1.77%，获得正超额收益的产品占比约为94.74%，其中获得0~2%超额收益的产品占比为63.16%；今年以来的平均超额为7.26%，获得正超额收益的产品占比约为94.74%。
图6：三类指增产品本期超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2023年6月2日至2023年6月30日，超额计算为几何法
图7：三类指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2022年12月30日至2023年6月30日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
3.1沪深300
报告最终精选了22家成立时间较久并具有一定管理规模的私募300指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为0.89%，最小值为-0.53%，最大值为2.71%，标准差为0.84%。整体超额收益较上月有所下降，平均超额水平连续5个月为正。
图8：300指增代表产品今年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
图9：300指增代表产品今年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
下图为根据今年以来私募300指增产品的月度超额表现统计。
图10：300指增产品今年以来月度超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了沪深300作为基准收益的表现情况。
图11：300指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.10，超过2/3的产品可获得超过1的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.02。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为1.81。
图12：300指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.2中证1000
报告选择了其中24家1000指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期平均超额为1.91%，最小超额为-0.21%，最大超额为3.66%，标准差为0.84%。
图13：1000指增代表产品今年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
图14：1000指增代表产品今年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
下图为根据今年以来私募1000指增产品的月度超额表现统计。
图15：1000指增产品今年以来月度超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证1000作为基准收益的表现情况。
图16：1000指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.99，绝大多数的代表产品获得1以上的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为3.16。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为2.49。
图17：1000指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.3空气指增
报告选取了以上19家私募空气指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期超额平均值为1.76%，最小值为-0.20%，最大值为4.10%，标准差为1.01%。
图18：空气指增代表产品今年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
图19：空气指增代表产品今年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
下图为根据今年以来空气指增产品的月度超额表现统计。
图20：空气指增产品今年以来月度超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证全指作为基准收益的表现情况。
图21：空气指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从上半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.01，约2/3的产品在上半年可获得超过1的超额夏普比率；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.16。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为1.61。
图22：空气指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
下半年外围压力预计只增不减。美国在上半年刚刚经历了AI行业驱动的超强制造业TMT周期，服务业新增就业数据也表现强劲，核心通胀水平在租房端显现黏性。华尔街对美联储停止加息的时间点的猜测从今年下半年不断向未来延伸。虽然中美之间关系在6月开始有边际性改善，但是整体来看仍然紧张并且政策变化较大。资产定价分母端的无风险收益率抬升压降了股票的折现价值，而中美之间错配的货币政策加速了外资的流失。基本面上，我们认为下半年国内经济将好于上半年：一是三四季度是经济传统旺季，二是虽然企业端订单依然表现疲弱，但PMI价格利润早已进入修复通道。地产端的复苏应当立足于长期，短期应关注如何妥善处理各地政府因地产端疲弱引发的收支和债务问题，但由于我国债务中外债的占比较低，内部债务可以通过延期、重组、降息等方式进行处理，我们认为总体债务问题的风险存在但有限。流动性层面，上半年两市日均成交额约9400亿元，我们认为中性预期下，两市日均成交量在下半年至少维持8000亿元。若市场在下半年的风格轮动程度仍然极端，则我们比较看好全市场选股的超额收益，整体仓位操作建议以防御为主。
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