欣诺通信冲刺科创板IPO，面对经营活动现金流量净额为负等风险
2023年7月23日，上海欣诺通信技术股份有限公司(下称“欣诺通信”)科创板IPO获上交所问询，该公司2023年6月30日IPO获受理，本次拟募资6.09亿元。
图片来源：上交所官网
公司是面向通信领域提供网络通信及网络安全产品解决方案的研发型高新技术企业，主要客户为电信运营商和政企客户。公司自设立以来，始终把“技术领先，追求卓越”作为公司发展的长期战略，一直维持较高水平的研发投入，逐步在网络通信及网络安全领域形成了较为深厚的技术积累，为公司在5G及数字经济时代的崛起奠定了良好的基础。
图片来源：公司招股书
财务数据显示，公司2020-2022年营业收入分别为22,002.15万元、41,318.17万元及57,591.71万元，同期对应的归母净利润分别为-2,618.85万元、2,682.11万元、6,396.85万元。
根据天健会计师出具的《审计报告》(天健审〔2023〕1-761号)，公司2022年度营业收入为57,591.71万元;2021年度、2022年度的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润分别为1,800.00万元、5,529.13万元。2021年6月，财通创新、临松工业等增资公司，投后估值为12.86亿元。根据公司业绩、所属行业市盈率等因素综合考虑，预计公司发行后市值不低于人民币10亿元。
综上所述，公司本次发行上市申请适用《科创板上市规则》第2.1.2条第(一)项的规定。即预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
本次拟募资用于网络通信及网络安全产品生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
图片来源：公司招股书
截至本招股说明书签署日，谢虎直接持有公司1,550万股股份，占公司总股本的28.44%。此外，谢虎作为上海怡福的执行事务合伙人，间接控制公司15.19%表决权;作为上海金苓的执行事务合伙人，间接控制公司9.08%表决权;作为上海芙苓的执行事务合伙人，间接控制公司6.72%表决权;作为上海哆池的执行事务合伙人，间接控制公司3.38%表决权。综上所述，谢虎先生合计控制公司62.81%表决权，认定为公司控股股东。
谢虎作为公司控股股东，合计控制公司62.81%的表决权。李琳为谢虎之配偶且直接持有公司500万股股份，占公司总股本的9.17%，同时担任公司董事、总经理、法定代表人。谢虎、李琳夫妇通过所享有的股份表决权及担任职位能够对公司股东大会的决议、对公司经营决策产生重大影响，能够对公司形成实际控制。因此，认定谢虎、李琳为公司实际控制人。
欣诺通信坦言公司面临以下风险：
(一)技术迭代的风险
公司产品主要应用于网络通信及网络安全行业，网络通信及网络安全相关技术及产品具有更新换代较快的特点，公司的发展与技术研发实力、新产品开发能力紧密相关。虽然公司已具备光网络、数据通信、数据链路采集及公共互联网安全治理等相关产品的技术开发能力，但在产品的商业化进程等方面与行业龙头相比仍有一定差距。随着技术的不断进步和客户要求的进一步提高，未来若公司未能成功把握行业技术发展趋势、完成产品成熟应用和技术迭代，则可能产生相关技术迭代风险，从而对公司业绩及发展造成不利影响。
(二)收入季节性波动的风险
公司的客户以电信运营商为主，上述客户通常实行预算管理制度和集中采购制度，审批通常集中在上半年，产品验收多集中在下半年尤其是第四季度。基于上述原因，公司主营业务收入具有季节性特征，收入分布呈现上半年占比较低、第四季度占比较高的特点。报告期内，公司主营业务收入中第四季度收入占比分别为36.61%、34.58%及41.75%，呈现较为明显的季节性波动，但员工工资、研发费用、固定资产折旧等各项费用在年度内发生则相对均衡，因此可能会造成公司一季度、半年度出现季节性亏损或盈利较低的情形，公司经营业绩存在季节性波动风险。
(三)客户集中度高的风险
作为国内专业的网络通信及网络安全产品供应商，公司客户主要集中于中国电信、中国移动、中国联通等电信运营商。报告期内，前五大客户收入占当期主营业务收入的比例分别为58.65%、72.73%及84.62%。公司所处行业主要客户以电信运营商为主，未来如果公司不能适应客户需求的变化，不能在电信运营商招标中持续中标入围，将对公司的经营造成重大不利影响。
(四)应收账款余额较大的风险
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为5,471.79万元、10,384.09万元及19,218.67万元，占流动资产的比例分别为13.88%、17.28%及25.73%。公司应收账款的主要客户为电信运营商，信用状况良好。未来如果客户出现财务状况恶化或无法按期付款，将会使本公司面临坏账损失的风险，并对公司的资金周转和经营业绩产生一定的不利影响。
(五)存货跌价的风险
报告期各期末，公司存货账面价值分别为21,928.01万元、34,205.50万元及44,981.35万元，占流动资产的比例分别为55.62%、56.91%及60.21%，公司存货金额较大且占流动资产的比例较高。报告期内，公司存货计提的跌价准备金额分别为1,700.50万元、2,361.44万元及4,572.46万元。公司存货主要为原材料和发出商品，其中原材料是公司根据对市场需求的预测备有的库存。如果公司对市场需求的预测出现重大偏差或出现客户无法执行订单的情况，从而导致上述存货不能按正常价格出售，可能会导致公司存货跌价损失显著增加，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
(六)实际控制人不当控制的风险
公司实际控制人为谢虎、李琳夫妇。谢虎直接持有公司1,550万股股份，占公司总股本的28.44%。此外，谢虎作为上海怡福的执行事务合伙人，间接控制公司15.19%表决权;作为上海金苓的执行事务合伙人，间接控制公司9.08%表决权;作为上海芙苓的执行事务合伙人，间接控制公司6.72%表决权;作为上海哆池的执行事务合伙人，间接控制公司3.38%表决权。谢虎先生合计控制公司62.81%表决权。李琳为谢虎之配偶且直接持有公司500万股股份，占公司总股本的9.17%，同时担任公司董事、总经理、法定代表人。公司实际控制人谢虎、李琳合计控制公司71.98%的表决权。如实际控制人利用其控制地位，对公司发展战略、生产经营决策、利润分配和人事安排等重大事项实施不当影响或侵占公司利益，则可能损害公司及公司其他股东利益。
(七)经营活动现金流量净额为负的风险
报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为2,596.33万元、-5,942.37万元及-12,110.93万元，主要系公司处于快速发展阶段，业务规模扩张加大原材料采购，同时人员持续增加。如未来公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，且公司未能通过其他渠道筹集资金补充营运资金，将对公司的经营发展产生不利影响。
(八)募集资金投资项目实施效果未达预期的风险
本次募集资金投资项目是围绕公司主营业务、战略发展目标进行的投资，虽然公司已结合市场环境、客户需求和行业发展等因素对募集资金投资项目进行了充分的可行性研究，但若因项目实施管理不力、新产品研发推进缓慢、市场环境发生重大变化等不利因素导致募投资金项目无法按原计划顺利实施，都将有可能造成项目成本增加、投产后无法实现预期的市场回报等不利情况的出现，带来本次募集资金投资项目无法达到预期收益的风险。
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