本报记者 张芗逸 毛艺融

9月3日，工业和信息化部等十部门发布《促进中小企业发展“十五五”规划》（以下简称《规划》）。在加大直接融资支持方面，《规划》提出，高质量建设债券市场“科技板”，支持符合条件的中小企业债券融资。

“支持符合条件的中小企业开展债券融资，是拓宽中小企业直接融资渠道的关键举措，对企业发展有多维度的现实影响。”国研新经济研究院创始院长朱克力在接受《证券日报》记者采访时表示，这项政策为优质科技型中小企业打开融资渠道，助力落实《规划》提出的研发投入增长目标，支撑专精特新梯队持续壮大。

中小企业发行科创债较少

自去年5月份债券市场“科技板”设立以来，科创债发行主体日益多元，为企业科技创新提供融资支持。

朱克力表示，不少专精特新中小企业属于轻资产硬科技主体，缺少传统抵押物，信贷容易出现期限错配，债券融资能够提供中长期资金，匹配研发攻关、产能扩建的长周期需求，减少短期续贷压力。

Wind数据显示，截至9月4日，自债券市场“科技板”设立以来，银行间及沪深北交易所市场共发行科创债3040只，发行规模合计超3万亿元。从中小企业科创债发行情况来看，中型、小型、微型企业合计发行科创债906只，发行规模合计约5110亿元。

东方金诚研究发展部分析师姚宇彤在接受《证券日报》记者采访时表示，直接发行科创债的中小民营企业数量较少，但大多具有高新技术企业、科技型中小企业、专精特新中小企业等有关部门认定的科创称号，或拥有一定数量的发明专利等；所处行业多为集成电路、高端装备、新材料、生物医药等战略性新兴产业。

例如，7月10日发行的“昆山鸿仕达智能科技股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新短期公司债券（专精特新）”，发行规模3000万元。

“科创债市场中小企业尤其是民营中小企业参与度较低，总体发行规模较小。”中证鹏元研发部高级董事、资深研究员高慧珂对《证券日报》记者表示，以2025年以来AA级及以下民营发行主体为例，大多数企业发债时均进行了增信，尤其是政策性增信工具（科技创新与民营企业债券风险分担工具）使用较多，发行主体中，股权投资机构发行较多，而产业类主体多为具有较强科创属性的科创板、创业板上市公司。

加大债券融资支持力度

值得注意的是，当前，中小企业在债券融资方面仍有堵点。

“中小企业尤其是科技型中小企业发债通常高度依赖外部增信，难以实现无担保信用发行。同时这类企业多为轻资产运营模式，可用于抵质押的固定资产有限，无法提供担保机构认可的反担保物或反担保方，难以获取外部增信支持。”高慧珂分析称，债券市场产品创新的深度、广度还有提升空间，以更适配中小企业特征。

姚宇彤认为，当前债券市场缺乏适配中小企业的风险定价机制，信用增信、风险对冲工具供给不足。同时，中小企业债券违约处置机制尚不健全，违约后资产处置难度大、回款效率低，对投资者权益保障力度不足。

对此，朱克力表示，为更好赋能中小企业研发创新与成长扩张，债券市场要从制度、产品、增信、投资生态等多方面协同完善，打造适配中小企业科创属性的融资体系。未来应发挥政府性融资担保、信用衍生品作用，缓解中小企业主体信用偏弱、增信资源不足的痛点，降低发行成本。同时压实中介机构责任，引导券商、评级机构建立面向科技中小企业的专业评价能力，客观识别技术价值。

科创债市场更好地支持中小企业的关键在于构建多层次的债券市场生态。高慧珂表示：“未来可通过产品的多元化创新提升科创债对中小企业的适配性，例如，扩容发展科创可转债，并继续探索债券结构创新、条款创新，丰富市场供给。此外，还应探索建立面向科技型中小企业的高收益债市场，发行端适当下沉对发行人的资质要求，在投资者准入方面设置较高门槛并加强管理，同时完善信息披露、投资者保护、违约风险处置等核心市场机制。”