本报（chinatimes.net.cn）记者刘杰 于建平 北京报道

9月1日，蔚来汽车(09866)发布2026年第二季度未经审计财务业绩，季度收入达到321.37亿元，同比增长69.1%；汽车交付10.77万辆，同比增长49.4%；汽车毛利率达到18.5%，综合毛利率18.4%。虽然按照会计准则计算，蔚来二季度仍净亏损5.28亿元，但经调整净利润为2610万元，经营层面也连续三个季度实现经调整盈利。

蔚来方面对《华夏时报》记者表示，当前国内车市整体承压，蔚来仍实现稳健高质量增长；上半年亮眼盈利表现，是在原材料、存储芯片成本持续上行的背景下取得。蔚来同时预判，下半年单车成本较去年年底仍将增加1.6万至1.7万元，即便持续面临成本压力，依旧坚定维持毛利总额高速增长的判断。

规模效应显现，蔚来经营质量改善

2025年第四季度，蔚来首次实现单季度净利润，达到2.83亿元，经调整经营利润达到12.51亿元；2026年第一季度，蔚来净亏损进一步收窄至3.32亿元，经调整经营利润为6680万元。到了第二季度，虽然净利润重新回到亏损，但经调整经营利润已经达到2.07亿元，经调整净利润达到2610万元。

从收入端看，规模效应已经开始显现。二季度汽车销售额290.58亿元，同比增长80.1%，高于49.4%的交付增速，蔚来解释称，一方面来自交付量增长，另一方面也与产品组合变化带来的平均售价提升有关。同期汽车毛利率从2025年二季度的10.3%提高到18.5%，增加8.2个百分点。综合毛利率则从10.0%提升至18.4%。

销量结构上，蔚来二季度共完成的10.77万辆交付中，蔚来品牌为6.09万辆，乐道为2.91万辆，萤火虫为1.76万辆。过去蔚来的销量主要依赖单一高端品牌，而如今三个品牌开始共同承担规模增长。多品牌策略带来的一个直接变化，是同一套研发、供应链、制造和能源体系可以覆盖更多价格区间，固定投入能够由更多车辆分摊。

汽车行业分析师许之鹏对《华夏时报》记者表示，蔚来过去几年在换电网络、研发体系、服务体系等方面持续投入，这些投入在早期会对企业盈利形成较大压力，但随着销量规模扩大，固定成本和部分基础设施投入可以由更多车辆分摊。从今年上半年的数据来看，蔚来交付量增长67.4%，收入增长85.8%，毛利总额增长282.2%，收入和毛利的增速均明显高于销量增速，说明随着多品牌放量和产品结构改善，蔚来的经营效率也正在提升。

与此同时，蔚来二季度研发费用为21.45亿元，同比下降28.7%，蔚来将其归因于组织优化后研发职能人员成本下降，以及不同开发阶段和经营效率提升带来的设计、开发费用减少。不过，随着新产品陆续推出，研发费用环比又增长13.8%。销售、一般及行政费用则达到44.25亿元，同比增长11.6%，环比增长26.5%，主要受到新产品上市相关销售和营销活动增加的影响。

截至6月30日，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和长期定期存款合计567亿元，现金储备仍处于较为充裕的水平。但也需要看到，蔚来还在持续推出新产品，换电网络和研发投入也没有停止，这意味着未来仍会有较大的资金支出。

蔚来的多年投入，开始进入验证期

中国汽车工业协会数据显示，2026年上半年我国新能源汽车产销量分别达到743.8万辆和744.6万辆，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的比例持续提高，6月销量已经达到58.5%。

在这样的市场规模下，新能源汽车已经很难继续依靠单一的“新能源红利”获得增长。产品数量增加、品牌数量增加、技术配置快速下沉，意味着企业之间真正的竞争开始从有没有新能源产品，转向产品效率、供应链能力、品牌溢价、渠道效率和现金流能力。

2018年蔚来进入资本市场时，中国新能源汽车仍处在早期阶段。彼时消费者对纯电汽车最大的疑虑集中在续航、补能和产品可靠性，蔚来选择用换电、服务和用户社区建立差异化竞争优势。多年之后，新能源汽车渗透率已经大幅提高，公共充电基础设施快速扩张，越来越多车企开始建设自己的能源网络。换电也从蔚来早期相对小众的补能方案，逐渐成为部分车企重新关注的技术路线。

充换电网络方面，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在二季度财报电话会上表示，今年计划与国有企业、平台和金融机构合作建设1000座新的换电站。截至目前，相关合作伙伴已经超过40家，覆盖25个省市；第五代换电站则进一步兼容蔚来、乐道和萤火虫三个品牌的车型。

这其中有一个行业层面的变化值得注意。换电网络过去主要是蔚来品牌的服务设施，如今随着多品牌共享，基础设施的利用效率开始有机会提高。如果未来更多车企参与换电标准和电池资产管理，换电站就可能从单一品牌服务体系向更开放的能源基础设施转变。实际上，当前蔚来已经开始探索电力交易以及面向Robotaxi等场景的商业合作，蔚来在电话会上提到，换电网络可以为Robotaxi提供基础设施支持，并正在与相关合作伙伴探索具体项目。