来源：上海证券报

公募FOF发行火热背后的策略重构

◎记者 陈玥

Choice统计数据显示，截至8月28日，今年以来公募FOF新发规模近1400亿元，总规模已超过3500亿元，正从公募产品体系的“配角”逐渐进阶为财富管理舞台的“主角”之一。

然而，在银行渠道助推、爆款频出的同时，公募FOF同样经历着结构性分化。上半年偏向科技的策略，在7月的市场回调中暴露出短板，导致权益类FOF净值显著回撤。当前，公募FOF正通过策略重构，致力于为投资者打造真正“攻守兼备”的产品。

顺势而起 多重因素推升发行热度

今年以来，在低利率环境与单一资产获取稳健回报难度加大的背景下，传统固收产品收益被不断摊薄。公募FOF凭借“一站式资产配置”与平滑波动的优势，精准契合了居民财富管理需求。

Choice数据显示，截至8月28日，今年以来公募FOF新发产品数量达130只，新发规模合计达1371.40亿元，而2025年全年为93只、845.29亿元；占公募基金全部新发规模比重达到创纪录的18.01%，已成为公募新发市场中举足轻重的一股力量。

融智投资FOF基金经理李春瑜在接受上海证券报记者采访时表示，今年以来公募FOF发行火热的原因包括：第一，低利率环境下，普通投资者选基难度提升，FOF一站式多元配置、二次分散风险的特点契合稳中求进的资金需求；第二，渠道将FOF作为财富管理转型战略产品，通过定制化FOF计划大力导流，成为背后的重要推手；第三，公募对FOF的重视度提升，加大投研资源倾斜，偏债混合型FOF等稳健产品集中上新；第四，政策带动养老FOF需求释放，进一步助推发行热度。

业绩波动 超配失衡显现“双刃剑”效应

规模增长之后，对业绩的诉求也随之而来。在波动的市场环境中，对部分赛道的倾斜甚至押注，既是丰厚的收益来源，待到行情调整时，又暴露出短板。

中信建投研报统计数据显示，截至6月30日，二季度公募FOF中积极型产品业绩领先，多数重仓科技，科技类行业主题ETF也成为该类FOF的配置重点。国泰中证全指通信设备ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF等科技细分方向ETF被较多FOF重仓持有。穿透持仓来看，以偏债混合型FOF和偏股混合型FOF为代表，截至二季度末，两者持有的TMT板块占比均大幅增加，分别达到38%和71%。

过度聚焦单一行业板块，带来收益的同时也扩大了回撤。Choice统计数据显示，截至6月30日，全市场公募FOF近一年平均回报为20.42%，但若将时间节点移至7月31日，则为7.76%。从具体基金产品来看，7月净值回撤超过20%的FOF有近20只。

以ETF-FOF为例，华宝证券研报分析称，产品业绩分化并非简单来自“稳健、均衡、积极”等名义分类，更多取决于实际权益仓位、成长暴露和调仓节奏。成长板块领跌后，积极型产品回撤更深，低权益及债券底仓产品相对抗跌；债券和港股仅提供局部缓冲，未能抵消境内权益与黄金调整，ETF-FOF仍应通过多资产组合控制单一风格暴露。

重构策略 回归攻守兼备均衡轨道

一轮调整之后，今年以来公募FOF的净值增长率已大幅缩水，且分化进一步加剧。Choice统计数据显示，截至8月27日，近一年全市场公募FOF累计净值增长率仅为5.84%，业绩头尾相差超过70个百分点。

在FOF产品逐渐获得投资者认可的情况下，如何回到“攻守兼备”的轨道上，更好地发挥FOF的固有优势？

南方基金FOF投资部总经理李文良表示，2026年全年权益市场的主线或将围绕科技、周期两个板块展开。硬科技行业依然受益于AI的强烈需求和资产开支加码而呈现较高景气，大的超额收益周期并未结束，若经历一定波折休整，依然是不错的机会。但在战术资产配置层面，要预防权益资产内部超额收益特别显著的行业短期回撤。

“FOF的真正价值不止于底层基金的选择，更是在于通过跨资产、跨市场、跨风格的资产配置，寻找可持续的超额收益来源，追求收益曲线更平滑，提升投资者长期持有体验。”一位资深FOF基金经理表示，有效分散化是多元资产配置的核心，通过合理分散化力求降低长期波动，“长期来看，遵守投资纪律是追求长期可持续业绩的重要保障”。