日元兑美元汇率再度跌破160的关键心理关口，此前美日联合干预所带来的涨幅已有逾一半被抹去，市场对新一轮干预行动的预期随之升温。

美联储主席沃什表态将坚定实现通胀目标，提振美元走强，日元一度下跌0.5%至160.16。

本月早些时候，日元在联合干预后未能守住155关口，此后持续承压；尽管美国财政部长贝森特近期再度出手试图压低长端美债收益率，日元颓势依然未能逆转。

美国银行外汇策略师Alex Cohen表示：

"随着日元触及160这一心理关口，干预预期将不可避免地上升。但鉴于此轮走势在本质上由美元及美国利率驱动，当局可能会更有耐心。"

贝森特在8月27日致民主党参议员Warren的回函中，为上月参与日元干预进行了公开辩护。其指出日元失序可能引发其被迫抛售美债，最终推高美国家庭和企业的借贷成本。

贝森特为干预辩护：日元失序将推高美国借贷成本

美国财政部长贝森特在8月27日致民主党参议员Elizabeth Warren的回函中，为上月参与干预的决定进行了公开辩护，信件随后被其发布于社交媒体X上。

贝森特在信中解释了美方介入的逻辑：

"日本是美国国债的主要持有国。日元市场的失序可能引发被迫平仓，进而动摇全球市场稳定，并最终推高美国家庭和企业的借贷成本。"

贝森特拒绝披露美国在此次干预中具体动用的规模，仅表示此次操作使用了"外汇稳定基金（ESF）的现有外币资产"，并称其中涉及欧元资产。

他同时强调，美方并未向日本提供信贷，"日本对财政部没有任何债务，因此不存在日本违约的风险。"

Warren此前以参议院银行委员会首席民主党人身份，要求贝森特就动用ESF提供分析依据。贝森特在回应中措辞颇为强硬，甚至建议Warren修读"任何一门入门级国际金融课程"，并表示愿意提供"外汇入门教程"。

Warren方面发言人Saloni Sharma回应称，贝森特"应专注于降低美国家庭的生活成本，而非出言攻击"。

干预成效有限，利率分化是根本压力

日元本轮跌势折射出市场对干预效果的深层质疑。7月31日，美日两国携手买入日元，完成自1998年以来首次协调干预行动，日本当月为此耗资创纪录的964亿美元。然而，干预带来的涨幅已被市场逐步消化。

Markets Live宏观策略师Brendan Fagan指出：

"日元周五的走势表明，干预及其短暂影响远不敌全球利率的持续走向。美元兑日元仅回吐了此次创纪录干预跌幅的约一半，市场仍有空间运行，才会进入日本当局可能认为不适的区间。"

根本矛盾在于日美之间持续存在的利率差距。沃什警告称通胀降温并不明显，市场由此加大对美联储加息的押注。投资者同时关注日本沉重的债务负担以及近期全球油价上涨带来的连锁影响。

160非估值关口，已演变为政策防线

市场人士正在重新定义160这一点位的含义。道富投资管理高级固定收益策略师Masahiko Loo表示：

"160已不再是估值水平，它正在成为政策水平。华盛顿与东京实际上已在165附近划定了一条政治红线。"

Masahiko Loo同时表示，不排除在日本央行可能于9月加息之前，当局再度出手干预的可能性。

日本央行将于下月召开议息会议，市场定价显示加息概率约为80%。据悉，首相高市早苗政府对日本央行近期加息持支持态度，部分原因正是对日元持续疲软的担忧——干预行动启动前，日元曾徘徊于约164的近四十年低位附近。

渣打银行高级策略师Geoffrey Yu认为，鉴于利率会议临近，日本当局目前倾向于暂缓干预。"东京必须切实行动，才能稳定外汇市场，"他说。

对冲基金重建空头，套息交易卷土重来

对冲基金的持仓动向显示，市场对日元的看空情绪正在回升。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金在协调干预后将日元空头头寸削减逾半，但在截至8月18日的一周内已小幅回补。市场观察人士指出，投资者正重新布局以日元为融资货币的套息交易。

日元此前一度在155关口止步，未能延续干预后的升势，此后持续承压，并于本周跌破160。分析人士普遍认为，只要美日利率分化格局未有实质性改变，干预的效果将持续受到市场考验。