8月26日，A股缩量分化，三市日成交额降至1.82万亿元。2946只个股收红，其中涨幅3%以内的个股达2536只，券商、有色、钢铁板块领涨市场。

受访人士表示，市场观望中报收官，指数临近压力位，解套盘、获利盘涌出，追高意愿偏弱，场外资金暂缓进场，场内资金高低切换，市场主线不明确。空方动能阶段性衰减，但中期做多动能依旧偏弱。关注今晚出炉的美国7月PCE（个人消费支出物价指数）通胀数据，该数据作为美联储核心通胀参考指标，将直接影响9月美联储货币政策决议，进而引发美债收益率、美元走势波动。

近3000只个股收涨

指数早盘震荡拉升，最终温和收涨。沪指微红0.59%报3912.52点，创业板指收涨0.51%报3414.88点，深证成指收涨0.69%。沪深300、上证50涨约1%，北证50微涨，科创50收涨1.71%。

市场量能继续缩减，沪深京三市日成交额减少223.4亿元，降至1.82万亿元。杠杆资金热度略有下降，截至8月25日，三市两融余额降至约2.66万亿元。

盘面上，非银金融、基本金属、磷化工、钒电池涨势不错，页岩气、CRO、光电子器件、通用设备板块则下跌。

综合、传媒、机械设备、家用电器、石油石化、食品饮料、通信板块微跌。

24个申万一级行业收红，有色金属、钢铁、房地产、环保等5个行业涨幅超过1%，非银金融收涨2.47%。

个股层面，2946只个股收红，56只涨停；2448只收跌，跌停股2只。受成交量缩减影响，全天仅有7只个股日成交额突破100亿元。

中际旭创收涨0.58%报850.9元/股，亨通光电收涨0.36%报64.83元/股，东山精密涨近2%报194.36元/股，紫金矿业涨逾2%报34.47元/股。长鑫科技收跌0.71%报56.1元/股，宇树科技跌近2%报591.53元/股。

延续缩量分化

恒生前海基金经理龙江伟表示，今日A股走出早盘震荡反弹、午后冲高小幅回落的修复行情，三大指数悉数收涨，短线市场情绪有所回暖，但整体反弹力度偏弱。盘面热点多点扩散，大金融、有色金属、科技赛道形成合力，带动市场修复。不过资金入场态度较为谨慎，增量资金缺位，反弹持续性存疑，午后指数冲高乏力的特征十分明显。

针对成交额回落至1.8万亿元左右的交易现状，排排网财富公募产品经理朱润康分析，造成缩量主要有三方面原因：

一是处于事件窗口期，市场观望中报收官，场外资金暂缓进场。

二是市场以存量资金腾挪为主，场内资金进行高低切换，缺少增量资金加持。

三是指数临近压力位，解套盘、获利盘涌出，追高意愿偏弱。

连续两日缩量上涨，释放什么信号？

明泽投资基金经理胡墨晗认为，缩量上涨反映出场外资金观望情绪依旧浓厚，行情更多依靠存量资金的板块轮动驱动。当前存量博弈格局已确立，但从资金流向来看，机构资金在低位有主动布局动作。市场出现缩量分化，一方面源于外部不确定性仍存，叠加中报披露期业绩预期扰动；另一方面前期高位板块快速回调，对市场情绪形成一定压制。

“A股持续缩量分化，是市场处于底部区间的典型特征。”广东中莱投资总监龙舫表示，6月下旬全市场成交额曾冲高至3.73万亿元，一般而言，市场调整见底阶段，成交额会萎缩至高峰期的50%以下。当前市场分化，本质是存量资金博弈，尚未形成明确市场主线。

尚艺基金总经理王峥分析，连续缩量背景下指数依旧微涨、上涨个股占比偏高，说明市场整体抛压并不突出，情绪保持稳定。但量能持续下降，也反映增量资金入场意愿有所减弱，资金更多是在板块之间切换，而非推动全面上攻。一方面，前期市场波动较大，资金操作趋于谨慎；另一方面，中报披露进入密集期，市场更加重视业绩验证，对高估值、高拥挤方向的追涨意愿下降。

“近期A股持续缩量、结构分化并行，本质是存量博弈固化、增量资金缺位下的场内资金再平衡。”安爵资产董事长刘岩表示，有限资金从高位科技赛道撤离，转向医药、煤炭、高股息等低位防御板块，由此带来板块行情分化。叠加内外部多重不确定性，投资者普遍锁仓观望，缺少明确上涨主线，资金快速轮动进一步加剧指数窄幅震荡、个股分化。

刘岩认为，缩量分化信号具有两面性：积极层面是低位抛压大幅释放，筹码锁定性提升，空方动能阶段性衰减，结构性资金仍在主动调仓布局；但缩量不等于见底，历史上常出现地量后先破位再企稳的节奏，无量反弹持续性极弱，且主要指数仍处于中期趋势线下方，增量资金入场意愿不足，中期做多动能依旧偏弱。

关注两大关键事件

谈及接下来需要重点跟踪的市场变量，龙江伟提示，关注两大重磅事件：一是美国7月PCE通胀数据公布，该指标是美联储核心通胀参考依据，将直接影响9月美联储货币政策决议，进而牵动美债收益率与美元走势；二是海外科技巨头财报陆续披露，企业业绩表现会影响全球AI、算力赛道估值，也会对A股科技板块形成传导效应。

美国商务部公布数据显示，作为美联储首选通胀观测工具的PCE物价指数，7月经季调后环比上涨0.2%，整体通胀同比达到3.7%；两项读数均较道琼斯调查的市场一致预期高出0.1个百分点。

但剔除波动剧烈的食品与能源之后，核心PCE物价指数环比、同比分别上涨0.2%、3.3%，与市场预期相符。美联储会同时参考整体与核心两项指标，政策制定者普遍认为核心通胀更能体现通胀的长期趋势。

报告同时显示，7月个人收入环比上涨 0.4%，个人消费支出环比上升0.2%，两项数据均好于市场预期。

该数据出炉后，美股小幅回落，美国国债收益率走高。

对于A股后续走势，机构观点各有侧重。

胡墨晗认为，短期市场进一步回调的概率不高、下跌空间有限，预计A股将逐步震荡企稳回升。

王峥表示，短期A股可能延续指数震荡、板块轮动的特征。后续如果成交企稳并形成持续性主线，市场仍有上行空间；如果成交继续收缩，则需防范轮动加快和局部补跌。

龙舫认为，短期内A股仍然处于震荡磨底阶段，市场延续红利与科技的跷跷板效应，资金短期内将在不同赛道之间快速轮动。后续关注两大事件，一是海外科技龙头英伟达的财报在周四凌晨公布，将影响全球科技股投资者的情绪；二是周末美联储主席讲话对货币政策的定调，会影响全球流动性的预期。

在朱润康看来，短期市场大概率维持区间震荡修复，出现单边大涨、大跌的可能性较小，上方存在压力，下方亦有支撑。在缩量环境下行情以板块轮动为主，反弹持续性有限，不宜对反弹高度抱有过高期待，震荡磨底仍是市场主基调。

刘岩表示，短期A股大概率延续缩量震荡磨底的主基调，结构性分化仍将持续，单边涨跌概率均较低。指数想要向上突破，需要流动性或政策利好催化并伴随成交额明显放量；向下方面，受政策托底预期以及估值安全垫支撑，大幅杀跌空间有限。结构上，高位科技股波动会有所放大，防御类板块相对抗跌，超跌方向会出现零星补涨，但板块轮动节奏较快，追高风险较高。

建议均衡配置

结合当前市场环境，投资者该如何做好持仓与布局管理？

“当前市场以高低切换为核心特征，各板块分化轮动，尚未形成明确主线。”胡墨晗建议，不宜追涨杀跌，应采取均衡配置。科技的主线逻辑并未改变，可重点关注基本面扎实、具备国产替代逻辑的标的，逢低布局。同时可留意机器人、有色、券商、创新药（CXO）、农业、海运等方向。在市场主线明朗之前，建议控制仓位，耐心等待各类不确定性进一步消化。

刘岩分析，当前A股风格高低分化明显，板块轮动节奏加快，热点多为短脉冲行情，缺少持续领涨的核心主线。场内资金围绕超跌修复、事件驱动、业绩验证三条主线快速切换，演绎跷跷板行情，资金整体呈现避高就低、优先防御的流向。

对应这样的市场环境，刘岩建议，投资应当采用均衡配置策略，避免单边押注单一赛道。进攻端可以布局中报业绩扎实的硬核科技板块，保留成长弹性；防守端配置低估值高股息价值板块对冲波动；同时用小部分仓位把握困境反转的轮动机会。操作上切忌追高，板块回调时分批布局，短期出现大涨可及时兑现收益，减少频繁切换赛道。选股要锚定基本面与业绩确定性，优先选择细分龙头，规避缺乏业绩支撑的高位纯题材标的，整体维持中等仓位，预留现金以应对市场震荡。

龙舫提醒，不宜盲目追高轮动较快的题材板块，组合上保持均衡配置：一方面配置业绩确定性较高的银行保险、公用事业、煤炭、电力等高股息红利资产，另一方面逢低关注部分调整充分的科技核心赛道。

“当前市场呈现较为典型的存量博弈特征，资金在成长、价值和周期方向之间快速轮动，板块涨跌的持续性相对有限。部分低位板块上涨，更多体现资金寻找相对低估和补涨机会，并不意味着市场风格已完成切换。”在王峥看来，投资上不宜频繁追逐当日热点，更应关注板块上涨能否得到成交量和业绩的持续验证。组合层面可以保持相对均衡，以基本面稳定、估值合理的资产作为底仓，同时保留中长期景气较为明确的成长方向，并控制单一行业和单一风格的集中度。对于逻辑未变但短期回调的方向，可以分批调整，避免在快速轮动中反复追涨杀跌。

“近期全球科技板块出现一定回调，经历前期急跌反弹后进入震荡调整阶段，叠加美债收益率上行，市场对流动性产生担忧。”龙江伟表示，后市A股市场将继续呈现结构性轮动特征，成长和红利板块的跷跷板效应仍可能出现。短期来看，市场将重新聚焦资本开支叙事和模型突破，科技板块仍有望迎来修复。长期来看，AI产业仍处于投资扩张阶段，目前未看到放缓迹象。指数近期有一定回调，后续修复空间仍然可期。

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲

版面编辑 孙霄

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