2026年一季度，中东主权基金阿布达比投资局在A股的持股市值从2025年末的60.39亿元，增至195.24亿元，单季度增长134.85亿元，增幅223.3%。阿布达比投资局加科威特政府投资局，合计出现在77条A股前十大流通股东记录中，合计持仓市值217.62亿元。沙特公共投资基金已累计向中国投资超过220亿美元，并在上海开设了办公室。

与此同时，沙特美债持仓从2020年峰值约1800亿美元回落至2026年的约1600亿美元区间。两种资产的配置方向相反，且从资金规模来看，这不是资产配置的微调。

主权基金为什么要走？

主权基金配置资产的第一原则是安全，第二是收益。美债过去同时满足这两条——全球最大经济体的信用背书加上稳定的利息回报。但2026年的情况变了。

8月19日，美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元。30年期美债收益率一度升至5.34%，创2007年以来新高。收益率上升意味着新发债券的融资成本增加，同时也意味着存量债券的市场价格下跌。持有美债的主权基金面临双重压力：账面浮亏在扩大，新发债券的利率在走高但信用风险在上升。

达利欧8月21日发文，判断美国债务危机“可能在三年内爆发，上下浮动两年左右”。这不是某家对冲基金的季度展望，是桥水创始人在公共平台上的公开判断。主权基金的决策者看得到这段话，也看得到美债市场的实时走势。

在这种背景下，特朗普竟然提到了美军。

8月21日，特朗普在登上空军一号前对记者说了一番话。记者问他还有什么干预手段，他说“终极干预手段是美军，如果需要，将出动美军”。这在现代金融史上也算的是头一遭，同时打破了金融常识，目前并不存在任何已知机制，可以通过军事行动影响美国国债的收益率。

那么，各国的主权基金为什么要来中国呢？

资金撤离美债之后需要寻找新的配置方向。中国资产的吸引力有以下几点。

第一个是资产本身的属性。中国国债收益率在主要经济体中处于相对高位，与美债的利差提供了实际回报。人民币汇率在2026年的波动区间相对可控，没有出现新兴市场货币常见的剧烈贬值。对于管理万亿美元级别资产的主权基金来说，一个规模足够大、流动性足够好、回报相对稳定、汇率风险可控的市场，全球范围内选择不多。

第二个是产业层面的吸引力。中东主权基金的加仓方向高度集中。阿布达比投资局一季度新进了49家上市公司，集中在硬科技赛道。立讯精密、中际旭创等标的覆盖了电子制造、光通信等方向。沙特公共投资基金的投资方向包括新能源汽车、人工智能、基础设施等领域。这些领域与中国正在推进的产业升级方向重合。主权基金配置的不是“中国资产”这个抽象概念，是具体的产业赛道和公司。

第三个是地缘层面的考量。中东主权基金的投资逻辑正在从“财务回报”向“战略布局”转变。沙特“2030愿景”的核心是经济多元化，降低对石油收入的依赖。实现这个目标需要技术、需要产能、需要市场。中国在这三个维度上都能提供支撑。新加坡淡马锡2026年增加了对中国AI领域的投资承诺。挪威政府全球养老基金加仓了中国互联网和科技公司。这些机构的投资周期通常是5到10年。短期市场波动不是他们决策的主要依据。

把几组数据放在一起看，能看出一种趋势。

全球主权财富基金中，约60%的中东主权基金计划在未来五年内增加对中国资产的配置。这不是某一家机构的短期操作，是一个区域的主流方向。主权基金、养老金等长期资金的持有期拉长、交易趋稳，外资正在从“阶段性参与”向“系统性配置”转变。

与此同时，美元在全球外汇储备中的占比在持续下降。欧洲央行报告确认黄金已超越美国国债成为全球官方储备第一大资产。丹麦养老基金在2026年1月宣布清仓所持约1亿美元美国国债。这些动作单独看规模不大，但方向一致。

资本流动的方向变化通常滞后于地缘政治和经济基本面的变化。主权基金的决策周期长、体量大，转向一旦启动就很难在短期内逆转。2026年一季度阿布达比投资局的持仓从60亿跳到195亿，这个幅度在大规模机构投资者的操作中不常见。这不是试探性建仓，是系统性加仓。

外界把主权基金加仓中国解读为“避险”，但这个说法不准确。避险资金的特征是短期、临时、随时准备撤离。主权基金的钱不是这种性质。它们的投资周期以年为单位，配置决策基于对经济体中长期前景的判断。

更准确的说法是“重新定价”。全球资本正在对两种资产进行重新定价——美债的风险溢价在上升，中国资产的吸引力在上升。这个重新定价的过程由多个因素驱动：美债的信用基础在松动，中国资产的回报预期在改善，地缘政治格局在变化，产业升级的方向在明确。

特朗普把军队搬出来说美债的时候，主权基金的决策者听到的是一个信号：美债信用的底层逻辑正在从“规则”转向“威慑”。而威慑的信用价值远低于规则。当一个资产类别的信用基础从“美国会还钱”变成“不买试试看”时，持有它的机构会重新计算风险收益比。

主权基金加仓中国不是临时起意。它是全球资本在重新评估两种资产、两种路径、两种信用基础之后做出的选择。这个选择一旦做出，短期内不会轻易改变。