上周，国内债市依然是长端品种领涨的态势。整体交易情绪在后半周出现较明显回落，体现在各期限债券的投资止盈现象较重，债券收益率普遍反弹。

在这样的格局下，机构普遍认为债市的多头趋势没有改变，特别从相关债券类ETF来看，上周净流入金额较大；此外，A股连续回调背景下，债券仍是资金避险的可选项。

上周债市出现止盈迹象

多头趋势暂未变

上周（8月17日至21日），债券市场的交投情绪先扬后抑，后半周出现一定的止盈情绪。从各期限收益率来看，普遍出现反弹，其中10年活跃券21日收高至1.69%。在此背景下，机构普遍认为，债市的多头趋势不改，调整仍是配置的机会。

事实上，债市从年初以来就维持着长端领涨的格局，这与当下市场处于低利率时代有很大关系。近期来看，债市投资的多头叙事逻辑也没有被破坏。

兴业证券研报指出，7月中下旬以来，长端行情超预期启动，背后或有两大驱动因素。一是科技板块快速调整，市场风险偏好回落。7月伊始，权益市场科技板块遭遇调整冲击，万得全A指数较年内高点最大回撤一度达到12.8%，科创50指数更是大幅调整28%。

与此同时，A股成交量十日均值也出现回落。量价齐跌，指向市场的风险偏好明显回落。可见，权益市场的回调带给债市又一波避险机会。近期，中长期纯债基金的表现一直是纯债基金中的佼佼者。

Wind统计显示，上周纯债基金业绩排行中，国投瑞银顺腾一年单周业绩达到0.82%，是中长期纯债基金中业绩最好的一只，也是纯债基金当中业绩最好的一只。整个中长期纯债基金当中，有52只基金单周业绩超过0.1%，反观短债基金，只有1只基金单周业绩在0.1%以上（统计初始基金）。

当然，高频经济数据也在指向货币宽松预期的上升，继二季度GDP同比不及预期，7月CPI环比超季节性转负，新增实体贷款规模创历史新低，固定资产投资累计同比降幅继续扩大，零售增速边际放缓，各项宏观数据多呈现“淡季更淡”的特征。在降准降息暂未落地的背景下，宽松预期始终存在。

长债逻辑坚挺

短债基金也在适当拉长资产久期

事实上，目前长债、短债资产相关理财产品的收益分歧也在拉大。

据兴业证券统计，偏债混合、中长债和短债类代表产品单周收益率分别为0.05%、0.06%和0.02%。较前一周，偏债混合和短债类产品收益率分别下降0.02个百分点、0.01个百分点，中长债类产品提高0.01个百分点。近一周区间负收益率占比环比上升3.08个百分点至3.87%；近三个月区间负收益率占比则继续下降0.45个百分点至2.89%。

不仅如此，长端债券资产也备受资金关注，特别是ETF基金。Wind统计显示，博时上证30年期国债ETF获净申购17.21亿元，最新规模199.22亿元，前一周规模182.98亿元，当周资金净流入额占前一周规模的比例为9.41%，净流入占规模比位居债券ETF第一。

另有统计数据显示，短债基金也在适当放长久期。其中，短债和中短债基金久期周均值均有所上升。短债基金久期周均值由前一周的1.10年升至1.21年，周内高位震荡，周五回落至1.18年；中短债基金久期周均值由1.73年升至1.76年，周五为1.75年。分歧度方面，短债基金由0.48微升至0.49，整体变化不大；中短债基金则由1.11升至1.39，分歧扩大。

往后看，诺安基金分析指出，债市仍处有利背景，但目前的位置赔率偏低，短期供给升温、机构止盈压力增大，叠加政府留了增量政策的口子，继续追涨的性价比不高，后续需关注货币政策、财政政策边际变化。策略上，利率偏低环境下，可以灵活控制久期和仓位。

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