来源：中国证券报-中证网

根据青岛农商行最新公告，青农转债自8月20日起停止交易；转债到期日为8月24日，摘牌日为8月25日。8月20日至8月24日为过渡期，在此期间，青农转债持有人仍可按3.88元/股的转股价格将债券转换为青农商行A股股票。

目前，青岛农商行正股股价低于3元/股，与上述转股价格存在较大缺口，市场或缺乏转股动力。青农转债摘牌后，银行转债将减少至4只，目前这4只转债未转股比例均在80%以上。

青农转债停止交易

青农转债于2020年8月25日发行，每张面值100元，发行总额50亿元，期限六年。从转股率来看，截至今年上半年末，仅有34.31万元青农转债转为青岛农商行A股普通股，占比极低；尚未转股的青农转债金额约49.997亿元，占比99.99%。

转债停止交易并不等同于转股权利终止。8月20日至8月24日为过渡期，在此期间，青农转债持有人仍可按3.88元/股的转股价格将债券转换为青农商行A股股票。

然而，3.88元/股的转股价格相较于青农商行A股正股股价有较高溢价，按照8月19日收盘价格2.95元/股计算，溢价超过40%，20日上午收盘报2.91元/股。

图片来源：Wind

业内人士表示，可转债投资者的转股意愿，是由正股股价与转股价的价差决定的，一旦正股股价低于转股价，转股即意味着亏损，市场缺乏转股动力。

无独有偶，一个月前摘牌的紫银转债亦是如此，99.98%可转债份额未能完成转股。在7月17日紫银转债最后交易日节点，其正股紫金银行收盘价2.58元/股，同样低于3.55元/股的转股价，投资者缺乏转股动力。这只规模45亿元的转债历经六年存续期后，最终以到期赎回的方式落幕，每张债券的兑付本息金额为110元。

青岛农商行表示，在募集说明书约定的到期赎回条款下，期满后五个交易日内，该行将以债券面值的108%的价格赎回全部未转股的可转债，即每张面值100元的青农转债到期兑付金额为108元。8月24日收盘后，所有未完成转股的转债份额将被统一强制赎回，完成清算后在深交所摘牌。

“银行转债偏债属性显著，持仓主体多为固收型机构，这类投资者核心诉求是稳健的本息回报，追求票息确定性，而非博弈股价上行带来的权益收益，本身缺少转股的内在动机，使得绝大部分存量债券走向到期兑付，转债补充核心资本的初衷难以落地。”冠苕咨询创始人周毅钦表示，同时，银行板块整体估值承压，正股跑输转股价位，很难触及强制赎回的价格阈值，因此大多倾向持有至到期获取兑付收益，主动实施转股的积极性不足。

存量银行可转债持续收缩

青农转债并非孤例，而是近年来银行转债市场“到期潮”与银行股价值重估的一个缩影。近两年，银行转债市场经历了较为显著的分化。

青农转债摘牌后，银行转债将减少至4只。其中，兴业转债和上银转债将在2027年到期，常银转债和重银转债将在2028年到期。

截至上半年末，发行规模60亿元的常银转债未转股比例为99.99%，发行规模为200亿元的上银转债未转股比例为99.89%。重银转债和兴业转债转股率略高，发行规模130亿元的重银转债未转股比例为88.94%，发行规模500亿元的兴业转债未转股比例为82.70%。

与目前银行转债转股率低形成鲜明对比的是，去年，多只银行转债触发强赎。据了解，触发强赎的机制与正股股价表现挂钩：当正股价格连续30个交易日中至少有15天达到转股价130%以上，即触发强制赎回条件。

在2025年银行板块表现强劲的阶段，杭银转债、苏行转债、南银转债、齐鲁转债等触发强赎并退市。

杭州银行在近期接受调研时表示，2025年该行150亿元可转债实现强赎转股，有效补充了核心一级资本，夯实了风险抵御能力，为信贷投放、资产优化和业绩增长提供了有力支撑。

存量萎缩的同时，发行端也持续冷清。银行转债自2023年以来保持“零上新”。记者了解到，有银行主动撤回可转债发行申报材料，或是选择观望、等待时机。同时，政策优化再融资举措严格限制破净公司再融资，新发银行转债面临制度性门槛。