1月29日，现货黄金触及5598.75美元/盎司的历史峰值，国内品牌金店足金饰品突破1600元每克，市场上到处喊着冲6000美元。 结果接下来5个月跌跌不休，6月30日跌破4000美元关口，最低触及3942.43美元，半年回撤近30%，6月单月跌幅10.45%，创下2008年金融危机以来最大单月跌幅。 从5598到3942，半年跌了1600多美元，年初追高的人每克浮亏超300元。

这轮下跌是怎么一步步发生的，得把时间线拉回来从头看。

2026年开年，黄金价格一度屡创新高。 1月29日创出5598.75美元/盎司的新高后，1月30日现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。 进入2月，市场情绪迅速修复，2月4日现货黄金价格重回5050美元上方，但盘中仍多次出现跳水。3月份以来，黄金价格整体进入震荡下行通道。 6月10日，现货黄金单日暴跌188美元，跌幅高达4.44%，创下年内最大单日跌幅；次日，金价盘中最低触及4035.41美元/盎司，失守4100美元关口。 6月24日，现货黄金盘中跌破4000美元/盎司关口，为去年11月以来首次失守这一关键整数位。 6月30日，现货黄金再度跌破4000美元/盎司整数关口，最新报3965.66美元/盎司，较1月高点累计回落达29.14%，技术上进入深度调整区间。 当天，国内金饰价格同步大幅下调，老凤祥、周大福、周生生、老庙黄金等品牌足金饰品报价集体跌至1206—1213元/克区间，单日跌幅约25—30元/克。

金价大跌的原因，跟宏观预期的变化直接相关。

随着美联储释放鹰派信号，市场开始押注最快9月恢复加息，并预期年底前可能再次收紧货币政策。 受此推动，美元指数升至13个月高位，对黄金形成明显压制。 近期，国际黄金市场经历大幅度波动。 2026年开年，黄金价格一度屡创新高，并且在1月29日创出5598.75美元/盎司的新高，但此后，黄金价格骤然回落。 进入2月，市场情绪迅速修复，但3月份以来，整体进入震荡下行通道，步入6月，金价延续了此前的调整态势，整体继续走低。

3月起，中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡航运扰动加剧，国际油价飙升推高通胀预期，市场交易逻辑从降息预期骤然切换为加息预期。 黄金作为无息资产，在实际利率上行预期下承压显著，由此步入下行通道。 美国5月非农就业数据远超预期，CPI同比反弹至4.2%，市场大幅下调了年内降息预期，甚至预判可能重启加息。 CME美联储观察工具显示，2026年12月加息概率一度升至68%，利率路径从"降息、不降息、可能加息"急剧转向。 布伦特原油一度涨超40%，油价高企强化通胀预期，倒逼央行维持甚至收紧货币政策，形成"战争、油价涨、通胀升、利率高、金价跌"的连锁反应。 避险资金在危机中首选美元而非黄金，美元指数逆势走强，进一步压制金价。

就在金价深度回调的同时，各国央行却在反着来——越跌越买。

6月末，中国官方黄金储备达到7544万盎司（约2346.448吨），当月环比增持48万盎司（约14.93吨），创下本轮增持周期（2024年11月开启）以来的单月最高增持规模，连续20个月不间断增持。 把央行近半年的购金数据排开，趋势更直观：1月增持4万盎司、2月3万盎司、3月16万盎司、4月26万盎司、5月32万盎司、6月48万盎司。 金价从年初高点一路回撤，央行的增持量反而逐月放大，这种"越跌越买"的节奏，和普通投资者"追涨杀跌"的习惯完全相反。

到了7月末，中国黄金储备达7608万盎司（约2366吨），当月增持19.9吨，为2024年11月央行重启购金以来单月最大增持规模，且为连续第21个月增持黄金。 3月至7月央行买进的黄金约57.8吨，比2024年11月重启购金后的16个月加起来还要多。 中国央行储备总额中黄金占比从2024年11月的5.5%增长到今年7月的8.1%。

全球范围内，央行购金的动作也在加快。 世界黄金协会报告显示，一季度全球央行净购金244吨，环比增加17%；二季度，全球央行净购金289吨，同比增长62%，多个国家央行的购金规模均有所回升。 世界黄金协会还称，45%的受访央行预计未来一年内将增加黄金储备，89%的受访央行预计全球官方黄金储备会在未来12个月进一步上涨，凸显了黄金在官方储备中长期稳定的重要地位。5月份全球央行净买入黄金41吨，为2025年11月以来最高水平，其中波兰净买入18吨居全球第一，中国净买入约10吨位居第二，乌兹别克斯坦增持9吨。

市场把这轮回撤和1974年前后的黄金走势放在一起比较，确实有相似之处，但也有明显差别。

1971年8月，尼克松宣布"新经济政策"暂停美元和黄金的兑换，布雷顿森林体系核心终结。 1973年10月至1974年3月出现的第一次石油危机对黄金产生深远影响，石油输出国组织宣布石油禁运，暂停出口，原油价格从禁运前每桶3美元飙升至1973年底每桶11.65美元。 这期间金价从1970年的35美元/盎司大幅上涨，到1974年12月底达到184美元/盎司的高点。 1974年8月14日，美国宣布自1974年12月31日起美国公民重新获得合法拥有、买卖金条和金币的权利，在"看涨预期"驱动下，大量投机资金在1974年下半年提前建仓，将金价在禁令解除前一天推高至195美元的局部历史高点。

但黄金狂热的上涨势头在1975年迎来了"急刹车"。 触及早1974年12月底184美元/盎司的高点之后，金价步入了近两年的熊市，最终在1976年8月底触及103.5美元/盎司的谷底，跌幅达43%。 世界黄金协会的数据也确认了这一点：1971年8月到1974年11月，黄金暴涨353%，但从1974年11月的184美元/盎司到1976年8月的104美元/盎司，金价暴跌43%。 这波深度回调的主要驱动力包括：美国通胀预期明显降温，CPI同比从1974年12月见顶12.1%之后显著回落，到1975年底降至7.1%，1976年进一步回落至5%—6%的安全区间；美元企稳回升，股市反弹；实际利率逐渐攀升，从1974年底的-4.3%回升至1976年8月的-0.57%；同时1975年6月后因通胀回落带动美元走强，货币信用的走强压制了黄金的避险与保值需求。

把两段历史放在一起看，2026年这轮回撤和1974—1976年那轮的相似点在于：都是石油危机推高油价、推升通胀预期，随后利率走高、美元走强，黄金作为无息资产承压。 但差别也很明显——1974年之后的深度回调横跨近两年、跌幅约43%，而2026年这轮截至6月末是半年回撤近30%，且央行购金这一长期变量是1970年代所没有的。 当前美国联邦政府债务规模已突破39万亿美元，占GDP比重约122%，美国国债月度利息支出已飙升至1852亿美元，年化规模达到1.35万亿美元，占GDP比重升至4.3%，过去五年间利息支出翻了两倍，已较国防开支高出四分之一。 在美元信用隐忧、全球去美元化的长期背景下，多国央行持续提升黄金在外汇储备中的配置占比。

华尔街机构对后市的看法也出现了明显分歧。

摩根大通将2026年第四季度金价预测从约6000美元下调至4500美元。 高盛将年末金价预测从5400美元大幅下调至4900美元。汇丰银行认为剩余时间在3800—4700美元/盎司宽幅区间波动，年底目标4750美元。 花旗认为未来一个月震荡甚至下行，四季度上涨至4500美元。东方金诚认为年内重回5000美元上方需要极强催化。 瑞银给出的目标价序列是：2026年9月4400美元、12月4600美元、2027年3月5000美元、2027年6月5200美元。 各家机构的判断虽然不同，但多数认为下半年金价整体呈现"三季度弱势磨底，四季度企稳修复"的节奏。

8月以来，金价确实出现了反弹。 数据显示，8月COMEX黄金上涨7.25%，截至8月10日17时20分，COMEX黄金报4406.1美元/盎司。 截至8月5日，亚洲规模最大的黄金ETF已连续16日获资金净流入，合计"吸金"60.41亿元，而就在二季度，中国市场黄金ETF还流出了200亿元人民币。 从"流出"到"流入"的逆转，与央行"越跌越买"形成了呼应。