邱 林

从2013年中国持有美国国债1.32万亿美元，减持至现在的6334亿美元，13年来中国抛售美债总数近一半。每一次减持，都反映了中国外汇储备管理的核心逻辑，即追求安全性、流动性和收益性的综合平衡。

据《21世纪经济报道》8月19日消息，由于对美国国债信用失去信心，中国又采取了减持美债的行动。根据最新公布的美国财政部国际资本流动报告（TIC）数据，2026年6月，中国减持美国国债259亿美元，持仓规模降至6334亿美元。这一数据创下了自2008年9月以来的最低水平，同比降幅达13%。

在中国抛售美债的同时，作为美债最大持有者，日本当月减持264亿美元，其美债总数减至1.12万亿美元。此外，英国也在出手，它在原有9399亿美元的基础上，减持了87亿美元美债。中国、日本和英国不是什么小打小闹的调仓，这是持有美债前三大债主在同一个月份里的集体撤场。

出现这种情况极为罕见，通常各国对美债的减持行为较为分散且零星。然而，如今这三大债主的集体撤场却发出了明确的信号——长期以来作为美国财政赤字“金主”的角色已被重新审视。

中国曾经是美国最大的海外“债主”。最高峰出现在2013年11月，当时中国持有的美债规模达到1.32万亿美元。然而，近年来中国频繁减持美债，很少增加持有量。尽管有消息说，美国官员曾试图游说中国继续购买美债，但是，中国并没有做出成为美债“接盘侠”的打算。

熟悉美国经济模式的人都清楚，美国常年靠着“借新还旧”维持运转，财政常年入不敷出，巨额赤字只能靠增发国债填补，至今，美债已增至39万亿美元，预计本月底可达40万亿美元。过去几十年，依托美元霸权和美债的全球信用，这套玩法一直勉强维系。但从今年开始，这套运转体系彻底撑不住了，债务雪球越滚越大，已经到了失控的边缘。

美国自20世纪80年代起大量举债。1985年，美国从净债权国变为净债务国，此后债务规模不断攀升，近年来则呈现快速增长趋势。2017年9月突破20万亿美元，2022年1月底突破30万亿美元。2026年8月末，美债规模将有可能冲破40万亿美元红线，创下人类历史最高债务纪录。

2026财年，美国国债的净利息支出预计达到1.039万亿美元，历史上第一次突破1万亿元美元，也第一次超过了国防预算。一个国家付利息的钱，超过了养军队的钱，这在美国建国以来从未有过。不过，债券收益率越高，对买家当然越有吸引力，可对美国财政来说，却意味着以后借同样的钱，要付更多利息。

过去，美国从1%到2%的利率发的美债陆续到期，现在必须以4%以上的利率借新还旧，平均利率五年翻了一倍多。也就是说，利率每提高1个百分点，美国官方每年就得多掏3000多亿美元。美国国会预算办公室预测，到2036年，年利息将涨到2.1万亿元美元，接近一半的税收要被利息吞掉。

未来二十年，债务占GDP的比例将从100%一路攀升到175%。这里有一个经常被忽视的数学陷阱，债务增长是指数级的，而经济增长是线性的。当债务增速持续超过经济增速，差距会像滚雪球一样越滚越大。全球资本之所以愿意持有美债，本质是相信美国的国家信用。如今大规模抛售潮来袭，意味着全球已经不再认可美国的偿债能力和金融稳定性。

面对美国不断膨胀的债务规模和财政赤字，中国采取了渐进式减持美债的策略，明确拒绝成为美国转嫁危机的“接盘侠”。显然，一旦美债信用彻底破产，连锁反应会瞬间引爆美国经济：资本大规模出逃、美元持续贬值、国内通胀失控、经济陷入停滞，金融体系和实体经济会遭遇双重打击。