智通财经获悉，尽管油价飙升，日本企业仍交出了五年来最大幅度超出预期的盈利表现，令投资者们期待各行业强劲的利润增长能够推动市场涨势从人工智能算力基础设施相关交易向更广泛主题领域扩散，市场开始押注该国股市拥抱全面上涨式扩散牛市。但毋庸置疑的是，史无前例的AI基础设施建设狂潮仍然是日本科技板块乃至整个日本股市盈利弹性、估值提升与外资回流的关键基石。

相比于近期同样被AI算力狂潮主宰的美国以及韩国股市，日本市场的独特之处在于，它不像美国拥有英伟达、AMD、美光、博通和谷歌、SK海力士、三星这样的最直接AI芯片/DRAM存储芯片超级霸主，但拥有铠侠、东京电子、爱德万测试、迪思科、Lasertec、Socionext、软银，以及MLCC巨头村田、太阳诱电等一大批深度嵌入人工智能算力产业链的不可或缺AI半导体相关资产，因此外资普遍将日本视为“人工智能算力基础设施产业链的第二战场”。

不过最新财报季数据显示，日本企业盈利增速开始由这些AI算力主题公司向整个市场扩散，并且日本股市正由少数AI权重股驱动的指数行情，转向广义上的企业盈利广度与高质量现金流产出所支撑的系统性牛市。

机构汇编的数据显示，在截至6月的三个月里，约71%的日本企业利润超过分析师一致预期;规模最大的500家日本企业净利润合计突破21万亿日元(1320亿美元)，超过一年前创下的约18万亿日元纪录。

企业盈利能力也显著改善，日本东证股价指数Topix成分企业的利润率预计将创下9.3%的历史纪录，为三十多年前开始有可比数据以来的最高水平。如上图所示的那样，日本企业盈利轨迹似乎无惧油价困扰。

从AI算力主题到内需全面开花!利润率创纪录且涨势扩散至77%成分股

这些最新汇编的业绩指标表明，日本股市的上涨行情可能正在进入新阶段。尽管上一季度以及2025年以来的日本股市涨幅主要集中于科技股和人工智能算力基础设施相关受益者，但最新财报季显示，随着日本企业成功将更高成本转嫁给消费者，利润增长正在向更多行业扩散。

“业绩超过预期的不只是出口企业和AI半导体相关科技公司，”来自Resona Holdings的策略师武井宏树表示，“我们还看到内需型企业的盈利好于预期。与此前相比，投资者兴趣已经扩展到更广泛领域，我预计这种局面将会持续。”

以内需为导向的企业展现出韧性，尤其令投资者受到鼓舞，因为这表明企业正在获得定价权，即使能源价格高企，也能够提升盈利能力。鉴于企业盈利能力疲弱历来压制日本股票估值且近年涨势愈发依赖AI算力主题，利润率上升趋势也可能为股市进一步上涨提供强有力支撑。

按照美元计价回报计算，自美国总统唐纳德·特朗普宣布“解放日”关税以来，东证股价指数已较2025年4月低点上涨逾67%，大体追平MSCI亚太指数69%的涨幅。

如上图所示，日本企业利润率意外创下历史纪录。

盈利扩散趋势在出口导向型和内需型行业均清晰可见。在AI算力主题相关企业中，全球半导体设备领军者爱德万测试和东京电子公布的盈利超过市场预期后，股价均大幅飙升。以内需市场为主的企业，例如家具零售商——家具连锁运营商 Nitori Holdings Co.、互联网公司LY以及软件公司Otsuka Corp，业绩也显著超过市场一致预期。

从行业来看，利润下降态势主要局限于受中东冲突影响最为严重的航空和公用事业等板块，而大多数行业的盈利均较一年前增长。

来自Rakuten Investment Management的股票投资主管平川康彦将强劲业绩部分归因于价格上涨。“感觉涨价的效果正在显现，”他表示，“我原本预计企业在转嫁原油成本上涨方面会有所滞后，导致利润率率先恶化。但实际情况恰恰相反。”

这些业绩公布之际，关于日本经济的一项初步估算显示，由于国内消费和资本支出疲弱，日本经济增速在该季度意外放缓。

强劲的盈利表现也促使分析师上调利润预测。自6月底以来，东证股价指数今年的每股收益预期已上升6.9%，显著高于标普500指数4.9%的升幅。尽管日本仍落后于韩国和中国台湾由人工智能驱动的无比强劲盈利热潮，但其表现已显著领先于欧洲和多数亚太地区。

如上图所示，盈利显著改善——日本2026日历年每股收益预期上调幅度更大。

日元走弱以及与特朗普时期关税相关的一次性退款等其他利好因素，也为企业盈利提供了支持。即便如此，市场表现仍清楚显示利润增长正在向更广泛领域扩散。从7月到8月中旬，AI算力主题不再一枝独秀，扩散至高达77%的东证股价指数成分股上涨，推动同期该指数累计上涨4.7%。

相比之下，在上一个财报季，尽管东证股价指数大涨10.5%——超过本季度迄今涨幅的两倍，但仅有56%的成分股上涨。

这一转变进一步强化了市场对于日本股市仍有上涨空间的预期。瑞银SuMi TRUST 财富管理日本股票策略师小林千砂指出，游戏、食品和医疗保健等上一季度表现落后的行业如今正在吸引买盘。

“我们已经能够确认，各行各业的企业都在成功通过提价转嫁更高成本，”她表示，“从这个意义上说，我们有理由期待本轮市场上涨具备可持续性。”

日本“AI算力+现金流”组合成为全球配置新答案?

截至6月季度，约71%的企业利润超过预期，规模最大的500家公司净利润突破21万亿日元、超过一年前约18万亿日元的纪录;东证股价指数(TOPIX)成分企业利润率预计升至有数据以来最高的9.3%。自6月底以来，TOPIX指数年度每股收益预期上调6.9%，超过标普500的4.9%;7月至8月中旬更有77%的成分股上涨，这些迹象都在说明成本转嫁、弱日元与经营杠杆正在将盈利改善从半导体扩散至零售、互联网、软件等内需板块，航空和公用事业则是少数仍明显受高油价压制的行业。

史无前例的AI基础设施建设潮可谓是日本科技板块盈利弹性、估值提升与外资回流的关键基石，也是日本股市近年来强劲涨势的核心逻辑。日本AI权重公司掌握的并非AI GPU设计或先进晶圆代工，而是多个极难绕开的AI算力产业链上游工艺与零部件瓶颈，因此AI算力基础设施相关的无比强劲需求驱使，直接驱动铠侠、爱德万测试和东京电子等公司的订单、产品组合与利润率，并通过半导体设备、先进封装、测试、存储及关键被动元件形成罕见的“日本AI卖铲人集群”;不过，71%的企业超预期以及77%的成分股上涨，更证明日本企业获得了久违的定价权优势。

内需企业成功转嫁成本、银行受益于利率正常化、出口商受益于弱日元，加之公司治理改革、回购和资本效率提升，共同构成这轮盈利扩张的宽广底座，进一步说明日本股市这一轮涨势如虹强劲牛市是由“AI高增长引擎+日本再通胀盈利重构”构建的双轮行情。

具体的投资层面，以东京电子、爱德万测试、迪思科、Lasertec和铠侠捕捉AI算力基础设施相关强劲资本开支，以定价权型内需企业和银行分享日本利润率重构，可谓是部分外资机构认可日本股市乃“版本答案”的核心逻辑，即它并不是像费城半导体指数以及纳斯达克100指数那样的极端拥挤与高Beta科技指数，而是把AI算力增长因子嵌进了一个极度分散、仓位低集中度且现金流质量长期以来非常高的传统产业均衡底盘。

日本最具吸引力的并非简单复制美国大型科技股，而是配置全球AI供应链中具备技术壁垒与提价能力的细分瓶颈，同时搭配金融、软件、消费和医疗保健等高质量内需现金流资产。AI设备与存储股拥有最高盈利弹性，却也面临资本开支周期、估值拥挤和订单集中风险;内需与金融板块则能够提升组合广度，并对冲AI算力交易相关的去杠杆和拥挤仓位出清带来的剧烈波动。

来源：智通财经