来源：21世纪经济报道

记者丨唐韶葵

编辑丨张敏 骆一帆

8月18日，正荣地产（06158.HK）午后股价直线拉升，盘中最大涨幅超141%，该股月内累计涨幅已超380%。当日收报0.054港元/股，涨幅125%。

多位分析人士指出，正荣地产股价异动，源于其境内大额债券重组取得实质性突破。

此前的8月7日，正荣地产通过附属平台正荣地产控股在上交所发布公告，将于8月13日至8月27日分批召开债券持有人会议，审议整体债务重组议案。本次重组一共覆盖9只上交所挂牌债券及资产支持证券，具体标的为H21正荣01、H20正荣02、H20正荣03、HRP9优、H荣10优、H正荣1优、H正荣2优、H正荣3优、H正荣4优，债券本金余额合计66.61亿元，叠加存续期间应计利息，整体债权规模达72.03亿元。

据披露，正荣地产本次重组采用分层菜单式清偿方案，为债权人设置现金购回、资产抵债、剩余债务留债展期三大路径，同时配套0.1%表决同意费激励债权人投赞成票。

其一，现金折价回购。公司拿出不超过6400万元资金，按照债券剩余面值8%的比例现金购回债券，对应最高可削减8亿元存量债务，若方案表决通过，公司将在债券持有人会议结束两个月内完成资金兑付。

其二，项目资产抵债。依托长乐棠悦观澜、宜春金投、天津中储栋境三大在售物业项目净回款，设立期限为60个月的财产信托，信托总份额上限1.8亿份，规则为每100元面值标的债券可申报11份信托份额，该路径预计最多消化16亿元债权，项目回款资金全额存入专项信托账户监管五年。

其三，债权人未主动申报前两项退出方案、或是申购未成功的债券份额，将自动进入第三类留债展期通道。

留债方案以2026年7月31日为计息基准日，整体债务展期8.5年，最晚兑付节点为2035年1月31日，自基准日起不再计算复利，剩余本金仅按年化1%单利计息、利随本清；本金兑付从2033年4月30日启动，分8期梯度兑付，兑付比例依次为5%、5%、10%、10%、15%、15%、20%、20%，同步调整原有债券增信条款，变更为以24个在售开发项目收益权兜底的保障条款。

北京盈科（上海）律师事务所资产律师陆鼎分析认为，正荣地产8月18日股价暴涨，成交量有限，更多属于债券重组推进之后的二级市场情绪炒作。

在他看来，本次境内债重组方案具备一定诚意。公司提供6000余万元现金，设定8%的偿付率，允许急需资金的债权人先行受偿；同时锁定部分项目回款设立信托账户用于偿债，提升兑付安全性，但最终兑现仍取决于项目销售、去化能否达到预期。相较于过往以等额展期为主的安排，本次方案实现实质削债，落地若顺利，有望改善市场预期。

不过，陆鼎指出，重组仍存不确定性，能否通过债权人表决尚待观察。比如，方案留债周期接近9年、票面利率大幅下调，中长期债权收益显著压缩，这些都是债权人博弈变量较多的点，后续表决结果值得关注。