8月18日，小米集团发布2026年半年报。上半年，公司实现收入2080.63亿元，同比下降8.4%；经调整净利润122.91亿元，同比下降42.8%。收入仍维持在两千亿元以上，利润降幅却远高于收入，说明小米面临的压力已经从规模增长转向盈利质量。

汽车是这份财报中少数仍保持增长的主要业务。上半年，小米智能电动汽车及AI等创新业务收入447.60亿元，同比增长12.3%，占集团总收入的比例超过两成。与此同时，这项业务重新出现较大规模亏损。手机的情况正好相反：平均售价创下新高，出货量和毛利率却同时下降。

这两组变化构成了小米目前最核心的经营矛盾。2025年，市场一度看到手机和汽车“双引擎”成形的可能性，汽车业务也曾实现单季度盈利。进入2026年，汽车仍在放量，却再次回到高投入阶段；手机继续推进高端化，但尚未把产品结构改善转化成更高利润。

小米仍然拥有足够大的业务规模和资金储备。只是从这份半年报看，新业务还没有完全接过增长和盈利任务，成熟业务的缓冲能力已经开始减弱。

汽车销量在增长，盈利能力却出现回落

2026年上半年，小米智能电动汽车及AI等创新业务收入447.60亿元，同比增长12.3%，占集团总收入的比例达到21.5%。去年同期，这一比例约为17.5%。

汽车已经不再是小米财报中可以忽略的新业务。二季度，该分部收入达到248.96亿元，占集团收入的22.9%，其中汽车收入239亿元，同比增长15.9%。

销量仍在增加。小米二季度交付104199辆汽车，同比增长28.2%；叠加一季度的80856辆，上半年累计交付约18.5万辆。SU7和YU7已经让小米进入中国新能源车市场的主流竞争区间。

但销量增长没有同步转化为利润改善。二季度，小米汽车及AI等创新业务毛利率由上年同期的26.4%降至19.2%，经营亏损由3亿元扩大至26亿元。加上一季度31亿元的经营亏损，这个部分上半年累计亏损约57亿元，而上年同期亏损约8亿元。

这里需要区分财务口径。小米将智能电动汽车、AI及其他创新业务合并披露，57亿元不能全部算作汽车业务亏损，其中还包括大模型、AI基础设施和具身智能等投入。即便如此，这个部分由盈利重新转向大额亏损，仍然说明小米的新业务进入了成本增长更快的阶段。

汽车产品结构的变化是原因之一。二季度，小米汽车单车平均收入由上年同期的25.37万元降至22.93万元，同比下降9.6%。小米在财报中将其归因于高售价的SU7 Ultra交付占比下降。与一季度相比，单车平均收入也下降了2.5%。

汽车卖得更多，增加的却主要是价格相对较低的车型。销量扩大带来了收入增长，但没有带来同等幅度的毛利润增长。上半年，该分部收入增长12.3%，毛利润反而下降11.5%。

核心零部件涨价也在挤压汽车利润。与此同时，小米需要承担购置税补贴，并继续投入新车型、销售服务网络和AI基础设施。二季度，汽车及AI等创新业务的经营开支达到74亿元，同比增长25.7%。

这轮亏损与小米汽车刚刚起步时有所不同。早期亏损主要来自工厂建设、首款车型研发和销售体系从零搭建。2026年的亏损发生在交付量已经达到较高水平、汽车业务曾经实现盈利之后，更多反映出产品扩张和技术投入的成本。

小米汽车接下来还要进入竞争更激烈的家庭SUV市场。澎程N90 Max和N70 Max预售价分别为29.99万元和25.99万元，计划于9月上市。增程路线能够扩大用户范围，家庭SUV的市场容量也明显大于高性能轿车，但这一市场已经聚集了理想、问界、零跑等以及多个传统车企品牌。

澎程系列有机会继续扩大交付规模，同时也会带来新的营销、渠道和产能投入。如果销量增长继续伴随平均售价和毛利率下降，小米需要依靠更大的规模摊薄成本。汽车业务下一阶段的重点，已经开始转向“规模增长能否重新带来利润”。

手机高端化进入利润检验期

汽车重新进入投入期时，小米原有的手机业务也面临压力。

上半年，小米智能手机收入同比下降约10%。二季度，小米手机出货量下降26.5%，平均售价却上涨25.9%，达到1351元；同期手机毛利率由11.5%降至8.5%。

平均售价上涨通常被视为高端化取得进展的表现。小米3000元以上手机在中国市场的销量占比确实继续提升，海外市场也通过旗舰产品提高了销售均价。但平均售价的变化有两种来源：高端产品卖得更多，或者中低端产品卖得更少。小米二季度的数据同时包含这两种因素。

小米主动减少部分中低端手机出货，可以降低存储涨价对低利润产品的冲击，也有助于改善品牌和产品结构。这是一种合理的防守策略，却不能简单等同于高端化已经成功。

更有说服力的高端化，应当表现为平均售价、市场份额和毛利率共同改善。小米目前实现了平均售价上涨，却付出了出货量和毛利润下降的代价。高端产品增加的收益，还不足以覆盖零部件成本上涨和中低端规模收缩带来的影响。

这也暴露出小米手机业务长期存在的结构性压力。小米仍有相当大比例的手机集中在200美元以下，这些产品帮助公司维持全球出货规模、扩大用户基础，并为互联网服务和AIoT生态提供入口。但低价产品利润空间有限，对存储、芯片和面板成本变化更加敏感。

当存储价格上涨时，小米可以选择提价、减少出货或压缩利润，却很难同时保住销量、价格竞争力和毛利率。此次减少中低端出货，虽然明显抬高了ASP，也可能削弱部分海外市场份额和生态用户增长。

这正是小米手机高端化进入深水区的原因。高端化不能只依靠减少低价产品实现，还需要旗舰手机建立更加稳定的销量规模和品牌溢价。否则，手机平均售价可能继续提高，整体盈利能力却未必随之改善。

卢伟冰表示，手机业务最困难的阶段已经过去，下半年存储价格涨幅可能放缓。这个判断能否成立，最终仍要看手机毛利率能否重新回到两位数。如果成本压力缓解后，毛利率依然没有改善，那么小米手机面对的问题就不只来自上游涨价，还包括高端市场竞争和自身产品结构。

增长来源与利润来源正在分离

汽车收入占比提高，说明小米降低手机依赖的方向已经取得进展。但从利润结构看，集团仍然依赖原有互联网业务。

上半年，小米互联网服务收入只有手机业务的约五分之一，贡献的毛利润却达到手机业务的1.75倍。广告、应用分发和其他互联网服务仍是小米最稳定的利润来源。

这形成了一种新的业务分工：汽车和AI贡献新增收入和估值空间，手机与IoT维持用户规模和硬件入口，互联网服务负责提供利润。这样的结构能够支撑小米继续扩张，前提是各项业务之间保持基本平衡。

2026年上半年，这种平衡开始变得脆弱。汽车和AI的收入继续增长，经营亏损却明显扩大；手机和IoT仍有庞大规模，但毛利率和收入同时承压；互联网服务保持高毛利，却缺乏足够快的增长速度，难以独自覆盖其他业务的利润变化。

这也是小米经调整净利润下降超过四成的主要原因。集团并不缺少增长方向，问题在于这些增长方向都需要投入：汽车需要研发新车型、扩产和建设渠道，AI需要算力、模型和人才，海外零售也需要持续开店。原有硬件业务利润下降后，小米为这些投入提供资金的难度自然上升。

上半年，小米研发开支同比增长25.6%，经营活动现金流净额则由上年同期的280.55亿元降至20.50亿元。公司仍拥有2193亿元现金储备，短期不存在资金安全问题，但现金流变化说明经营利润转化为现金的能力已经减弱。

小米已经逐渐告别过去相对轻资产的互联网硬件模式。汽车工厂、AI算力、海外门店和长期研发，都具有投入大、回报周期长的特点。这要求公司在业务扩张之外，更严格地衡量资本效率和回报节奏。

小米需要完成的下一次证明

这份半年报没有否定小米汽车的市场竞争力。18.5万辆的半年交付量，已经足以证明小米能够在较短时间内建立汽车品牌和产品影响力。手机平均售价上升，也说明产品结构调整正在发生。但这些变化还没有形成稳定的利润改善。

2025年，小米汽车快速实现单季度盈利，使市场相信汽车可能很快成为集团第二个利润来源。2026年上半年的表现说明，这条路径会受到产品结构、市场竞争和技术投入影响，盈利过程很可能出现反复。

小米下半年需要回答三个问题：手机毛利率能否随着存储涨幅放缓而恢复；澎程系列上市后，汽车销量增长能否与毛利率和亏损收窄同时出现；经营现金流能否回到与利润规模相匹配的水平。

对小米来说，汽车卖得更多已经不够。它需要证明汽车业务扩大后仍能建立可持续的盈利能力，也需要证明手机高端化不会长期以牺牲出货量和毛利率为代价。

只有当新增收入逐渐转化成新增利润，小米从手机公司向“人车家全生态”公司的转型，才算真正完成财务意义上的闭环。（本文首发于钛媒体APP，作者｜李玉鹏，编辑｜杨林）