欧洲央行研究人员发出警告，科技股经历一轮迅猛涨势后，股市回调风险正在积聚，欧元区将难以独善其身，而政策制定者应对冲击的空间也已大幅收窄。

据彭博报道，欧洲央行经济学家周一在该行官网发表博客文章称，即便当前科技股估值具有合理性，市场出现调整仍在预期之内。他们认为，回调一旦发生，可能通过多条渠道对欧元区经济造成严重冲击。

欧元区投资者的风险敞口来自两个方向：一是直接持有苹果、Alphabet、微软等"七巨头"股票；二是欧元区本土市场情绪同样可能过度乐观。研究人员警告，美国股市承压的影响历来会波及欧元区，而当前政策制定者的应对空间"明显更小"。

回调逻辑：两条互补路径

参与撰文的经济学家包括Malin Andersson、Stefano Corradin和Kalin Nikolov。他们提出了两种互为补充的回调触发机制。

其一，随着人工智能在更广泛领域落地应用，原本集中于个别公司的风险将向整个经济体扩散，投资者因此会要求更高的风险溢价。除非企业利润增长足以抵消这一压力，否则股价将面临下行。

其二，过度自信、过度乐观的投资者可能将股价推升至基本面所能支撑的水平之上，直至市场情绪发生逆转，估值随之修正。

研究人员同时强调，预期市场终将调整，并不等于股价已经见顶。他们写道："如果人工智能最终带来的变革足够深远，即便经历一次调整，未来估值仍可能远高于当前水平。我们目前无从判断自己身处这条路径的哪个位置。"

欧元区敞口：本土风险有限，外部传导不容忽视

研究人员指出，欧元区科技行业规模相对较小，估值也没有美国市场那般高企，这在一定程度上降低了本土市场自行崩跌的风险。

然而这并不足以令人放心。研究人员表示，欧元区家庭、保险公司和养老基金通过追踪全球指数的产品持有大量相关敞口，而从历史经验来看，美国股市承压向来会对欧元区市场产生连带影响。

此外，美股一旦出现大幅调整，冲击还可能蔓延至更广泛的实体经济层面，包括市场信心、信贷条件以及企业招聘活动。

政策缓冲空间：较互联网泡沫时期明显收窄

包括Johannes Breckenfelder和Maria Antonietta Viola在内的研究人员还对政策层面的应对能力提出警示。

他们表示，与互联网泡沫破裂后相比，当前政策制定者应对市场动荡的空间"明显更小"。原因在于，目前利率水平已然较低，货币政策的进一步宽松余地受限；与此同时，财政政策也更加捉襟见肘，政府通过加大支出来对冲冲击的能力同样受到制约。

这一判断意味着，一旦AI相关资产出现大幅回调并引发市场连锁反应，欧元区经济所能获得的政策托底力度，将远不及上一次重大科技泡沫破裂时期。