来源：子弹财经

在7月科技股大回调的背景下，招商基金旗下基金产品招商核心装备单月大跌51.15%，在全市场5000多只偏股型基金中排名垫底。

而其单月亏损幅度如此之大的原因是其重仓了长飞光纤光缆、剑桥科技等光通信股票。作为装备主题基金却重仓光通信，并在单月引起了如此巨大的亏损，此事也引起了市场较大关注。

实际上不只是招商核心装备，招商基金自2021年以来主动权益类基金表现在头部基金公司中整体表现都不理想，不仅收益率较低，且管理规模下滑较大。在此影响下，招商基金净利润自2022年以来连续三年下跌。

作为招商银行持股的银行系基金，招商基金净利润在头部基金中已经掉队。在资本市场持续活跃的背景下，招商基金净利润还能否回暖？

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主动权益类基金管理规模

缩水近1000亿元，

净利润连续三年下滑

作为招商银行及招商证券共同持股的基金公司，招商基金过去几年业绩表现并不理想，其净利润自2022年以来便持续下滑。

招商证券年报披露的数据显示，2022年至2025年招商基金净利润分别为18.13亿元、17.53亿元、16.5亿元、14.38亿元，净利润逐年下滑。

直观来看，公司净利润下滑由多方面因素组成，但主要与主动权益类基金管理费率下降与管理规模缩小直接相关。

自2023年以来，公募行业进行了三轮费率改革，下调管理费和前端申购费，主动权益类、货币基金、固收基金的申购费、服务费受到了影响。

尤其是2023年7月颁布的《公募基金行业费率改革工作方案》，很大程度上影响了公募基金利润。

据悉，该方案要求新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，此前基金管理费率为最高不超过1.5%。

在该条例影响下，2023年公募基金主动权益类基金平均管理费率降至1.2%以下，托管费率压缩至0.2%以内，较2022年分别下降23%和18%。

图 / 摄图网，基于VRF协议

虽然管理费率、申购费率在下滑，但由于招商基金发行产品高度依赖招商银行线下网点，尾随佣金（客户维护费）分成比例未同步下调，导致招商基金在管理费收入下滑的情形下，客户维护费用仍在上升。

天相投顾披露的数据显示，2022年招商基金管理费收入为44.3亿元，支付给销售机构的客户维护费为13.34亿元，2025年公司管理费收入下降至38.29亿元，但支付给销售机构的客户维护费反而上升至14.1亿元。

支付给销售机构的客户维护费的增加，导致公司经营成本的上升，一定程度上影响了公司利润。

除此之外，由于行业整体规模萎缩，招商基金主动权益类基金管理规模也大幅下滑。

天天基金网显示，2021年底招商基金主动权益类基金管理规模为1623.71亿元，2025年底招商基金主动权益基金规模下降至693.03亿元，下降幅度超57%。

作为对比，2021年国内纯主动权益混合巅峰时总规模超6.2万亿元，2025年底下滑至4.5万亿元，下降幅度仅27.4%。

在管理费率较高的主动权益类基金规模大幅缩水的背景下，招商基金净利润连续三年出现下滑。

2

基金经理频繁离职，

部分产品接任基金经理

投资业绩惨淡

在净利润持续下滑的背景下，招商基金也在通过做大货币类基金、固收类基金、养老金业务等方式来缓解净利润下滑。

如依靠招商银行的渠道优势，招商基金将产品深度嵌入招行全行财富体系，配套招行TREE长盈计划、启明星智能投顾，把货币、短债、固收作为银行理财替代主力货架产品。

此外，招商基金在招商银行全行网点、招行APP、私行同步主推低波动产品，银行理财经理标准化培训，优先向风险厌恶型客户推荐招商固收、货币类产品，招商基金零售端大量低波资金来自招行渠道。

产品设计上，招商基金分层完整货架，全覆盖稳健资金需求，适配全渠道客群。在此背景下，招商基金货币类及固收类管理基金规模大幅上升。

天天基金网数据显示，2021年公司货币性基金管理规模为1926.24亿元，2025年底上升至3723.66亿元。同期债券类基金管理规模则从2662.73亿元上升至3397.16亿元。

在固收类基金及货币类基金管理规模同时上升的背景下，招商基金整体管理规模从7409.70亿元上升至9518.35亿元。

此外，依托招行渠道优势，招商基金大力发展养老金业务，管理规模也从2021年底的约2800亿元上升至2025年底的4500亿元。

但即便是养老金、货币类、固收类管理规模大幅上升，依旧未能抵消主动权益类基金管理费率及管理规模下滑带来的影响。

背后核心原因便是管理费率相差巨大，如货币、纯债、养老金管理费率极低为0.2%-0.4%，而主动权益类基金管理费率普遍为1.2%。

招商基金主动权益类基金管理规模下滑，也与公司人员流失、投资业绩惨淡有较大关系。

2021年底，招商基金管理规模近百亿元基金经理钟赟离职，导致公司投研梯队出现断层，此后几年吴昊、贾成东、翟相栋、李崟等权益老将相继离职，公司权益类基金投研人才缺失，导致公司主动权益类基金投资业绩较为惨淡。

图 / 摄图网，基于VRF协议

以翟相栋管理的招商优势企业混合A为例，在翟相栋独管和共管期间其复合收益率约为124.59%。在其卸任后，该基金由陆文凯单独执掌，陆文凯单独担任基金经理时收益率为-11.34%。

不仅是收益率惨淡，在翟相栋卸任后，该基金整体管理规模大幅缩水。2025年3月31日招商优势企业混合A+C整体管理规模超100亿元，是招商基金唯一百亿成长爆款。截至2026年6月30日，招商优势企业混合A+C整体管理规模暴跌至8.53亿元。

吴昊管理的招商行业领先混合A也是如此，在吴昊独管和共管期间，该产品整体收益率约为20%，而其离职后，近两年时间两任基金经理合计收益率约为1.84%。

实际上，招商基金整体主动权益类基金表现也并不理想。Wind数据显示，2021年至2025年，其主动权益平均年度收益均跑输全市场主动权益平均。

在收益率跑输行业的背景下，招商基金主动权益类基金管理规模下滑幅度远超行业平均，导致公司自2022年以来净利润连续下滑。

3

军工类基金重仓

光通信、存储，

7月单月亏损50%以上

除部分基金经理离职，导致部分产品收益率下滑外，近期招商基金旗下产品招商核心装备巨额亏损也再次让其站上了风口浪尖。

天天基金网显示，该基金7月份单月跌幅高达51.15%，在全市场5000多只偏股型基金中排名垫底。

图 / 摄图网，基于VRF协议

公开资料显示，该基金成立于2022年7月，A+C发行规模为3.698亿份，属于偏股型混合型基金，根据合同该基金主要用于投资军工、高端装备赛道基金，基金经理是冯福章。

据悉，冯福章曾任中信建投证券股份有限公司研究发展部机械行业首席分析师、军工行业首席分析师、研究管理委员会委员、安信证券股份有限公司研究中心副总经理、军工行业首席分析师。其于2021年8月加入招商基金管理有限公司，后担任公司研究部总监。

作为长期在机械、军工行业从事研究的分析师，由冯福章担任用于投资军工、高端装备赛道的招商核心装备基金经理属于正常操作。

成立之初，其持仓确实以华测导航、振华科技、中航光电、中国船舶等军工企业股票为主。

但自2026年年初以来，AI硬件股持续大涨，这支本该专注于军工及高端装备的基金开始买入光通信概念股。

2026年一季度，该基金便大肆买入光纤概念股长飞光纤光缆，2026年二季度，该基金开始大面积买入AI硬件概念股，其前十大持仓涵盖光纤、PCB、光芯片、存储、玻璃基板等各个概念股。

由于AI硬件概念股前期涨幅巨大，2026年7月光纤、PCB、存储芯片等科技股大跌。以该基金第一大重仓股长飞光纤光缆为例，7月份该股票单月跌幅高达62.05%，第二大重仓股建滔积层板7月跌幅更是在70%以上。

在持仓股票大跌影响下，招商核心装备7月份产品净值大跌，7月A+C两类基金单月跌幅均超过52%。即便近期AI产业链股票有所回暖，但目前该基金净值仍只有0.6左右，自成立以来跌幅近40%。

不少基民对于基金跌幅如此之大颇有怨言，以至于有基民在基金吧中留言表示，基金经理投资水平太差，还不如自己炒股。

作为组合类基金，单月如此深的跌幅在A股历史上并不常见。且该基金本应该专注于军工及高端装备投资，却被基金经理用来投资AI产业链股票，而该基金经理还是从业多年的“金融老兵”。

6月6日，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员大会上表示，要坚决遏制基金赌、压赛道、风格漂移等顽疾。

而按照规定，招商核心装备混合投资范围主要为国防军工、航空航天、电气设备、汽车、计算机、电子行业等，而从严格意义上来说，二季度该基金持仓的股票主要是AI产业链，存在一定的风格漂移。

对此，「子弹财经」试图向招商基金了解，截至发稿，未获得招商基金回复。

作为招商银行控股的公募基金，依靠招商银行的渠道优势其固然能够扩大固收类基金、货币类基金、养老金管理规模，但由于该类基金管理费率较低，即便管理规模大幅上升，对公司业绩带动仍较为有限。

而在管理费率较高的主动权益类基金上，由于公司整体投资业绩较差，其管理规模持续下滑，造成公司净利润连续三年下滑。在资本市场持续火热的背景下，招商基金业绩还能否回升，「子弹财经」将持续保持关注。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。