两融余额连续增加，杠杆资金逐渐回流，A股的阶段性“去杠杆”是否已完成？

Wind统计显示，8月4日至13日，两融余额已连续8个交易日增加，截至13日两融规模为2.68万亿元，较月初增加约730亿元。7月初至当月中旬，两融余额一度出现13连降，其间总规模减少超3000亿元。

两融规模是观测市场情绪的“情绪表”，杠杆资金重新流入，是否意味着A股此轮调整已基本到位？有策略分析师告诉第一财经：“目前的两融规模与2025年底基本持平，前期一些板块的高估值‘泡沫’被清除，当前A股‘去杠杆’基本完成。”

记者同时关注到，科技赛道仍是融资客的最爱。按上述统计口径，近半个月，申万一级行业分类中，电子行业获融资净买入额最高，达193亿元。同期，部分算力、半导体龙头股获青睐，胜宏科技（300476.SZ）、生益科技（600183.SH）、C超纯（301717.SZ）的区间融资净买入额排在前三位，均超过10亿元。

两融余额重回连增势头

从盘面表现看，上周五（8月14日），三大指数集体上涨，沪指涨0.01%，报收3927.18点，深成指和创业板指分别收涨0.45%和1.12%。当天，两市成交额2.14万亿元，较前一交易日缩量0.41万亿元。

近半个月以来，A股市场延续震荡调整，沪指从月初的3800点起步，目前已收复3900点。从两融数据来看，市场做多情绪逐渐回暖。

据中证数据披露，截至8月13日，两融余额达2.68万亿元，包括融资余额2.65万亿元、融券余额259.9亿元。另据Wind数据统计，8月4日至13日，两融余额连续8个交易日增长，区间累计增加731.92亿元，同期，融资余额亦实现八连增，单日融券余额则有增有降。

一个半月前，自7月初起，A股步入震荡调整阶段，上证指数由4100点高位回落，至7月底收于3800点上方。数据显示，7月全月，沪指累计跌幅达6.4%，深成指和创业板指累计下跌16.21%和23%。

市场回调之际，杠杆资金一度持续出逃。7月2日至20日，两融余额连续13个交易日下滑，规模从3.02万亿元下滑至2.72万亿元，区间减少约3053亿元，上述时段内，两融余额单日最大降幅一度超过800亿元。

目前，最新的两融数据（截至8月14日）尚未披露。不过，上交所数据显示，14日，上交所两融余额为1.37万亿元，较前一交易日减少约13亿元。

杠杆资金涌入科技股

这一波杠杆资金回流过程中，哪些板块吸引了融资客的关注？

整体来看，前期被杠杆资金抛售的科技股，目前多空分歧依然显著，交锋持续。

Wind统计显示，8月1日至14日，31个申万所属一级行业中，29个行业获融资资金净买入。其中，电子、有色金属、医药生物，是区间净买入额最高的三大行业，分别达到193.18亿元、80.92亿元和74.17亿元，排在之后的是机械设备、通信、电力设备等行业。

同期，家用电器、纺织服饰的融资净卖出额均超过4000万元。

个股方面，同一时段内，吸引融资客入场的多为科技股。8月1日至14日，有3只个股区间融资净买入额超过10亿元，依次是胜宏科技（10.07亿元）、生益科技（11.85亿元）、C超纯（10.33亿元）。排在之后的寒武纪（688256.SH）、江波龙（301308.SZ）、兆易创新（603986.SH）区间融资净买入额也均超过7亿元。

此外，一些行业龙头股如恒瑞医药（600276.SH）、中国平安（601318.SH），也是近半个月来融资客的“心头好”，同期的融资净买入额均超过7亿元。

而遭融券卖出的个股中，也有多只科技股和行业龙头股。

统计显示，8月1日至14日，融券净卖出额最高的个股是格力电器（000651.SZ），达1.23亿元。其后是双汇发展（000895.SZ）、云南白药（000538.SZ），分别被融券净卖出8298.61万元和8284.8万元。中际旭创（300308.SZ）、中国平安、美的集团（000333.SZ）的区间融券净卖出额也均超过5000万元。

分析称后续去杠杆风险可控

两融规模重回连续增长态势，是否意味着市场情绪已得到修复？

前述策略分析师认为，经过一个半月的调整，A股已完成“去杠杆”，未来仍将延续“慢牛”行情。

他结合两融数据与历史水平分析称，当前两融余额维持在2.6万亿至2.7万亿元水平，规模与去年底、今年初基本持平。

“当前，多数板块前期积累的‘泡沫’已得到清除，AI和科技股的杠杆去化速度最快。”他说。

统计显示，去年年底，两融余额规模约2.5万亿元，今年年初增长至2.6万亿到2.7万亿元水平，直至5月初突破2.8万亿元。

也有分析认为，尚不能确认显性杠杆已经完全出清。所谓显性杠杆，即传统视角的场内和场外杠杆，而隐性杠杆风险，指增量资金带来的市场流动性过度定价问题。

中信建投首席宏观分析师周君芝认为，当前A股场内杠杆总体去化基本完成，除了少数之前被过度定价的行业。

她结合数据分析称，6月下旬两融余额一度突破3万亿元，随后降至7月23日的2.7万亿元左右，两融交易额占A股成交额的比重也降至8.7%附近。融资余额和交易活跃度均明显回落，但两融占流通市值的比例仍低于2015年，账户担保能力也未普遍降至强制平仓区间。

“本轮风险不是全市场杠杆过高，而是融资资金过度集中于科技成长行业，局部板块或仍有压力。场外杠杆方面，风险释放同样较为充分。”周君芝称。

她同时提到，目前显性杠杆去化压力最大的时期已经过去，后续去杠杆风险可控。而后续去杠杆能否确认结束，她建议关注两方面情况：一是境内融资卖出和高融资行业补跌是否停止；二是海外AI交易能否重新企稳。

“两融余额已经较6月高点下降接近10%，交易额占比降至8.7%附近，去杠杆最快的阶段大概率已经过去。但科技行业融资集中度仍高，部分前期强势板块仍有补跌压力，因此尚不能确认显性杠杆已经完全出清。”周君芝说。

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（来源：第一财经）