8月9日晚，摩尔线程一口气放出两则消息：一则是上半年业绩，一则是拟发行H股、赴港交所主板上市。

评论区先炸了。有投资者的话很直接："现在上市公司手握巨额募集资金，还要买理财，马上又赴港二次融资。"

这话戳中了这家公司的两个痛点：A股募来的钱还没花完，市值已经先蒸发4成。

上市8个月，市值蒸发4成

2025年12月5日，摩尔线程以"国产GPU第一股"的身份登陆科创板，发行价114.28元，募资80亿元。

上市首日，股价暴涨468%。12月11日，盘中触及941.08元，市值冲到4423亿的历史高位。

但第二天就变了味。12月12日，公司公告把闲置募集资金用于买保本理财，理由是"提高募集资金使用效率"。股民不买账：上市拿了投资者的钱，承诺的项目不投，拿去买保本理财，这合适吗？

之后股价一路波动下行。到8月10日，报573.97元，市值2698亿，较巅峰期蒸发约4成。

这背后有两层：上市初期的定价，透支得很厉害。按当时营收测算，动态市销率一度超过1000倍，而行业静态市盈率在60倍上下。7月前后AI算力板块集体回撤，个股腰斩的不在少数，摩尔线程没躲过去。

29亿理财，27亿躺银行

投资者的不满，有账可算。

根据募资使用公告，A股发行到手75.7亿元。目前花掉近20亿，29亿买了理财产品，27亿趴在银行账户。

一家研发投入半年7.69亿的公司，账上56亿闲着（理财加存款），转身又要去港股募资。外人怎么看都觉得矛盾：你是缺钱，还是不缺？

把账摊开看，这个矛盾其实指向一个更实际的问题：募投项目的消化速度，跑不赢募资到账的速度。A股给的80亿是一次性到位的，但产能、产品、客户是一步步长的。钱花不出去，闲置资金只能买理财，这是制度允许的操作，不少上市公司都这么干。只是放在一家号称"军备竞赛"的GPU公司身上，反差格外刺眼。

GPU这个行业的瓶颈，从来不是钱。

亏损收窄95%，水分不小

再看业绩，上半年确实亮眼。

营收17.36亿元，同比增长147.42%，已经超过去年全年。毛利总额9.89亿，毛利率56.95%。夸娥智算集群有6.6亿销售合同交付确认收入，云端智算产品贡献16.93亿，占总营收的97.5%。研发投入7.69亿，同比增长38.16%，2022年以来累计研发近59亿。

但"净亏损从2.71亿骤降到1156万、收窄95.73%"这个数字，经不起细看。

归母净利亏1156万没错，但扣除非经常性损益后，亏的是1.51亿。中间1.4亿的差距，来自政府补助和投资收益。也就是说，主营业务离盈亏平衡还有一段距离，账面亏损是被"非经常性"抹小的。公司自己此前披露过，预计最早盈利要到2027年。

更值得盯的是现金流：上半年经营活动现金流量净额为-21.69亿，上年同期是-11.64亿。收入翻倍的同时，烧钱速度也在翻倍。对GPU公司来说，现金流比利润更先暴露问题。

港股这一程，买的是什么

那为什么还要去港股？

公告里的官方口径是：深化国际化战略布局，吸引集聚全球优秀的研发与管理人才，提升公司治理水平和核心竞争力。

落到行业逻辑上就一句话：GPU是全球化竞争的行业，技术迭代按季度算，资本战按百亿算。A股给的是钱，港股给的是国际资本通道、海外人才池和一张国际化的背书。对一家要跟全球头部GPU厂商抢时间窗口的公司，这两样缺一不可。

当下也确实在窗口期。2024年以来，已有270多家内地企业赴港上市，融资超6500亿港元；港交所改革把发行门槛降了下来。宁德时代、中际旭创、澜起科技这些硬科技龙头，都走完或正在走A+H的路径。国产GPU"四小龙"里，壁仞科技已经登陆港股，沐曦股份去年底A股上市后，今年6月也宣布赴港。

但港股的钱没那么好拿。壁仞科技在前，国际投资者大概率拿它的港股估值当锚，要求摩尔线程给出折价。A股给过1000倍市销率的定价，港股投资者未必认。

一句话总结这一程：摩尔线程缺的不是钱，是时间，以及国际资本市场愿意给它重新定价的机会。

买理财的争议，指向募投节奏；蒸发4成，指向当初的定价；港股这一程，指向的是未来三年的融资能力。GPU赛道最终能不能跑出来，还要看夸娥集群的订单能不能持续兑现，看现金流何时转正。市场的质疑，最后只能用业绩和技术突破来回答。

数据来自：

1.摩尔线程2026年半年度报告及8月9日晚公告

2.21世纪经济报道与大众证券报对A股上市及市值回撤的报道

3.证券时报对行业与募资使用情况的报道