来源：图虫

AI存储板块还在高位震荡，而另外一个“对立”板块却大放异彩。

过去一周多，云计算厂商--微软、亚马逊、meta、谷歌，股价都出现大涨，即使有的公司财报出现利空，财报当日出现过大跌，但后续很快反弹。

而且，后劲都很足。

正值市场风格切换和关键期，当中的走势，揭示了一个目前投资者最为关心的资金趋势。

01、深V反包

典型公司，要先说一说Meta。

上周四，Meta放榜Q2财报，虽然营收增速依然达到28%，但利润未达市场预期，加上烧钱太快，导致自由现金流缩小到个位数（7.94亿），Q3指引也未达市场预期，结果股价单日暴跌7.95%，盘中最大跌幅超过10%。

不过，谁也没想到，仅仅过去3个交易日，Meta就完全收复失地。

同样的走势，还有谷歌，同样是财报后大跌超过7%，但现在非但完全收复失地，还大幅超过了财报前一天，即大跌前的位置。

在技术面上，两者都属于深V反包，这是一个非常重要的技术指标，通常有三层含义：

第一，这种下跌往往由算法交易、止损盘和短线获利了结共同触发，当市场在极短时间内消化完负面信息后，价格迅速回归合理区间。

第二，有强势资金在低位主动承接，这种买入通常不是零散抄底，而是机构级别的战略性吸纳。

第三，市场对该板块的定价逻辑，有可能正从“瑕疵规避”转向“趋势拥抱”。

过去一年，AI云计算公司稍有不及预期就会被抛售，资本开支过大、吞噬利润和现金流的担忧，就像一把刀，一直悬在这些公司头上。

现在即便有公司现金流极度收缩，触动以DCF折现为重要估值方式的华尔街，他们却反而另眼相看。

是资本特别宽容吗？

当然不是。

华尔街的大机构，最忌讳就是感情用事，虽然经常看到这些机构心口不一，但他们的内心，却一如既往地冷静和理性。

今天，一则来自高盛的数据，或者更有说服力。

高盛的数据显示，在截至7月30日的单周内，对冲基金对美国科技股的购买量创下了自2022年12月以来的最大纪录，这也是至少5年来的第三大单周购买量。

更关键的是，这波买入不是空头回补的“被动操作”，而是真金白银的“主动做多”。

软件、半导体、科技硬件全线被扫货，“科技七巨头”更是连续4个交易日被持续加仓。

资金的真实走向，也慢慢地付出水面。

02、一个月前的预判

若把时间轴拉长，当前市场的剧烈分化，可以看到一些前瞻性的观点。

上个月，摩根士丹利就发布了一份研报，明确提出“减持半导体、增持云计算”的策略转向。

当时市场还在热议存储牛市何时反弹、HBM的产能被抢光，很多人都认为算力军备竞赛远未结束，所以对大摩的建议也没放在心上。

如今回头看，这份研报确实要佩服一下。

其实，当中的核心逻辑并不难理解：

芯片股在过去两年已透支了大量增长预期，估值处于历史高位；而云计算厂商虽短期承压，但其作为AI商业化落地的直接载体，未来增长具备确定性，唯一需要确定的，就是ROI，或者说某个“临界点”。

追逐高热度的硬件赛道，不能说错，毕竟那里的“水”足够多，而提前布局即将进入收获期的云赛道，特别是在估值已经被压到低位时，也是不错的。

这也说明一个重要的投资原则，那就是精准识别产业链内部轮动节奏的重要性，即使面对AI这种大级别的长线增长赛道，也是如此。

这种对时机和结构的双重把握，才是顶级大机构真正的Alpha来源。

说到这，不由得感叹，特别是亲历了过去半年AI存储芯片大起大落后，才发觉这种投资原则的重要性。

因为，如果是在6月底高位接盘AI存储芯片股，到现在可能都已经亏损严重，被迫割肉离场了。

当中的悲凉之处就在于，AI依然是那个足以改变世界，拥有广阔增长前景的产业，AI现在和未来都有源源不断的实业和投资机会，而投资者自己，还在吗？

如果再结合高盛所揭示的，目前对冲基金的集体行动，无时无刻不在提醒大家：

在科技股投资中，比看对方向更重要的，是踩准节奏，当所有人都在追芯片时，真正的机会可能已在云端悄然酝酿。

03、逻辑正式反转了吗？

AI云计算股价连续上涨，是否标志着，市场不再像过去半年那样苛责AI云计算厂商的过度烧钱，而是重新拥抱这些巨头呢？

高盛在报告里特别强调，这次买入主要由“多头仓位增加”推动。

这是一个重要信息。

意味着，机构不是在平空仓，而是在建新仓。

它们愿意在当前价位承担风险，说明对未来6-12个月的盈利增长有信心，这种由基本面驱动的资金流入，是可以比技术性反弹更持久、更可靠的。

如果再深入一层，其实还有一个重要资金方，高盛并未提到，那就是一些大体量、long only资金，例如贝莱德、先锋、道富这类。

这些资金基本都是美国大企业的top 5股东，如果这些资金大规模买入，那就稳了。

在这一次连续上涨，这些大资金到底动手没动手呢？

到现在为止，尚未看到有任何报告显示，它们在过去几个交易日，参与了几家AI云计算巨头的抄底行动。

只能从资本市场的常规行为的推测，结论也仅供参考，不代表投资建议。

例如，这些云计算厂商的交易额都连续，且显著放大，能够推动这个现象，通常不是单靠散户、高频量化、做市商，以及对冲基金，因为这些资金量有限，因此不能排除有大体量单边做多资金参与。

又如，经历过一年的烧钱争议、估值压制，特别像微软、meta这些公司的估值，一度跌到20倍上下，处在过去10年的历史性低位，但这些大型科技公司的基本面，并没有崩坏，极致的性价比，对长线资金有吸引力。

同时，反复调整近一年，利空因素得到充分定价，交易层面也洗出了不少“问题”筹码，为大资金入场拉升创造一个“干净”的条件。

如果此时，再出现一些财务数据上的利好，又或者宏观层面的助攻，要展开新一轮的拉升行情，并不是难事。

04、还能追吗？

连续4天买入科技巨头，是不是意味着可以跟？

这个得谨慎一点！

从基本面上看，这些拥有强现金流、深护城河、广生态的云计算巨头，依然堪称优秀，即使已经上涨了，但这些巨头的估值也没有特别高，meta依然只是20倍出头，微软、亚马逊、谷歌稍高一些，但也没有超过30倍，既低于英伟达，也低于传统老对手--苹果。

但在市场不确定性仍存的环境下，它们更多是充当机构配置的安全垫角色。

更重要的是，当股价已经涨了这么多时，后续的接盘资金又在哪呢？

要知道，这些云计算巨头，市值都非常高，推动起来所需要的资金量也非常大，除了体量巨大的长线资金继续入场，否则单靠短线资金，想再往上一个台阶，难度不少。

何况，还可能要面对这些短线资金获利了结的风险。

要跟进，自己得对这些问题有清晰的答案。

不过，经过这次反弹，有一个结论是肯定的，那就是虽然耗费巨资建设AI数据中心，但这些资本开支是有回报的，先前悲观的论调也被证明过度担忧了。

实际上，正因为需要耗费巨资，AI数据中心已经演变为5家巨头--微软、谷歌、亚马逊、meta、甲骨文的垄断生意，这门生意未来的强现金流属性，具备确定性、稳定性和可持续性。而AI大模型训练和推理、下游的AI应用需要算力支持的逻辑又无法证伪。

换言之，基建阶段的种种估值压制，反而提供了低价买入AI云的机会。

对冲基金创纪录买入，是一个强烈的积极信号，但信号只是灯塔，不是通行证。

它告诉我们方向，却不保证一路平坦。

真正的投资，是在看清趋势之后，依然保持对风险的敬畏、对估值的审慎、对基本面的执着。

至于后面，是继续反弹，还是像之前的震荡？

答案不在K线图里，而在每一家公司的财报中，在每一个产品的用户反馈里，在每一次技术迭代的真实进展中。

最好的数据，来自下一个财报里，云厂商的业务增速和业绩指引超预期、资本开支不再扩大，以及自由现金流回升。