近年来监管层已多次针对账户实名制违规问题开出罚单。

近日，湘财证券、国盛证券相继收到证监会出具的《立案告知书》，两家券商立案事由一致，均涉嫌违反《证券经纪业务管理办法》关于账户实名制等规定。

此番两家券商同步被立案，如同一记“双响炮”，为证券经纪行业再度敲响合规警钟——落实账户实名、保障资金透明、实现交易可追溯，是行业始终不可逾越的监管底线。

业内受访人士向记者表示，当前湘财证券正推进与大智慧的换股吸收合并，处于项目关键阶段，本次立案大幅增加了并购的不确定性，不仅审批进度或将延后，交易甚至存在受阻搁浅的可能；国盛证券的融资能力与市场估值，也将因此受到负面影响。

实名制失守暗藏五大风险

何为证券账户实名制？

北京德和衡（上海）律师事务所高级合伙人、德和衡研究院上海分院院长白耀华律师告诉《国际金融报》记者，账户实名制是证券市场的核心基础制度，要求证券账户的开立与使用必须与投资者真实身份信息一致。

白耀华表示，推行账户实名制，旨在识别交易背后的真实控制关系、防止账户被冒用或盗用、确保资金流动可追溯，从而保护投资者合法权益、维护市场秩序，同时防范洗钱、内幕交易及场外配资等违法违规行为。

在白耀华看来，账户实名制一旦落地不严、监管失守，资本市场将直面五大突出风险：

一是滋生违法违规行为：账户非实名使用，为出借账户、代客操作、场外配资资金分仓、内幕交易、操纵市场等违法行为提供了便利，使得责任主体难以追溯。

二是破坏市场公平与秩序：匿名账户可能被用于规避持股比例限制、信息披露义务等监管要求，破坏市场的透明度和“三公”原则（公开、公平、公正）。

三是增加洗钱与金融犯罪风险：账户实名制是反洗钱制度的基础。若账户实名管理缺位，证券市场可能成为洗钱、恐怖融资等犯罪活动的通道。

四是损害投资者合法权益：投资者账户可能被他人冒用、盗用进行非法交易，导致资产损失。同时，欺诈者可能利用匿名账户进行“杀猪盘”等诈骗活动，增加投资者维权难度。

五是导致司法实践困难：在发生纠纷时，如案例所示，账户名义持有人与实际操作人不一致，会导致资金归属、责任认定等争议，增加司法裁判的复杂性。

“券商的职责远不止开户时的身份核验。”白耀华强调，根据《证券经纪业务管理办法》第二十五条，券商必须“持续跟踪了解投资者相关账户的使用情况”，建立监测、核查机制，核实账户使用是否实名、资金划转与交易行为是否正常。一旦发现非实名使用账户等异常情况，应当及时采取管理措施，限制、暂停或终止交易服务，并履行报告义务。

释放多重强监管信号

近年来监管层已多次针对账户实名制违规问题开出罚单。此次再度对两家券商同步立案，释放出怎样的监管导向？

“这背后是对资本市场‘看门人’责任的再强调，也是对近年来场外配资、非法证券活动屡禁不止的源头治理。监管逻辑已然清晰：只有账户实名、资金透明、交易可溯，才能筑牢市场稳定运行的根基。”陈兴文表示，行业高质量发展，绝不能以放松风控换取业务规模，而是要将合规要求深度嵌入业务全流程。从开户环节的人脸识别与反洗钱核查，到存续期的持续账户监测，再到异常交易的及时预警与处置，都需要投入真实的系统资源与人力成本。

白耀华认为，此次立案调查是证券市场夯实基础制度、整治行业乱象的典型案例，为全行业券商敲响了合规警钟，未来证券公司的竞争将更加聚焦于合规风控能力的比拼。此次证监会对湘财证券、国盛证券的立案调查，也清晰释放出证券经纪业务四大监管导向：

一是“零容忍”与从严监管：账户实名制虽是基础制度，但违规后果严重。监管此次直接立案，而非仅出具警示函，表明监管层对触及此类底线的行为采取“零容忍”态度，处罚力度显著升级。

二是穿透式监管与实质重于形式：监管要求券商不仅要看账户“名”上是谁，更要看“实”际谁在用，体现了穿透式监管和“实质重于形式”的原则，倒逼券商搭建覆盖账户全生命周期的管理体系。

三是系统性与常态化监管：监管层正在进行全行业、系统性的合规体检，而非常规的偶发行动。这意味着券商合规风控的重要性已然超越规模扩张速度，成为机构稳健经营的核心准入门槛。

四是落实“双罚制”与压实主体责任：监管不仅处罚机构，也同步追究相关责任人的责任。

业务发展影响几何

湘财证券、国盛证券接连被立案调查，后续将给两家机构日常经营与业务拓展带来哪些影响？

丰德集团旗下黑崎资本首席战略官陈兴文分析，两家公司均表示将积极配合调查，目前经营情况正常。但立案本身对业务发展的影响不容小觑：

从短期来看，调查期间机构声誉受损，客户信任度下降，经纪业务新增开户、存量维护工作都会受到一定影响。

从中期来看，倘若违规事实查实并下达行政处罚，券商除了缴纳罚金，还可能面临分类评级下调、新业务申请受限等连锁问题。两家券商行业排名本就处于中下游，这会进一步加重它们在经纪赛道的竞争压力。

白耀华补充表示，此次立案带来的负面影响或体现在四个方面：

一是声誉与品牌形象严重受损。立案信息公开传递负面信号，投资者信任度下降，可能导致客户流失与新业务拓展受阻。

二是资本运作与融资活动承压。湘财证券正处于与大智慧换股吸收合并的关键进程，此次立案无疑增加交易不确定性，可能影响审批进度甚至导致交易受阻；国盛证券的融资能力与估值亦受波及。

三是面临严厉行政处罚与经济损失。依据《证券法》第二百零一条，违规提供账户的券商可处十万元以上一百万元以下罚款，责任人员可处二十万元以下罚款，情节严重者甚至可能被暂停或撤销业务许可。

四是内部合规成本与整改压力陡增。为配合调查、落实整改，两家券商需投入大量资源进行内部合规审查、系统升级与人员培训，短期经营成本明显上升。

小券商经纪突围之路

经纪业务是券商核心收入板块，行业“看天吃饭”属性显著。受益于今年上半年A股市场交易活跃度提升，券商经纪业务收入整体有所回暖。

但当前行业业务同质化严重，“马太效应”持续加剧。在交易佣金率持续下行的背景下，头部券商凭借资本与科技优势持续虹吸市场份额，中小型券商普遍深陷“规模焦虑”。在行业竞争日趋白热化的当下，如何平衡客户拓展与合规风控，成为小券商突围的关键考题。

陈兴文直言，在监管持续趋严的大背景下，券商无论体量大小，只要在客户身份识别、账户动态监测、异常交易管控等环节存在合规漏洞，都将面临严厉追责。中小券商的核心优势不在于规模体量，而在于经营灵活、业务聚焦——唯有严守合规底线，深耕区域市场、打磨差异化特色服务，方能在行业洗牌中站稳脚跟、实现突围。

值得关注的是，湘财证券目前正推进对大智慧的换股吸收合并。本次合并的核心战略初衷，是补齐自身金融科技短板，依托大智慧在行情终端、投资者服务领域的流量优势与数据能力，为经纪业务数字化转型赋能。

“此次立案恰逢审核关键窗口期，为本次并购交易增添了诸多变数。”陈兴文进一步指出，监管审核层面或将对湘财证券的合规治理能力开展更为严格的核查，合并推进节奏或将承压。

陈兴文认为，即便本次并购顺利获批，后续整合仍面临诸多挑战：如何将大智慧的互联网运营基因与券商严苛的合规体系深度融合、如何在扩大流量客群的同时严守账户实名制底线，将直接决定这场“证券+金融科技”的跨界整合能否真正赋能经纪业务提质增效。归根结底，金融科技的价值不仅在于提升获客效率，更在于精进风控精度。倘若合规根基不牢，流量规模越大，潜在风险敞口反而越宽。

记者朱灯花

文字编辑陈偲

版面编辑 毕丹丹

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