黄金市场多空博弈进入关键阶段。技术面显示下行压力犹存，但央行购金需求持续强劲，多方机构对黄金中期走势判断出现明显分歧。

美银（BofA）最新分析指出，黄金目前处于下行通道，"死亡交叉"信号暗示进一步下跌空间，但TD序列指标显示价格或将转向。该行认为，本轮调整仅持续24周，相较于此前长达121周的上升趋势，修正周期可能尚未结束，并将3500美元区间视为关键支撑位。

与此同时，高盛预计央行5月购金量达81吨，认为央行购金将为金价提供价格底部支撑，抵消美联储鹰派预期带来的短期下行压力。

技术信号偏弱，3500美元或成关键防线

美银最新技术分析显示，黄金目前仍处于下行通道中，“死亡交叉”形态已经形成，短期技术面偏向继续承压。不过，该行同时指出，TD序列指标已释放潜在反转信号，意味着金价或接近阶段性调整窗口，空头力量并非完全占据主导。

美银表示，自2000年以来，黄金长期运行中的通道线一直是重要技术枢纽。目前来看，支撑区域正逐步向3500美元附近移动。该行认为，本轮调整周期仍可能没有结束。相比此前持续约121周的上涨趋势，当前回调仅持续约24周，修正时间可能仍有延续空间，金价在确认中期底部前或继续维持震荡走势。

来源：美国银行

央行购金成重要支撑

尽管技术面偏弱，但央行持续购金正在成为黄金市场的重要支撑力量。高盛最新模型显示，全球央行5月购金量预计达到81吨，按三个月季节性调整后的月均水平计算约为67吨，明显高于2022年前约17吨的历史平均水平。

高盛指出，近期央行购金预测重新走强。该行认为，在美联储偏鹰派预期对金价形成短期压制的背景下，央行需求将为黄金提供重要的价格底部支撑。

法国巴黎银行则注意到，今年3月官方部门黄金持仓出现14个月以来首次净卖出。不过，该行认为这一变化更可能是短期异常现象，而非央行购金趋势逆转。

来源：GIR

资金情绪分化：期货看多，期权市场寻求保护

资金流向显示，黄金市场内部正在出现分歧。

美银数据显示，尽管黄金价格较2026年初高点回落，但期货市场净多头仓位占未平仓合约比例仍保持偏高水平。法国巴黎银行表示，黄金6月调整期间，基金投资者开始逢低买入，净投机多头持仓随后回升，显示部分资金仍押注黄金中长期上涨趋势。

但期权市场释放出更谨慎信号。该行指出，自3月以来，基金整体倾向于买入黄金看跌期权，表明投资者正在通过期权策略对冲下行风险，至少短期内市场对进一步上涨并不充分乐观。

来源：法国巴黎银行

通胀逻辑退潮，债务压力强化黄金长期配置价值

从宏观逻辑来看，法国巴黎银行认为，黄金传统的“通胀对冲”逻辑正在发生变化。

当前市场更关注高通胀预期可能推动利率维持高位，而非单纯将通胀本身视为黄金买入理由。这也解释了为何在能源价格上涨推升通胀预期、同时市场重新定价美联储政策路径期间，黄金反而承压。

不过，该行认为，美国财政状况正在成为黄金长期支撑因素。自2025年7月以来，美国公共债务规模已增加约3万亿美元，对美国债务可持续性的担忧可能持续推动投资者配置黄金。

此外，黄金与美股资产的相关性也出现变化。2024年至2025年大部分时间里，黄金与美股一度呈现正相关，但进入2026年后，两者相关性重新转负，黄金的避险属性正在资产配置中重新显现。

来源：法国巴黎银行