智东西

作者 | 毕伟豪

编辑 | 李水青

二十万人疯抢的港交所新股上市了！

智东西6月22日报道，刚刚，深圳多光谱AI技术企业海清智元正式在港交所敲钟上市。发售阶段，海清智元香港公开发售有超过25万人申请，超额认购近7200倍，成为物理AI赛道冲出的一匹黑马。

物理AI赛道可分为感知、仿真、执行等核心环节。其中，海清智元作为物理AI感知硬件代表玩家之一，被市场冠以“物理AI第一股”。

海清智元股票发行价为每股7.20港元（约合人民币6.22元），开盘上涨302%至每股29.00港元（约合人民币25.05元）。

截至上午11点前后，其股价最高为每股30.00港元（约合人民币25.91元），最高涨幅达327%，最新股价为每股25.16港元（约合人民币21.73元），涨幅达到249%，总市值达到194.79亿港元（约合人民币168.25亿元），盘中市值一度达到231.12亿港元（约合人民币199.63亿元）。

海清智元股价图（图源：百度股市通）

在海清智元本次发行中，香港公开发售获7181.21倍认购，国际发售获4.81倍认购，按每股7.20港元的发行价计算，该公司本次发行实际募资净额为5.37亿港元（约合人民币4.64亿元）。

海清智元成立于2013年，围绕多光谱AI模组、智能感知终端和AI大模型服务三大业务，向安防、能源、电信及工业等行业提供软硬件一体化智能感知解决方案，是国家工信部认定的国家级专精特新重点“小巨人”企业。

多光谱AI是一种将紫外、红外与可见光等多谱段信号采集、光谱建模与智能计算融合于一体的技术体系。它通过嵌入式AI模组、大模型服务以及感知终端软硬件结合的产品和服务形态，实现从数据捕捉到端侧推理的闭环处理。

这一技术具备“感算一体化、本地化决策、低功耗、高安全性”的特点，可以精准识别材料成分、温度变化与隐藏缺陷，广泛应用于消防、工业安全等复杂场景。

根据弗若斯特沙利文的资料，受安防、工业应用及医疗保健等行业对感知能力日益增长的需求所驱动，全球多光谱AI市场近年来经历了快速增长。全球多光谱AI市场从2020年的348亿元增至2025年的850亿元，预计到2030年将达到3054亿元，预测期内的复合年增长率为29.1%。

以2025年收入计算，

海清智元在中国多光谱AI公司中排名第一，市场份额为3.3%；在多光谱AI大模型服务领域位居全国第一，市场份额为23%；在中国多光谱AI模组市场排名第四，市场份额为3.8%；于中国多光谱感知终端市场排名第四，市场份额为0.7%，该公司已经服务了超过2500名客户。

海清智元计划将本次上市募集的款项用于提升研发能力、扩大产能以及全球市场的渗透等方向，预计2026年到2028年会向研发方面投入超过

2.68亿港元（约合人民币2.31亿元）。

一、扭亏为盈，复合年增长率近140%

从财务表现上来看，海清智元已渡过了亏损阶段，实现扭亏为盈。

其2023财年、2024财年及2025财年的收入分别约为1.17亿元、5.23亿元以及6.69亿元，复合年增长率约为138.9%。

值得注意的是，海清智元在2023财年亏损净额约0.18亿元，但于2024财年及2025财年扭转了亏损状态，净利润分别约为0.4亿元和0.29亿元。同期，其研发开支连年攀升，分别为0.11亿元、0.25亿元、0.51亿元，占同期收入的比例分别为9.5%、4.8%、7.6%。

2024年至2025年海清智元营收、净利润、研发开支变化（智东西制表）

三年时间内，海清智元累计实现收入13.08亿元，累计净收入达到0.51亿元，累计研发投入0.87亿元，同期经调整后的累计净利润超过0.8亿元。

从收入结构上看，近三年来，海清智元

超过95%的收入来自于多光谱AI，其中多光谱AI模组和多光谱AI感知终端的销量稳定提高，多光谱AI大模型服务自2024年发布后销量呈现爆发式增长。

2023财年、2024财年以及2025财年，多光谱AI大模型服务收入分别为0元、1.14亿元、3.55亿元，占总收入的比重分别为0%、21.8%、53.1%，成为该公司最大的收入来源。

同期，该公司

毛利率分别为12.2%、18.8%、22.3%，总体呈连年上涨趋势。但从具体产品来看，多光谱AI模组毛利率在2024年有所下跌，2025年回升后依然处于低位，多光谱AI感知终端毛利率在25年跌至17.7%，为历史新低。拉高整体毛利率的是多光谱AI大模型服务，虽然从2024年的49.5%下跌至30.4%，但依然处于比较高的水准。

除主要产品外，2024财年以来毛利率增长的主要原因是收到了订阅服务的收入，这部分收入的毛利率在2024财年以及2025财年分别为65.4%和71.3%。

融资方面，海清智元自2020年起完成了5轮融资：2020年A轮融资4000万元、2021年B轮融资1亿元、2024年C轮融资6000万元、2024年C+轮融资1000万元以及2025年D轮融资5000万元，累计2.6亿元。

海清智元的综合财务状况表如下：

现金流如下：

出海方面，2023财年、2024财年以及2025财年，

该公司海外收入分别为688万元、500万元、596万元，其中，印度、巴西、阿拉伯联合酋长国及南非是主要市场。

截至2025年12月31日，海清智元共拥有内部研发人员156名，占员工总数的43.1%，研发团队

覆盖AI算法、算法芯片、嵌入式系统、光学以及安全工程研发等多个领域。截至最后实际可执行日期，该公司已注册发明专利101项以及软件著作权467项。

二、两大生产基地，五大客户贡献近半收入

截至最后实际可执行日期，海清智元共有两大生产基地，分别位于深圳和浙江省龙游经济开发区。该公司的SMT自动化贴片线最初于2022年中在深圳生产基地安装并投入使用，2025年4月迁至浙江生产基地，深圳基地主要承接SMT自动化贴片后的后续生产工序。

这一举动旨在利用浙江基地的空间及设施扩充产能，以应对日益增长的客户需求，同时，与深圳生产基地相比，浙江生产基地的营运成本（包括租金、人工及水费）至少降低20%。即使加上额外的运输成本，整体上也更符合成本效益的选项。

此外，浙江生产基地有利于海清智元长三角地区的扩张，招股书数据显示，浙江生产基地建成以来，自2024财年至2025财年，该公司在长三角地区的新客户数量至少增加了50%。

2025财年，该公司生产基地的实际利用率从2023年的24%增长到49%，2024年的利用率飙升主要是因为订单的大幅度增长，2025年在多光谱AI模组、多光谱AI感知终端以及其他AI视觉模组产品需求减少的情况下，仍然稳定在接近50%的利用率。

从客户集中度上看，于2023财年、2024财年以及2025财年，海清智元

来自五大客户的收入分别为0.45亿元、3.09亿元、3.13亿元，占同年总收入的比重分别为38.3%、 59.0%、46.8%。

于2023财年、2024财年以及2025财年，海清智元来自最大客户的收入分别为0.23亿元、1.86亿元、0.94亿元，占同年总收入的比重分别为19.6%、35.5%、14.1%。

于2023财年、2024财年以及2025财年，海清智元

向五大供应商采购的采购额分别为0.55亿元、2.53亿元、3.36亿元，占相应年度总采购额的比重分别为54.2%、66.4%、62.2%。

于2023财年、2024财年以及2025财年，海清智元向其最大供应商采购的采购额分别为0.18亿元、1.52亿元、1.00亿元，占相应年度总采购额的比重分别为18.6%、39.9%、18.5%。

三、视觉老兵联手再创业，多位高层毕业于西安

股权结构显示，上市后，董事长周波个人直接持股比例为5.31%，同时通过三家员工持股平台（众诚天盈、众正天盈、众知天盈）合计持股43.50%，为控股股东。

该公司董事会及高管层中有多人毕业于西安，董事长周波毕业于西安科技大学，执行董事兼副总经理苗瑞同样毕业于西安科技大学，执行董事兼董事会秘书柴剑毕业于西安电子科技大学。

海清智元董事长周波（右）、执行董事兼董事会秘书柴剑（左）

海清智元两位创始人深耕视觉行业多年，经验丰富。联合创始人、董事会主席、执行董事、总经理部周波于1999年毕业于中国西安矿业学院（现称西安科技大学），在计算机视觉以及热成像行业拥有26年的行业经验，曾担任成都科力电子研究所的视讯研发工程师。

联合创始人、执行董事兼技术专家陈永刚本科毕业于大连理工大学，和周波一样曾在成都科力电子研究所任职，担任研发部经理，负责电子系统的研发。

2001年，成都科力电子研究所的创始人张少锋创办深圳图敏智能视频股份有限公司，周波、陈永刚加入后，分别负责视讯产品的开发、管理和视频监控系统的研发。

2005年，周波、陈永刚联手创立深圳黄河数字技术有限公司，主营网络视频监控等业务，2009年黄河数字技术有限公司被加拿大上市公司加创系统有限公司收购，两人在2012年离开黄河数字，于2013年再次联手创业，成立海清智元。前黄河数字研发部软件工程师苗瑞，以及硬件工程师邹小刚跟随两人加入海清智元。

上市前，截至招股章程日期，海清智元持股情况如下：

2023年、2024年、2025年海清智元董事及监事薪酬表如下：

结语：物理AI第一股登陆港交所，守住先发优势是关键

海清智元以“物理AI第一股”的身份登陆港交所，在这个赛道上拿到了资本市场的首发定价权。

近两年该公司多光谱AI大模型服务收入占比从21.8%跃升至53.1%，业务结构从硬件转到软硬结合，在这条赛道上已然领先国内同行太多。

港股上市是新的起点，尽管资料显示，目前海清智元在国内多光谱AI企业中排名第一，多光谱AI大模型服务市场占有率更是达到了23%，但在物理AI如火如荼的时代，多光谱AI未来的竞争压力会更大，如何守住先发优势，是海清智元上市后要面对的重大命题。