封面图来源：元新闻

你可能不知道，你手里的那杯瑞幸咖啡，纸杯可能出自安徽一位曾经的教书先生之手。

二十多年前，站在讲台上的严德平或许不会想到，自己教了十几年的书，有一天会站在深交所的聚光灯下敲响上市钟。

从教书先生到上市公司掌门人，严德平不仅身份变了，他手中的粉笔也换成了生产出的一只只纸杯。

这只纸杯，只是新茶饮这个庞大市场的一角。《2025-2026年中国新茶饮行业发展报告》数据显示，2025年中国新式茶饮市场规模达3749.3亿元，同比增长5.7%。

当台前的一众新茶饮品牌还在为价格、门店密度厮杀时，站在它们身后的是严德平夫妇创办的合肥恒鑫生活科技股份有限公司（简称“恒鑫生活”，301501.SZ）。这家来自合肥长丰县的企业承包了大半新茶饮巨头的纸杯生意。

2025年，恒鑫生活成为长丰县在这年创业板上市的第一家企业。日前披露的2025年年报显示，恒鑫生活营业收入为18.45亿元，同比增长了15.7%，卖出纸质与塑料餐饮具122.3亿只，是名副其实的“茶咖卖铲人”。

而这位曾经的教书先生，则凭借一只只小小的PLA可降解纸杯，其家族以50亿元身家入选《2025年胡润百富榜》。

如果把视线从恒鑫生活一家企业拉宽到整个安徽，会发现其成长并非孤例，而是区域生物基材料产业生态日趋完善的缩影。

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老师与纸杯

现年63岁的严德平是安徽合肥人，曾在学校当了11年老师，直至1997年下海创业。

那一年，严德平与妻子樊砚茹创立合肥恒鑫印务有限责任公司，起初这家公司的主营业务还是制版印刷、宣传画册制作。在大部分人看来，这是一门安稳的生意，但严德平很快意识到，印刷行业门槛低、同质化严重，极易陷入“价格战”。

而一次性纸杯，虽然是不起眼的小物件，但人们总离不开这些东西，特别是那些企业里的一次性用品，这背后有很大的市场潜力。

2000年，严德平夫妇果断向产品制造业转变，上马第一条纸杯生产线，进军一次性餐具行业。

图：严德平，图片来源：恒鑫生活

彼时正是国内环保餐饮具企业崛起的第一次时代风口。上世纪90年代起，麦当劳、汉堡王等国际快餐巨头涌入中国，一次性纸杯、餐具的使用习惯随之普及，使得一批本土包装耗材企业应运而生。

2008年，国家出台“限塑令”，实体商超等开始收费使用塑料袋。

虽然限制的只是塑料袋的使用，但严德平还是决定切入PLA（聚乳酸）淋膜纸杯的研发与生产线建设，此时的这一选择也让恒鑫从一家区域性纸杯加工厂，跃升为国内首批实现全流程PLA纸杯量产的企业，也为后续绑定头部消费品牌铺平了道路。

从公司名称的数次更迭，不难看出其业务版图的拓展与战略定位的升级：

2010年5月，更名为合肥恒鑫纸塑制品有限公司；

2012年9月，更名为安徽恒鑫环保科技有限公司；

2021年6月，安徽恒鑫环保科技有限公司整体变更为股份有限公司，正式定名为合肥恒鑫生活科技股份有限公司。

2025年3月，恒鑫生活成功在深交所创业板上市，成为长丰县2025年在创业板上市的第一家企业，也是继鸿路钢构、华恒生物、瑞纳智能、舜禹股份之后长丰县第5家上市企业。

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卖铲人

作为教师出身的企业家，严德平身上有着典型的“长期主义者”特质：做事稳、看得远，做不起眼的刚需生意，做长期的环保产业。

恒鑫生活的真正爆发，源自中国新茶饮和现磨咖啡赛道的井喷。

2015年前后，喜茶、奈雪的茶等品牌横空出世，带火了现象级的芝士奶盖茶。

此后行业迎来快速扩张。数据显示，2017-2022年，新茶饮行业复合增长率高达24.9%，2024年市场规模突破3547亿元，门店数量超过50万家。

新茶饮的扩张对上游包装耗材产生了巨大的刚性需求。

根据此前招股书，恒鑫生活的客户名单包括了瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡、喜茶、蜜雪冰城、Coco都可茶饮、麦当劳、汉堡王等。

恒鑫生活。图片来源：公司官网

其中，瑞幸咖啡是恒鑫生活的“头号客户”。

招股书显示，2021-2024上半年，来自瑞幸咖啡的收入分别为8319.30万元、1.48亿元、2.27亿元、1.21亿元，占比分别为11.57%、13.61%、15.59%、16.49%。

与此同时，瑞幸咖啡本身也在经历门店数量的“狂飙”。

截至2026年一季度，瑞幸总门店数升至33596家。在2025年门店总数达31048家，累计交易客户数突破4.5亿。

4月27日，恒鑫生活在互动平台回答投资者提问时表示，瑞幸咖啡是公司长期深度合作的核心战略客户，双方已建立多年稳定的合作关系。公司作为瑞幸咖啡重要的饮品包装供应商，为其全系列饮品提供适配的纸杯、透明杯、杯盖等多品类环保包装制品，全面保障其全国门店的常态化产品供应需求。

这种“头部高度绑定”的模式，背后的逻辑是无论前台哪个品牌赢得消费者，后台的纸杯、餐盒订单都源源不断。

2025年，恒鑫生活纸制与塑料餐饮具销售量122.3亿只，比2024年的96.6亿只增长了26.7%。

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躺赢不再

虽然2025年恒鑫生活的销售量有所增长，但新茶饮行业增速已显著放缓。

根据《2025-2026年中国新茶饮行业发展报告》数据显示，2025年中国新式茶饮市场规模达3749.3亿元，同比增长5.7%。

虽然5.7%的市场规模有所增长，但远低于2017-2022年期间24.9%的复合年均增长率。这也标志着行业增量时代正式终结，全面进入存量博弈的新阶段。

中国新式茶饮行业市场规模。图片来源：艾媒咨询

这也让恒鑫生活逐渐告别“躺赢”。2025年，恒鑫生活营业收入为18.45亿元，同比增长了15.7%，归母净利润为2.24亿元，同比增长1.8%。两项数据有增长，但其扣非净利润同比下降了15.44%，为1.81亿元。

2026年一季度，归母净利润出现大幅下降，净利润为3229.5万元，同比下降60.55%。

对此，恒鑫生活表示，当期净利润阶段性承压，原因主要有三个：

政府补助同比大幅减少，形成基数差异影响利润表现；

公司推进全球化产能布局，新增产能处于爬坡期，规模效应暂未充分释放，折旧、租赁等固定成本刚性增长；

汇率波动导致汇兑损失增加，带动财务费用同比显著上行。

此外，在产品结构方面，恒鑫生活2025年可降解产品毛利率同比下降4.81个百分点至26.25%。

面对行业增速放缓、利润承压的现实，恒鑫生活显然已意识到单纯依赖新茶饮赛道已难以支撑其持续高增长。一系列数据变化，正倒逼这家“隐形冠军”加速战略调整。

其实早在2024年，恒鑫生活做了一件当时看似“绕路”的决定，在泰国投建生产基地。

恒鑫生活科技（泰国）有限公司。图片来源：公司官网

今年1月，恒鑫生活在接受调研者提问时表示，公司泰国工厂已于2025年4月进入常态化生产，主要承接美国市场订单，目前正处于产能快速爬坡阶段，公司将全力推进泰国生产基地的生产运营，产能释放后将成为公司全球化布局的重要支点。

在此之外，公司还规划了泰国二期6.5万吨新增产能，被市场视为“再造一个恒鑫”的关键动作。

这种“国内主内、海外主外”的双循环布局，实际上也为后续跟随茶饮品牌出海做好了基建。

另一方面，恒鑫早期押注PLA材料的战略眼光曾让它赢得先机，但如今PLA产品毛利率的下滑也暴露出其原材料成本高、技术壁垒尚未形成护城河、下游价格战传导至上游的特点。

因此，恒鑫未来能否在环保材料领域继续保持领先，关键是掌握核心改性技术或上游原料布局。

研发投入上，严德平本身就是重要研发成员之一。恒鑫生活2025年研发费用达到5284.11万元。

目前公司的PLA、PHA粒子改性技术、淋膜技术、片材制备技术、高速成型技术覆盖了公司已规模化生产的绿色低碳生物基制品，获得了众多在行业内有影响力的客户或者品牌的认可，建立了稳定的业务关系。

从老师到企业家，严德平用了将近30年完成了积累，其家族以50亿元身家登陆“2025年胡润百富榜”。

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不是一个人

如果把视线从恒鑫生活一家企业拉宽到整个安徽，会发现其成长并非孤例，而是区域生物基材料产业生态日趋完善的缩影。

从蚌埠到合肥，上游PLA粒子原料与下游餐饮具成品生产紧密衔接，两大城市之间已初步形成原料供应与产成品制造的协同生态。

依托丰原集团等企业先进技术优势，安徽系统掌握了聚乳酸全产业链工业化生产技术。而在下游层面，恒鑫生活正持续加大生物基板块的布局。

公开信息显示，安徽已建立生物制药、生物食品、生物能源、生物材料、生物化工、酶制剂六大行业全覆盖的生物制造产业体系，形成三大百亿级产业集群，汇聚了华恒生物、丰原集团等一批龙头和链主企业。

回溯恒鑫生活的成长轨迹，其核心竞争力虽然表面上是以“成本领先”取胜，一个PLA淋膜纸杯批发价约0.22元，一个杯盖仅0.08元，但真正支撑其增长的，是为头部客户提供“全品类一站式环保包装解决方案”的能力。

这种“一站式供给”减少了客户的供应商管理成本，也为恒鑫生活构建了难以被单一品类替代的黏性，而安徽则为这一切提供了充分的土壤。

一杯奶茶的定价可能是两位数，一个纸杯的价格却很难超过两毛钱。这门生意的天花板不在于纸杯本身，而在于严德平能否让恒鑫生活的产品，更大程度获益于安徽的产业链，卖出纸杯本身之外的价值。