撰文 | 林听 编辑 | 书予

2026年6月，中国AI圈最大的一笔钱，以一种最不寻常的方式落地了。

一家成立三年、此前从未对外融过一分钱的公司，突然完成超500亿元首轮融资，投后估值逼近4000亿元。创始人自己掏了200亿元，腾讯掏了100亿元，宁德时代掏了50亿元，网易、京东、IDG资本各掏了30亿元。

但这些掏了钱的巨头们，拿不到投票权，进不了董事会，股份还被锁了五年。

这家公司叫DeepSeek，创始人叫梁文锋。

梁文锋的“三重保险”

这场融资最引人注目的，不是510亿元的金额，而是梁文锋精心设计的交易架构。

据多家媒体报道，除国家人工智能产业投资基金外，其他外部投资者的资金并非直接投向DeepSeek主体，而是注入由梁文锋管理的有限合伙企业。外部股东不享有投票权，不设董事会席位，仅能按出资比例分享财务收益。所有外部投资方的股权均设有五年锁定期，期间不得转让。

翻译成大白话：你投的钱，不是直接买DeepSeek的股权，而是进了一个由梁文锋控制的“资金池”。公司怎么走、战略怎么定、技术路线怎么选——跟你没关系。

这还没完。梁文锋团队还要求核查所有出资基金背后的有限合伙人真实身份，规避股权最终流入不明主体手中的风险。这一穿透式核查机制在创业融资中极为罕见。

三重保险叠加，梁文锋把“钱可以拿、话不能说”的原则执行到了极致。

整笔交易最特殊的部分，是国家人工智能产业投资基金。

该基金直接注资DeepSeek，金额约10亿元，不受五年锁定期约束，并享有公司投票权。其他外部资金被放在有限合伙结构里，国家AI基金则直接进入公司股权层。

同样的“投资方”，待遇却截然不同。这个安排既体现了DeepSeek对控制权的极度谨慎，也说明这家公司在中国AI产业体系中的位置已经不只是普通创业公司。

正常科技创业的融资逻辑向来清晰：创始人出让股权换取资金，投资机构出资获得话语权。但DeepSeek这一轮融资，把这套逻辑从根上颠覆了。

梁文锋个人出资200亿元，占本轮融资比例约四成，出资额超过腾讯、国家大基金等任何一家机构。这件事的反常之处在于角色的错位：理论上需要被投资的那个人，反而掏出了最多的钱。外部资金进来买的不是这家公司的方向盘，买的只是一张坐在后排、没有发言权的财务分红票。

但强势从来不是空中楼梁。

梁文锋的另一重身份，是国内头部量化私募幻方量化的创始人。这家公司管理规模超700亿元，2025年平均收益率达56.55%。近三年收益均值85.15%，近五年达114.35%。

DeepSeek成立于2023年7月，最初只是幻方量化内部孵化的AI业务部门。成立前三年，几乎没有开放外部融资，全部研发投入由自有资金支撑。在R1模型于2025年初走红之前，DeepSeek的形象更接近一个研究导向的模型实验室：团队小、外部压力少、强调开源和模型效率。

稳定的现金流持续反哺DeepSeek的超算集群搭建与大模型预训练投入。这是一台不依赖任何外部输血、可以持续自行造血的现金机器。

巨头们为何甘愿“出钱不出声”

最终的投资方名单颇有看点。

梁文锋个人出资200亿元；腾讯出资100亿元；宁德时代体系出资约50亿元；网易、京东、Monolith砺思资本、IDG资本分别出资约30亿元。

腾讯几乎投资了国内所有头部大模型企业。此次在DeepSeek上押下重注，意在丰富其云服务的模型底座。宁德时代的出现更出人意料——一家做电池的公司为什么要投AI？答案可能藏在算力数据中心的能耗需求里，那是宁德时代正在押注的新方向。

阿里巴巴没有出现在名单里。据消息，阿里不仅要求相当的股权比例，还试图在董事会中嵌入战略决策权——这在梁文锋的交易架构里，是不可能被接受的。

各路投资人想方设法拿份额。有投资人支付了500万元“见面费”，三次去往杭州，在DeepSeek楼下蹲点，也没能见到梁文锋本人。还有国资基金的投资人见了八位自称有份额的财务顾问，几乎未有下文。融资已经完成，今天还有人在四处兜售DeepSeek的融资份额。

这是一次资本市场“害怕错过”情绪的集中体现。

今年4月以来，围绕DeepSeek不断攀升的估值牵引一级市场情绪。其估值在4月还是200亿美元，到6月已翻至约540亿美元。

首轮融资结束后，DeepSeek投前估值约3500亿元，加上增发5%的员工期权池，实际投前估值约为3675亿元，约合543亿美元。

过去，大模型公司的估值常常和营收规模挂钩。而DeepSeek几乎没有商业模式，估值却在两个月内翻了近五倍。市场给出的定价，针对的是另一件事：技术主权与生态控制力。

据悉，这笔融资超过60%将用于算力基础设施建设，约25%用于模型研发迭代，剩余约15%用于核心人才激励。

今年4月，DeepSeek发布V4预览版，首次在官方技术报告中把国产芯片和英伟达GPU写进了同一份硬件验证清单。V4适配的华为昇腾950PR推理芯片于2026年3月量产，单卡算力较英伟达对华特供版H20提升2.87倍。采购价格约为英伟达H200的三分之一到四分之一。

这不是一次普通的技术升级。英伟达的顶级算力芯片至今仍受出口管制，中国AI公司在算力层面长期处于被动——而DeepSeek用V4证明了，国产芯片跑得动顶级大模型。

国家大基金选在这个时间点入局，逻辑也不难理解。大基金过去投的一直是芯片产业链，现在它进入大模型领域，投的逻辑其实是同一条线：国产算力要真正跑起来，既需要芯片够好，也需要跑在上面的模型够好。

非短期变现

尽管融到了国内AI圈迄今为止最大的一笔钱，DeepSeek对外宣称的逻辑没有变。

它还在开源。V4预览版4月发布，同步开放权重。据报道，梁文锋在投资者会议上的表态也很清楚：主要任务是推动技术升级，而非短期变现。

但引入外部投资者，也意味着DeepSeek需要更多考虑商业化变现能力了。目前大模型都还在高亏损阶段，DeepSeek相比其他厂商在商业化上相对克制，主要收入来自API调用。

迹象已经出现。就在5月，DeepSeek开始在北京组建名为“Harness”的代码智能体团队，目标对标Anthropic的Claude Code。这标志着这家原本只专注于基座模型研究的公司，正式将触角伸向了应用层。

一家公司能在最大规模的融资里，仍然保持这种程度的独立性，这本身就不常见。梁文锋用200亿自有资金和一套精密设计的交易架构，在500亿资本面前守住了控制权。

至于这套逻辑能走多远——这家此前坚持技术理想主义的公司，未来要在商业、技术和开源初心之间找到平衡，真正的考验才刚刚开始。