北京时间6月18日凌晨，美联储新任主席凯文·沃什完成了他的议息会议“首秀”：没有降息暗示、没有前瞻指引、甚至没有提交自己的利率预测——这可能是19年来措辞最简短、但释放信号最密集的一次政策会议。

会议结果很明确：联邦基金利率目标区间维持3.50%-3.75%不变，12票全票通过（注：数据来自CME）。但真正值得关注的，是隐藏在声明背后的几大结构性变化。

变化一：政策声明“瘦身”，前瞻指引退出历史舞台

本次政策声明全文仅130个字，是2007年以来美联储最短的一份常规政策声明。相比4月会议的341个字，篇幅缩减超过一半。

更关键的是措辞调整：声明删除了此前连续多次出现的“进一步调整利率”等暗示未来降息方向的表述，也不再提供任何关于下一步政策走向的前瞻性指引。沃什在记者会上解释称，委员会一致认为前瞻性指引“并不适合当前的政策形势”。

这意味着，过去十几年市场习以为常的“美联储带路式沟通”正在让位——投资者不再能依赖官方声明中的方向性暗示来预判下一步。

变化二：沃什本人“缺席”点阵图，直指沟通机制改革

同步发布的经济预测摘要显示，18位官员提交了利率预测，相比此前少了一份——缺席的正是沃什本人。他在记者会上坦言：“我没有提出任何我自己的预测，这与我长期以来的看法一致。点阵图对制定政策没有帮助。”

点阵图的指向也出现了明显“转鹰”：9人预计2026年年底前加息，其中3人预测加息25个基点，5人预测加息50个基点，1人甚至预测加息100个基点。这与3月时“无人预计加息”的情况形成鲜明对照。

决议公布后，芝商所FedWatch工具显示，市场对年内加息的押注概率已升至100%，9月会议加息概率达56.2%。一个月前市场还在交易“年内降息”，如今预期已彻底扭转。

变化三：五大工作组启动，美联储治理架构面临重塑

沃什宣布成立五个特别工作组，这些工作组覆盖了市场最关心的方向。

沟通机制工作组研究点阵图与发布会的改革方向；

资产负债表工作组评估缩表节奏与准备金规则；

数据工作组探索纳入高频数据的可行性——沃什直言官方数据常常滞后，是“历史的回响”；

生产力与就业工作组研判AI对就业与产出的中长期影响；

通胀框架工作组审查2%通胀目标的实现路径及政策工具有效。

设立工作组传递出很明确的信号：这不仅是单次会议的措辞调整，而是一次系统性的决策框架重构——从“依赖主席个人判断”转向“制度化的政策评估体系”。

变化四：通胀优先级上调，声明删减就业措辞

本次声明删除了此前反复出现的“坚定致力于支持充分就业”的表述，转而以“委员会将致力于实现价格稳定”收尾。经济预测同步印证这一转向：2026年核心PCE通胀预期从3月的2.7%上调至3.3%。沃什在记者会上表示，过去五年美联储未能清晰传递压低通胀的决心，2%是长期不变的目标，“在重新确立对实现这一目标的承诺和能力之前，没有必要重新审视它”。

这一变化的本质在于美联储政策优先级的一次重新排序——充分就业目标退居次席，抗通胀被确立为首要任务。

沃什时代的政策逻辑已然清晰：精简沟通、模糊预期、数据至上、通胀优先。

读懂“鹰”与“鸽”

看清“变化”背后的本质

在解读美联储政策时，两个术语经常被提及，“鹰派”与“鸽派”，客官如何更好的理解它们？

鹰派（Hawk） ：

优先控制通胀，倾向加息、收紧货币。影响：美元走强、美债收益率上行、股市（尤其是成长股）承压、黄金下跌。

鸽派（Dove） ：

优先促进就业和增长，倾向降息、宽松货币。影响：美元走弱、风险资产受益、黄金上涨、新兴市场获资金流入。

沃什此番表态，可谓是“鹰击长空”。

对全球市场而言，这意味着高利率时代被正式延长。加息不再是“小概率事件”。芝商所FedWatch工具显示，交易员对年内加息的押注概率已升至100%，美债市场迅速定价，收益率曲线整体上移。

美联储的议息会议信号，

如何传导至A股？

当美联储释放偏鹰信号时，传导路径主要有两条：

路径一：资金流向

美债收益率上行、美元走强，全球资金的机会成本上升，风险偏好下降，新兴市场面临阶段性资金流出压力。反映在A股市场，人民币汇率承压，北向资金流出，成长股估值受到一定压制。

路径二：出口订单

美元走强、人民币对美元保持相对低位，对出口型企业而言，同样的外币订单结算后人民币收入增加。海关总署数据显示，5月以美元计价的出口同比增长19.4%，单月出口规模3767.8亿美元，创历史新高。背后最核心的拉动力来自AI产业链：5月集成电路出口金额同比增长110.9%，自动数据处理设备及其零部件增长66.1%，高新技术产品增长50.9%。

两条路径共同构成了当前A股面临的外部环境：流动性层面承压，但出口链景气度由真实订单支撑，表现出较强韧性。

事实上，A股走势最终仍取决于国内经济基本面与产业趋势。今年以来，市场呈现鲜明的结构性分化特征：科创50涨幅显著，但全市场近七成个股年内下跌，资金向半导体、AI算力等科技板块高度集中。由此可见，决定资产定价方向的始终是国内产业趋势与企业的盈利兑现能力。（数据来源：Wind，截至2026年6月17日）

两条配置思路：

出口链的“进攻”与红利资产的“防守”

在海外高利率延续、国内经济结构性分化的背景下，市场或许不再愿意为“可能性”支付溢价，资金开始从主题炒作转向有验证、有兑现、有现金流的资产。梳理下来，两条线索相对清晰，一条受益于全球产业周期驱动的出口景气链，一条受益于确定性溢价的红利防御资产。

方向一：进攻之矛——出口链的景气布局

海外订单不看美联储脸色，看的是产业趋势和比较优势。AI全球供应链重构背景下，光通信、服务器、集成电路等方向的景气度由真实的全球需求支撑。

科技硬件出海 AI 算力全球供应链主线

一、富国创新科技混合

富国创新科技混合A（002692）近期关注全球算力出海科技赛道，重点关注光模块、服务器、通信硬件等龙头。

基金经理202一季报明确本产品一季度以海外算力为主要持仓方向。

一季报观点：2026年一季度本产品仍然以海外算力为主要持仓方向，同时根据市场变化增加了光纤光缆配置。

与此同时，一季度以来，海外AI商业化闭环初现曙光。国内外大模型tokens消耗量大幅增加，国内算力出现趋紧态势。基金经理将在高度关注AI产业发展的基础上，积极关注大模型、国产算力、AI应用等方向。

注：观点及前十大重仓股相关数据来自基金定期报告，截至2026/03/31。观点仅代表特定时点基金情况，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金现在及未来具体操作配置。

注：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整，亦不代表对本产品投资范围的承诺或预测。本产品为主动管理型基金，具体投资范围及标的由基金经理根据法律文件及市场情况确定，不必然投资于本文用作举例的方向/板块/行业。

高端制造出海 电力设备/ 新能源出口主线

富国高端制造行业股票（000513）聚焦高端制造主题，基金一季报数据显示，该产品前十大权重股持仓集中在电子、电力设备、智能汽车等出口优势板块。

基金经理在2026一季报中提到，重点挖掘AI全球产业链机会，光纤、AIDC硬件出海领域配置取得不错收益。

注：观点及前十大重仓股相关数据来自基金季报，截至2026/03/31。观点仅代表特定时点基金情况，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金现在及未来具体操作配置。

注：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整，亦不代表对本产品投资范围的承诺或预测。本产品为主动管理型基金，具体投资范围及标的由基金经理根据法律文件及市场情况确定，不必然投资于本文用作举例的方向/板块/行业。

创新药出海 创新药全球化出海主线

富国医药创新股票A（019916）关注创新药全球化出海赛道，前十大覆盖License-out对外授权、海外临床商业化、全球CXO等领域的龙头。

季报观点：一季度持仓保持稳定，继续聚焦创新药核心赛道。产业链方面，CXO行业同步回暖，头部企业收入环比改善、订单增长提速，特别是国内需求复苏明显；在ADC、多肽等新治疗方式商业化放量及国内早研投入加码的驱动下，行业景气度持续上行。

注：观点及前十大重仓股相关数据来自基金季报，截至2026/03/31。观点仅代表特定时点基金情况，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金现在及未来具体操作配置。

注：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整，亦不代表对本产品投资范围的承诺或预测。本产品为主动管理型基金，具体投资范围及标的由基金经理根据法律文件及市场情况确定，不必然投资于本文用作举例的方向/板块/行业。

市场有风险，投资须谨慎。本产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。经富国基金评定，本基金的风险等级为R4(中高风险)，适合风险承受能力为C4及以上的投资者，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。本基金可以投资于存托凭证、股指期货、国债期货、股票期权、信用衍生品、科创板股票、港股通标的股票、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。

注：本市场有风险，投资须谨慎。本产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。经富国基金评定，以上产品的风险等级为R4(中高风险)，适合风险承受能力为C4及以上的投资者，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。以上产品可以投资于存托凭证、股指期货、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。富国医药创新可科创板股票、港股通标的股票、会面临科创板、港股通机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

方向二：追求高股息——红利资产的防御价值

当美债收益率高位运行，全球资金重新审视风险与回报。低估值、高股息、现金流稳定的资产，在不确定环境中展现出一定的防御价值。Wind数据显示，截至6月11日，红利、高股息、红利低波等红利类ETF年内合计净流入178.43亿元，反映出在波动加大的环境中，部分资金对具备稳定现金流特征的红利类资产的关注度正在提升。

关注A股红利：富国红利混合A（012578）

一季报观点：认为战争的不可控因素并不是我们金融从业人员所能预测的，我们应该把关注点放在基本面置信度更高的方向上，而非去博弈海峡是否放开，战争是否结束。一季度我们逐步增加了创新药、油气、新能源等板块的配置，我们看好中国制造业资产的重新定价。

关注港股红利：富国港股通红利精选A（021513）、富国红利精选QDII（人民币份额：009108）

富国港股通红利精选季报观点：一季度着重在周期股，有色板块加大了高股息的配置。比如铝，铜，以及工程机械。展望二季度，我们认为伊朗和美国的冲突可能带来比较好的买点，或为二季度的上涨蓄力。

注：观点及前十大重仓股相关数据来自基金季报，截至2026/03/31。观点仅代表特定时点基金情况，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金现在及未来具体操作配置。

注：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整，亦不代表对本产品投资范围的承诺或预测。本产品为主动管理型基金，具体投资范围及标的由基金经理根据法律文件及市场情况确定，不必然投资于本文用作举例的方向/板块/行业。

本市场有风险，投资须谨慎。本产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。经富国基金评定，以上基金的风险等级为R4(中高风险)，适合风险承受能力为C4及以上的投资者，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

富国红利混合可以投资于存托凭证、股指期货、国债期货、股票期权、港股通标的股票、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。富国港股通红利精选可以投资于存托凭证、股指期货、国债期货、股票期权、港股通标的股票、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。富国红利精选QDII本基金可以投资于存托凭证、股指期货、国债期货、资产支持证券、境外证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。

两个方向一攻一守，风格不同但逻辑相通——都是在当前市场环境中，寻找那些具备业绩兑现能力与稳定现金流特征的资产。

这个夏天，外部不确定性不少，但结构性的机会依然存在。与其每天揣测美联储的下一步措辞，不如回到投资的常识——好资产，终究会被时间奖赏。出口链的拳头打出去，红利资产的盾牌立起来，剩下的，不妨交给时间。

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