来源：中国基金报

【导读】提升分红和回购仍是贵州茅台中小股东最核心的期待之一

中国基金报记者 郑俊婷

贵州茅台2025年度股东会即将在今日下午召开，与往年相比，这次股东会的召开背景较为特殊。一方面，受行业深度调整影响，公司2025年业绩出现一定下降；另一方面，公司股价近日跌破1300元关口，A股“股王”宝座也被其他科技股超越，连林园、段永平这些最忠实的“茅粉”都被反复追问是否还在坚守。

在这种背景下，现场参会的股东对公司的看法是怎样的？他们关注的焦点又在哪里？

6月10日下午，中国基金报记者探访贵州茅台2025年股东会报到处，与林园投资董事长林园、知名酒业独立评论人肖竹青以及数位个人投资者深入交流，了解他们最真实的想法。

“这次参加股东会是我持有贵州茅台股票以来，心情最好的时候，因为分红派息又创了历史新高。”林园一如既往地看好贵州茅台发展。他认为，受供需不平衡影响，茅台酒后面肯定还会涨价。

（贵州茅台股东陆续报到 郑俊婷摄）

价格波动与持股信心

近期，A股结构性行情极致分化，以光模块为代表的科技股屡创新高，而以白酒为代表的消费股走势疲软，更被冠上“老登股”的称号，遭受市场资金的冷遇与估值层面的持续回调。

曾经的“股王”贵州茅台备受市场关注。该股6月3日跌破1300元关口后持续震荡，6月10日收盘价为1275.88元/股，距2021年的历史高点已回撤近50%。

面对股价的持续调整，多位受访茅台股东表示，持股的长期信心不会受影响。

“我更关注的是公司运营层面，特别是利润和自由现金流有没有在增长。持有贵州茅台股票对我来说，就像买了个房子用来出租，别人对房子的报价不会影响到我，更重要的是要看每年收到的房租有没有在增加。”“00后”股东谢先生说。

林园则表达了坚定持有的信念。“我既不加仓，也不减仓，就放在那儿，至少20年都不会卖。”他认为，从财务指标观察，茅台酒的生意模式是最好的。

（林园接受媒体采访 郑俊婷摄）

随着2025年年报及2026年一季报出炉，机构投资者的持仓变化也浮出水面，其对贵州茅台的配置在降低。Wind数据显示，截至2026年一季度末（包括联接基金），全市场共有1350只基金持有贵州茅台，合计持股约6511.15万股，较上季度减少逾2071万股。

面对“别人跑了，为何你不跑”的追问，林园回答称：“有人觉得趋势不好就卖，基金下跌有人赎回也卖，这是特定时期买卖行为的表现，不代表生意好坏，很正常。我从二十块左右买来，到现在也不卖。”

除了股价波动，贵州茅台的核心大单品茅台酒价格近年也在波动。目前，500毫升装飞天茅台酒的市场价已回落至1700元—1800元的价格区间。

这是短期波动，还是消费需求真的变了？这对股东长期持有信心又有何影响？

对此，个人投资者罗先生表示，酒价波动不会改变他对公司未来长期上行发展趋势的看法。

“茅台酒价格的下行，其实更多地做到了普惠性。i茅台上线1499元茅台酒后，身边很多朋友包括我自己都能以官方零售指导价抢购到，这体现了普惠性。茅台不再是奢侈品，而是进入寻常百姓家，这正是社会发展带给老百姓的福祉，也将持续扩容茅台酒消费人群。”罗先生说。

提升分红回购仍是股东最核心的期待之一

本次股东会，其中一项议案是《关于2025年年度利润分配方案及2026年中期利润分配安排的议案》。

这将是贵州茅台调整为“一年两度分红”后，首次同时审议年度分红与中期分红议案。

值得一提的是，由于此前30亿元的股份回购并注销已实施完成，为维持分红总额不变，贵州茅台拟上调2025年度每股分红金额，由27.993元（含税）调整为28.02423元（含税）。

记者现场采访了解到，提升分红和回购仍是本次股东会投资者最核心的期待之一。

知名酒业独立评论人肖竹青建议，贵州茅台将分红率提升至不低于75%并实现常态化。他认为，持续稳定的高比例分红，不仅能够有效提振投资者信心，也能进一步支持地方财政，实现多方共赢。

肖竹青还建议公司持续推进股份回购并注销。“市场期待公司能够延续股份回购注销的举措，通过减少流通股本提升每股价值，更直接地传递管理层对公司长期发展的坚定信心。”

林园也希望贵州茅台能够加大回购注销力度，以增加股东每股收益。

“我比较关心的是：茅台账上现金很多，但每年资本开支很少，大量资金长期趴在账上。其实每年的折旧费用就足够支持扩产了，赚到的钱完全可以更多分给股东，提高资金利用率。希望分红力度能再大一些。”上述“00后”股东谢先生向记者透露，今年他准备在本次股东会上就分红问题向管理层提问。

编辑：黄梅

校对：王玥

制作：鹿米

审核：木鱼