在公募基金行业，一时的惊艳并不罕见，罕见的，是步步精准。

吉姆·柯林斯在《基业长青》中曾用两个精妙的比喻区分企业的境界：“报时”与“造钟”。伟大的组织不是靠某个天才“报时”——告诉你现在是几点，而是造出了一座精准运行的时钟，无论谁站在钟盘前，时间都不会错。万家基金，正是这样一位低调的“造钟者”。

它没有那种被全网追捧的明星基金经理，也鲜少出现在社交媒体的热搜首页。 但数据不会说谎——国泰海通数据显示，截至2026年一季度末，万家旗下主动管理权益类基金最近十年收益率达197.70%，居于行业前列。

更令人印象深刻的，是其每年对主线的抓取路径： 2016年基建地产、2019年半导体、2020年新能源、2022年煤炭、2024年“红利+AI”、2025年“AI算力+周期资源”，几乎是一部A股结构性行情的“隐形编年史”。这靠的不是运气，而是一整套“造钟”般的精密咬合。

为什么在2026年，万家的这套打法尤其值得被重新审视？

恰是因为当下的A股正处在一个“容错率极小”的微妙时刻，在2025年“哑铃型”行情的极致演绎之后，2026年初已显现裂缝：AI赛道拥挤、红利资产波动加大、消费和医药复苏迟缓，主线极度集中却面临巨大追高风险——这将是一个“选股难、择时更难”的年份。

对于持有人而言，真正稀缺的不再是某一年的冠军，而是无论市场如何电闪雷鸣，都能持续踩对节奏的能力。万家基金恰好提供了这样一份“连续性”的样本——它用十余年的业绩证明，跑得快固然耀眼，跑得稳、跑得久，才是对持有人最深的承诺。

接下来，我们将从宏观、团队、研究三个维度，拆解万家基金这套“造钟”机制究竟是如何运转的。

宏观策略框架：如何提前定位市场主线？

多数公募基金以自下而上的选股为主，宏观策略研究往往被视为“费力不讨好”的领域——涉及变量多、验证周期长、短期难以归因。但万家基金权益团队始终坚持自上而下的宏观策略研究，并将其打造为团队的差异化优势。公司配备了专职的策略研究员，持续迭代宏观分析模型，使团队能够在复杂多变的市场环境中始终保有方向感。

万家宏观策略的核心理念是“不纠结小波动，严守大拐点”，只有当宏观模型和基金经理主观判断形成强共振时，才会决定大幅加仓或者调仓换股。更多时候，宏观判断被细化为对各行业景气度的持续跟踪。这份定力，源于对宏观逻辑的反复推演与历史数据的交叉验证。团队内部有一个共识：一年中值得重仓布局的核心机会仅有 1—2 次——宁愿错过小波动，也要确保在重大拐点来临时，手中握有一张清晰的路线图。

在具体方法上，万家建立了一套可量化的宏观观察体系。“在研究经济增长的主要动力时，我们主要以投资、消费、出口及政府、企业、居民等驱动变量为研究抓手，从传统行业里找出未来将走出底部，进入景气上升周期的细分子行业，从新兴行业里挖举出未来真正受益，那些有望进入黄金投资期的行业。”万家表示。

十余年来，这套宏观框架在多个重要拐点经受住了考验：如在2015年行情巅峰前，就提前降低创业板仓位，最大程度地守住了前期收益；又如在2018年年底市场最悲观的时候，大幅提升权益仓位，之后迎来2019年的结构性行情；再如在2022年，基于对于全球滞胀格局的判断，集中布局了煤炭板块；在2024至2025，前瞻发掘周期和AI的投资机会。这些并非孤立的事件，而是一套可重复、可验证的宏观决策流程的自然产物。

多元风格矩阵：如何覆盖不同市场环境？

如果说宏观策略解决了“往哪走”的问题，那么多元风格矩阵则回答了“谁来走，不同市场环境怎么走”的问题。万家主动权益团队将基金经理明确划分为均衡、价值、成长三大风格线，每条线上都有代表性人物和清晰的能力边界。

均衡线由万家基金总经理、基金经理莫海波坐镇，队伍风格更加多元，涵盖逆向价值、均衡低波等不同路径。莫海波兼具宏观视角与逆向思维，倾向于布局关注度低、估值处于历史底部的左侧机会，等待基本面反转后的戴维斯双击； 专户出身的陈贇带有鲜明的绝对收益基因，敢于结合宏观经济和市场变化进行大幅度的仓位择时，自上而下把控仓位与行业。 李杨则更为看重安全边际与回撤，不追逐极致的弹性，而是精选基本面扎实、估值合理的公司，追求稳健的长期复利。

价值线由万家基金投资总监兼首席投资官黄海领衔，他擅长自上而下判断宏观周期，长期深耕低估值、高股息资产，在市场下跌或者震荡时具备出色的防守能力和绝对收益潜力。黄海的投资哲学是“低估值就是看得见的安全边际”，在2022年重仓煤炭也是源于其对资源品在滞胀环境中价值的深刻认知。

成长线中，权益投资部总经理助理耿嘉洲擅长捕捉景气拐点，热衷于在产业从“0到1”的演进中寻找机会，在AI、高端制造等领域布局积极。 武玉迪在TMT领域耕耘多年，兼具一级市场研究经验，对半导体、通信、消费电子等硬科技产业链理解深刻，投资风格相对稳健，注重企业质地及估值匹配度。 张希晨深耕中游各细分泛制造行业，擅长通过产业链交叉研究，敏锐捕捉产业与公司的边际变化，挖掘具备核心产品力和成长力的企业。

除了清晰的风格划分外，万家基金还搭建了较为完善的投研团队架构。目前公司权益投研人员55名，覆盖了电子、机械、食品饮料、医药生物、有色金属和金融等多个行业领域。其中，基金经理人均从业年限较长，核心人员多为自主培养，梯队建设完善。从长远来看，这有助于形成稳定、可传承的团队文化氛围及投资思路。

支撑这一多元矩阵的，是万家基金独特的投研文化。公司内部倡导 “积极进取、尊重包容、和而不同”的氛围。强调风格互补而非内耗。

这一风格矩阵对于业绩“持续性”的贡献是显而易见的，在历史上看：2019年—2020年万家基金在半导体、新能源等成长赛道上斩获颇丰；2022年价值线领跑全市场；2024到2025年，价值线的红利策略以及成长线的人工智能策略也形成了“哑铃型”配置，贡献了多只收益亮眼的产品。而真正经得起检验的，是长跑业绩：据国泰海通统计，截至2026年一季末，万家旗下的主动管理型权益类产品过去十年实现收益197.70%，这是不同风格组合长期叠加的结果。

研究转化机制：如何将深度研究变成超额收益？

有了正确的宏观方向和多元的风格覆盖，还需要一个高效的转化机制，将研究员的深度研究成果真正转化为基金经理的投资决策和超额收益——这正是万家基金研究转化机制的核心使命。

万家投研一体化运作首先体现为“产业链小组制”。研究员按产业链划分TMT小组、周期小组、创新药小组和机器人小组等，与对应风格的基金经理定期讨论、共同深入一线调研，让研究建议的采纳率和转化率大幅提高。

在考核上，万家基金实行双向评价。基金经理不再只看自己管理产品的业绩，还要考核是否善用并反哺了研究团队。具体来说，会评估基金经理对研究员推荐成果的采纳率、与研究小组的沟通质量、对研究方向的指导反馈，以及是否帮助研究员成长；研究员的考核则直接与其推荐被采纳的情况及实际贡献挂钩，倒逼研究员对自己的研究成果负责。这种机制促使投研两端紧密配合，而不是“各人自扫门前雪”。

此外，基金经理日常都会对过去一段时间的重大得失进行复盘，梳理投资背景、判断逻辑和最终结果，提炼可复用的经验与应规避的教训。“错题本”式的积累，让团队的投资认知不断迭代、沉淀。

典型案例是万家在人工智能产业链的前瞻性布局。早在2022年，TMT组就开启了对光模块、AI 芯片产业链的持续跟踪，多次组织实地调研，研究员将多份深度报告反复推送给基金经理，并与莫海波、耿嘉洲等基金经理反复讨论产业链竞争格局和业绩兑现节奏。最终，这些标的被多位基金经理在不同产品中重仓持有，成为2023年以来万家权益产品超额收益的重要来源。

资本市场永远是噪音先于信号抵达，每一次周期波动，都会催生新的“明星”，也会掩埋旧的“神话”。而真正值得托付的，往往是那些不被喧嚣裹挟、始终按照自己节奏前行的团队。

万家基金用十余年的轨迹证明了一件事：“连续性”不是运气的一次次累加，而是一套精密体系的自发输出。宏观策略框架锚定方向，多元风格矩阵覆盖不同市场环境，研究转化机制将深度研究兑现为超额收益——三个环节彼此支撑、环环相扣，让投资决策不再是随机事件，而是体系运转的自然结果。

来源：证券时报基金研究院

责编：罗晓霞

排版：王璐璐

校对：苏焕文