津巴布韦Bikita矿山200万吨/年锂辉石浮选厂。图源：公司年报

本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

中矿资源集团股份有限公司（下称“中矿资源”，002738.SZ）近日披露2026年定增预案，拟募资不超过52亿元，发行股份不超过2.16亿股。这是中矿资源史上规模最大的一笔定增，上市以来其直接融资累计58.57亿元，此次一笔定增便接近历史直接融资总量。

三大募投项目包括津巴布韦硫酸锂项目、赞比亚铜矿项目、江西铯铷产品项目。中矿资源认为，必和必拓、嘉能可等国际矿业巨头均采用基本金属、能源金属和稀有金属多元并举的资源布局，此举能抵消单一金属价格下行带来的经营压力。

值得一提的是，中矿资源还计划用14.5亿元补充流动资金。截至今年一季度末，中矿资源拥有货币资金43.96亿元、资产负债率为29.95%，公司今年还两次计划拿出不超过20亿元购买理财产品。在此背景下，这笔史上最大定增的合理性正在经受市场审视。

5月21日，《华夏时报》记者已就相关问题致函中矿资源，截至发稿未得回复。“公司本身资产负债率偏低，定增补充流动资金一定程度上会稀释原有股东权益。中小股东需要承担股权稀释但并未获得同等比例业绩增量的潜在风险。”知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕在接受记者采访时表示。

重金押注多元化

中矿资源的多元化转型有现实压力作底。

公司起家于地质勘查技术服务，2018年通过收购获得锂盐和铯铷盐加工能力，此后业务逐步覆盖锂、铯铷和铜等多种金属。其中，铯铷业务长期是中矿资源毛利率最高的业务。然而2025年，铯铷业务收入仅约11亿元，同比下滑约19%；下半年尤为疲软，单季收入环比骤降54%，主因是美国关税政策对下游需求形成冲击。东吴证券对该板块2026年的利润预测已下调至4亿元，作为参考，2025年毛利润为8.34亿元。

在这一背景下，中矿资源加速推进多金属布局，此次定增三大项目是这一转型迈出的一大步。津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目是此次募投的重点之一，拟投入募资为16亿元，几乎覆盖超19亿元的项目总投资。这一项目的直接触发原因是津巴布韦此前发布的锂矿出口禁令，硫酸锂将是唯一准许出口的锂产品形态，就地冶炼已从战略选择变为合规必须。

中矿资源也表示，项目建成后，锂精矿的入选品位要求可从5.5%降至3%，此前因经济性不足而难以利用的中低品位矿石可以得到充分开发，并进一步释放矿山储量价值。

该项目建设周期定为15个月。上海钢联锂业分析师郑晓强告诉《华夏时报》记者，在津巴布韦基础设施相对薄弱的环境下，15个月建成已经是相对较快的水平。他同时判断，2026年全球锂资源供应总量在220万吨左右，2027年约260万吨，需求增速明显领先于供应增速，2026年供需维持紧平衡，2027年将呈现小幅短缺。

此外，还有赞比亚Kitumba铜矿项目拟投入募资17亿元，江西铯铷产品项目拟投入4.5亿元。值得一提的是，中矿资源并非没有前车之鉴。2023年其定增募资投向的春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目于2023年11月点火试生产并踩在了锂价“高位雪崩”的节点。碳酸锂价格大跌之下，募投项目当年未达预计效益。

中矿资源在公告中提示，“若未来宏观经济增长不及预期，新能源汽车等下游行业发展放缓，锂、铜、铯铷产品需求出现显著下滑；或行业内新增产能集中释放、市场竞争加剧，产品价格波动或销量不及预期，产品盈利能力及整体经营业绩可能会受到不利影响。”

大额补充流动资金

战略逻辑清晰是一回事，募资时机与方式的合理性则是另一回事。

截至今年一季度末，中矿资源货币资金达43.96亿元，可覆盖有息负债，资产负债率为29.95%。无论从哪个维度看，这都不是一家非常缺钱的公司。2026年4月和5月，公司两次发布公告，拟以不超过20亿元闲置自有资金购买理财产品，这一举动本身就是资金充裕的最直接证明。

在定增预案发布后，5月21日正是2025年分红3.61亿元的股权登记日，次日即是除权除息日。更值得关注的是，控股股东及实控人在4月至5月间已累计减持套现约721万股，占到总股本的0.9988%。截至5月22日，中矿资源收报68.02元/股。

分红率的变化同样值得审视。2023年至2025年，公司3年累计分红14.43亿元，同时3年累计净利润约34.23亿元，整体分红比例约42%，处于A股正常区间。但若拉长时间来看分红率的变化趋势，情况则大为不同。2023年分红率32.68%；2024年升至47.66%；到2025年，分红率在净利润大幅萎缩至4.58亿元的背景下进一步攀升至78.83%。净利润在持续收缩，分红率却逆势走高，这与需要外部大额融资来进行扩张之间存在一定矛盾。

刘志耕坦言，“中矿资源一边连续3年大手笔分红，另一边又从市场募资补充流动资金，该反差确实存在矛盾点，不免让市场质疑大比例分红的必要性以及公司现金流规划的合理性。”不过他也表示，矿产行业属于典型资金密集型行业，三个项目在设备采购、海外运营、日常周转等环节均需额外沉淀营运资金，补充流动资金后可进一步降低资产负债率，优化资本结构，增强应对行业周期波动和海外经营风险的能力。

从最新业绩数据看，中矿资源的盈利正在回暖。2026年一季度，碳酸锂均价涨至15万元/吨，中矿资源净利润同比飙升276.68%至5.08亿元，东吴证券预计其碳酸锂单吨利润为7万元。但正如刘志耕所言，三大项目定增的最终效果还需等待产能释放后才能验证。