2026年初以来，中国大模型赛道的融资节奏骤然加快。

先是智谱、MiniMax相继登陆港股，成为大模型第一股第二股。

近期，DeepSeek被曝启动首轮外部融资，国家大基金洽谈领投，估值奔向450亿美元。

与此同时，月之暗面完成约20亿美元新一轮融资，阶跃星辰也宣布即将完成25亿美元融资并加速赴港IPO。

一场波澜壮阔的资本竞速，正在重塑中国AI产业的竞争格局。

这一轮融资潮水的背后，是大模型行业从"技术突破期"迈入"商业化突变期"的关键转折。

算力成本高企、人才争夺激烈、技术护城河收窄，每家公司都需要更多的资金弹药来维持竞争优势。

资本市场对AI的热情正在回归理性，投资人更加看重商业化落地能力与变现路径。

在这样的背景下，月之暗面和阶跃星辰的融资之举，既是行业竞争的必然结果，也是资本重新定义中国AI估值逻辑的缩影。

"不差钱"的叛逆者开门迎客

据《金融时报》报道，四名消息人士表示，中国国家集成电路产业投资基金（国家大基金）正在洽谈领投DeepSeek的首轮外部融资，最新估值约450亿美元（约合人民币3065亿元）。

不过，据观察者网援引上海证券报消息，洽谈属实但最终估值尚未敲定，最终投资名单与交易条款仍在磋商中。

国家大基金作为中国规模最大的国家支持半导体投资工具，其领投DeepSeek不仅是财务投资，更是国家信用的注入。这将极大增强DeepSeek在算力资源获取、政策支持和行业合作方面的优势。

据报道，除国家大基金外，腾讯、阿里也正在洽谈参与本轮融资，显示出国有资本与互联网巨头共同抢投的局面。

DeepSeek的融资之举，最令业界诧异的是其创始人梁文锋态度的转变。

梁文锋从公司创立第一天就定下铁律：不接受外部融资、不稀释股权、不被任何人的商业化时间表绑架。

他的底气来自旗下的幻方量化。业内人士估算，仅2025年幻方量化就为梁文锋带来了超过7亿美元的收入，这被认为是DeepSeek维持独立运转的"无限弹药"。

然而，大模型竞赛的烧钱速度正在超出预期，仅依靠幻方输血已难以维持。

多位投资人指出，此轮融资首要目的是为全员期权确立公允价值，稳定技术团队。

在当前人才争夺白热化的背景下，没有外部融资确立的估值锚点，员工期权的吸引力将大打折扣。

从拒绝外部融资的极客姿态，到主动开门迎接国家大基金领投，梁文锋的转身背后是DeepSeek从"开源异端"向"国家战略核心"的角色转变。

当国家大基金注入资本的那一刻，DeepSeek就不再只是一家技术实验室，而是中国AI自主可控战略的重要一环。

国家信用的背书将极大增强其在算力资源获取、人才留守和生态合作方面的竞争力，同时也将其更深度地嵌入国产算力生态的大棋局之中。

20亿美元再融资，估值破200亿美元

5月7日，据华峰资本官方消息，国内头部大模型公司月之暗面（Kimi）已完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元（约合人民币1400亿元）。

这是月之暗面成立以来规模最大的单笔融资，也是国内大模型创业公司迄今金额最高的私募融资之一。

本轮融资由美团龙珠领投，水木资本、中国移动、CPE源峰等参投。

据晚点LatePost披露，仅美团龙珠一家就出手超2亿美元，可见其对Kimi未来发展的充分信心。华峰资本担任本次交易部分买方的财务顾问，在交易结构设计、投资方匹配及谈判中提供关键支持。

值得注意的是，美团龙珠作为美团旗下的创投部门，其投资逻辑往往与主业协同密切。美团在本地生活服务、即时零售等场景的AI化需求巨大，龙珠领投Kimi既是财务投资，也是战略布局。

中国移动的参与同样意义重大，作为国有电信巨头，其在算力资源、网络基础设施和企业客户服务方面的优势，可为Kimi的商业化落地提供强大支撑。

CPE源峰（中信产业基金）作为老牌私募股权机构，其入局则进一步彰显了主流资本对Kimi商业模式的认可。

算上这笔最新融资，月之暗面在不到半年内已密集完成四轮融资，年内累计融资额超39亿美元。

其中，今年1月完成5亿美元融资，2月连续完成7亿美元、超7亿美元两轮融资，估值从100亿美元攀升至180亿美元，阿里、腾讯、五源资本等老股东持续加码。对比2025年11月约43亿美元的估值，当前估值已翻超4倍。

自2023年4月成立以来，月之暗面的融资史可谓一路飙升。

创始人杨植麟为清华本科、卡内基梅隆大学博士，曾任职Google Brain与Meta AI，是NLP领域顶尖研究者。公司成立仅两个月便完成近20亿元天使轮融资，红杉中国、真格基金等头部机构入局。

2024年2月完成超10亿美元融资、估值25亿美元，同年8月再获超3亿美元、估值升至33亿美元，2025年12月又5亿美元C轮、估值43亿美元。

至此，其累计融资额已超376亿元人民币，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。

华峰资本披露，受益于模型能力迭代，月之暗面ARR（年度经常性收入）在今年4月已超2亿美元，付费订阅与API收入加速增长。美团龙珠合伙人王新宇也向晚点LatePost确认，K2.5模型更新后，Kimi ARR在3月初突破1亿美元，仅一个月后即翻倍至超2亿美元。

技术迭代方面，4月20日，月之暗面发布并开源Kimi K2.6模型，这是该公司迄今最强的代码模型，其长程编码能力得到显著提升，同时大幅增强了Agent自主化执行能力。

尽管市场频繁传出月之暗面即将IPO的消息，但创始人杨植麟对此表现得颇为淡定。

在去年年底的内部信中，杨植麟曾明确表示，公司B轮、C轮融资金额超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发，"所以我们短期不着急上市。当然未来我们计划将上市作为手段来加速AGI，择时而动，主动权掌握在我们手中"。

但客观来看，月之暗面仍面临多重挑战：长文本处理已逐渐成为行业标配，技术护城河持续收窄；消费端用户增长承压，企业端定制化与生态建设不及巨头与部分同行；过度依赖API与订阅模式，收入结构单一风险凸显；算力成本高企、人才争夺激烈等问题，仍对其长期发展构成考验。

25亿美元融资新纪录，冲刺港股第三股

就在月之暗面融资消息发布的第二天，5月8日，多家媒体披露，阶跃星辰将完成近25亿美元（约合人民币170亿元）融资，将超越月之暗面的20亿美元，成为新晋的中国大模型圈最大额融资。

本轮融资中，产业链资本集中入场，除财务投资人外，华勤、龙旗、豪威、中兴等多家手机及消费电子产业链公司参与其中，覆盖从整机制造到上游核心器件多个环节。

产业链资本的密集入场，反映出阶跃星辰在终端侧的战略部署。与月之暗面主攻云端API与订阅不同，阶跃星辰更看重模型在终端设备上的嵌入与落地。

华勤作为全球最大的手机ODM厂商之一，龙旗是国内领先的手机ODM企业，豪威是全球顶尖的图像传感器芯片厂商，中兴则在通信设备领域深耕多年。

这些产业链企业的加入，为阶跃星辰的多模态模型在手机、PC、智能硬件等终端上的部署提供了强大的渠道和资源支撑。

此外，有"港版淡马锡"之称的香港投资管理有限公司（HKIC）也出现在阶跃星辰股东名单中。

工商信息显示，阶跃星辰已于4月完成股改，由有限责任公司变更为股份有限公司。

知情人士称，有Manus前车之鉴，其红筹架构亦已拆除，这通常被视为赴港IPO的关键前置步骤。

若上市成功，阶跃星辰将成为继智谱、MiniMax之后，第三家在港交所上市的国产大模型公司。

阶跃星辰2023年成立于上海，由微软前全球副总裁姜大昕博士创办并担任CEO。

今年1月，公司宣布旷视科技联合创始人、千里科技董事长印奇正式出任董事长，负责整体战略节奏与技术方向的制定。印奇与CEO姜大昕、首席科学家张祥雨、CTO朱亦博组成核心管理团队。

技术方面，阶跃星辰已对外发布Step系列通用大模型矩阵，能力覆盖语言、多模态和推理，并面向开发者开源多个多模态大模型。

今年2月发布开源基座模型Step 3.5 Flash，4月发布优化版本Step 3.5 Flash 2603，该系列模型在Agent场景和数学任务上能力逼近闭源模型，能够胜任复杂、长链条任务。

不过，据财经杂志报道，阶跃星辰2025年收入约为5亿元，2026年预计收入约12亿元，商业化规模仍处于早期阶段。

2026年初这一轮大模型融资潮，既是行业竞争加速的必然结果，也是资本对AI未来的重新定价。

月之暗面的半年四轮融资、阶跃星辰的产业链资本聚集、DeepSeek的国家战略入局，共同构成了中国AI产业的新格局。

然而，融资规模的快速增长也带来了隐忧：过度融资可能导致资源配置失衡，部分公司可能在融资驱动下过早扩张，而非专注于技术突破和产品迭代。

在资本的浪潮中，唯有真正将资金转化为技术壁垒和商业壁垒的企业，才能在这场淘汰赛中笑到最后。

中国大模型的竞争，已经从技术的竞赛，演变为技术、资本、生态、政策多维度的综合博弈。

这一轮融资潮过后，谁能真正走出差异化的道路，谁就能在下一个阶段占据先机。

对于整个中国AI产业而言，这场资本与技术的双轮驱动，正在加速向着更深层次的产业重构推进。