来源：每经头条

近期五粮液披露2025年年报，引发了市场关注。5月6日，五粮液低开企稳，截至收盘，下跌4.96%。当前白酒行业普遍承压的背景下，五粮液承诺年度现金分红总额不低于200亿元，同时抛出80亿至100亿元的回购方案，用于注销减资，股息率超5%。今日收盘后，大股东五粮液集团更计划增持30亿至50亿元。对此有业内人士表示，五粮液拟实施的“分红+回购+增持”计划，持续增强投资者信心。

分红+回购+增持

增强投资者信心

5月6日，五粮液股价受年报数据影响低开，从盘中情况来看，公司股价早盘低开后，一路震荡上行，跌幅一度收窄至3%以内。从量能来看，今日五粮液放量明显，截至收盘，五粮液股价下跌4.96%，强于市场预期。

在行业深度转型的关键阶段，五粮液此次主动进行调整优化，备受市场关注。

事实上，五粮液的经营基本盘并未发生根本性改变，其货币资金规模仍然充足，资产负债结构依然稳健，整体抗风险能力保持较好水平。

从估值与价值重塑的视角来看，五粮液承诺年度现金分红总额不低于200亿元，按5月6日收盘价格计算，股息率达5.6%。

多家券商机构研报指出，公司拟回购80-100 亿元以不超过153.59 元/股用于注销股本，更显公司价值稀缺性。更表明了重视维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心。

而在5月6日晚间，五粮液发布公告称，公司大股东五粮液集团计划6个月内增持公司股份，拟增持金额不低于30亿元，不超过50亿元。

黑崎资本研究所所长贾小龙表示，五粮液这一动作背后，恰恰是行业估值逻辑的深刻转变——当白酒行业告别高增长叙事，市场对酒企的估值逻辑正从“成长溢价”转向“价值+现金流溢价”。五粮液坚持年年分红，股息率维持在5%以上，从这个角度来看，对于长期持有者而言此次出清带来的短期波动影响相对有限。在行业分化越来越加剧的调整期，龙头企业凭借稳健的竞争壁垒、充裕的现金流和慷慨的分红政策，正在逐步重新定义自身的估值坐标。

贾小龙进一步指出，“五粮液这次年报修正的内核，远比表面数字更值得关注。”

五粮液此次展现出的是主动卸下历史包袱、轻装上阵的姿态。国内白酒行业利润正加速向头部集中。当前中小酒企产能利用率不足50%，部分经销商库存周转天数高达900天，行业淘汰赛已进入深水区。如今，强者恒强的分化格局正在不断固化，那些利空出清最充分、渠道掌控力最强的龙头企业，则有可能率先走出行业调整的泥潭，其长期竞争优势将进一步凸显。

一次性释放利空，

但市场信任修复仍需时间

黑崎资本研究所所长贾小龙认为，行业底部已经探明，虽然五粮液报表层面修复还需要时间，但预期底和估值底已经出现。伴随利空出清彻底、渠道蓄水最充沛、以股东回报重新定义价值的头部企业，也许正是布局2026至2027年复苏周期的战略窗口。

业内专家认为，从行业层面来看，行业正在筑底，而龙头企业主动出清、释放利空，意味着白酒行业正逐步迈过最坏时刻。行业分化格局下强者恒强态势凸显，中小酒企则加速被淘汰，行业集中度持续提升。

专家提醒，短期市场信任修复仍需时间，行业复苏节奏仍取决于消费力的恢复。当前白酒行业已处于筑底尾声，利空出清基本完成，2026年下半年有望迎来复苏。马太效应将持续强化，龙头企业将优先受益。

今年一季度，五粮液获得基金大幅增持。其中，中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金分别增持310.28万股、47.69万股。此外，瑞众人寿保险有限责任公司-自有资金、中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪新进为公司前十大股东。

同时，五粮液正深化团购渠道建设，持续推进“名酒进名企”专项工程，拓展高净值企业客户渠道网络，提升B端向C端的渠道转化效率。在电商渠道布局上，五粮液重点推进提质升级，积极抢占即时零售新赛道。公司专门成立电商渠道专项运营专班，着力提升线上渠道运营质效；全线入驻京东秒送、美团闪购等即时配送平台，构建“线上下单、即时送达”的短链渠道体系，全面覆盖即时消费场景，进一步压缩渠道层级，实现与终端消费者的零距离触达。

文/李肃