2026年5月2日，一个足以写进中国理财史的数字出现了。天弘余额宝七日年化收益率报出0.999%，正式跌破1%这道心理防线，万份收益仅剩0.2431元。你手里攥着一万块钱放在余额宝里，一天到手两毛四。这笔钱买不了一瓶矿泉水，也打不了一个共享单车的起步价。近八亿人的零钱罐子，正在经历一次前所未有的＂缩水＂。

这款基金到底有多＂国民＂？2025年基金年报显示，天弘余额宝用户数近7.89亿，平均每户持有基金份额近970份，个人投资者持有了近100%的基金份额。它也是市场上体量最庞大的一只公募基金，最新规模为7081.52亿元。几乎每两个中国人里就有一个是它的持有者。收益率每跳动0.01个百分点，波及的人群比任何一场经济政策都要广。

把日历翻回十三年前。2013年夏天余额宝刚出生的时候，简直像一枚投进池塘的深水炸弹。2014年初余额宝曾创下超过6.7%的七日年化收益率高点，存一万块一天能拿一块六毛多。当年多少人跑去银行网点排队取存款，转头就塞进了支付宝。那是一代人对＂理财＂概念的启蒙——原来钱不是只能躺在银行里吃活期。

从那以后，这条收益率曲线就像滑雪场的下坡赛道，基本没怎么回过头。2020年4月收益率首度跌破2%；2022年11月又失守1.5%关口；如今进入了不足1%的＂0时代＂。从6.7%到0.999%，跌掉超过八成五。这种近乎单向的下行，不是某一天突然塌方的，而是一根十几年的长线缓慢弯下去的弧。

问题来了：到底是谁在按着余额宝的收益率往下摁？

余额宝这玩意儿不是银行存折，它的本质是一只货币市场基金。基金经理拿着用户的钱去买短期国债、同业存单、银行协议存款这些几乎没有违约风险的资产。其收益率＂破1＂并非偶然，核心原因是广谱利率不断下行，货币基金资产久期较短，到期重新配置后的收益率下行传导至投资者端。你可以把余额宝想象成一个水池——上游水龙头的水量（底层资产收益）决定了池子里能蓄多少水（用户到手收益），上游水量小了，下面自然干。

上游的水量为什么小了？因为2025年以来，货币政策的松绑力度在持续加码。2025年5月，央行宣布从5月8日起将公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%调整为1.40%，同时从5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这组＂降息+降准＂的组合拳直接把政策利率推到了历史低位。到了2026年初，1月15日央行副行长邹澜进一步宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，同时释放出＂降准降息还有一定空间＂的信号。宽松还没到头。

光靠降息还不够，监管层在2026年春天又打出了一张精准的牌。2026年3月，市场利率定价自律机制进一步加强管理——要求银行将高于7天期逆回购政策利率1.4%的同业活期存款规模在季度末占比压降到10%至20%以内。这条规定的杀伤力在哪儿？过去有些银行为了抢非银机构的资金，开出远高于政策利率的存款价格，货币基金也因此能从中套到一些利差。据测算，高于政策利率的同业活期存款规模一度达到16万亿元，占同业活期存款比例高达83%。这条套利通道正在被一寸一寸地封堵。

从底层资产的行情看，余额宝的＂弹药库＂已经被压到极限。截至2026年4月末，6个月期国债收益率跌破1.11%，AAA级1个月期同业存单收益率也降至1.45%以下，全都趴在地板上。国有大行一年期定期存款利率已经跌破1%，工商银行、农业银行等四大行的1个月和3个月大额存单利率降到了0.9%。以前银行愿意给余额宝开出2%甚至更高的存款利率，现在这种好日子一去不返了。

有人会想，这是不是余额宝自己出了什么问题？不是。整个行业已经进入了＂微利生存＂的新阶段。截至5月2日，全市场351只货币基金中已有107只七日年化收益率不足1%，占比30.48%，而2025年末这一比例仅约15.52%。不到半年时间，低于1%的货基占比翻了一倍。腾讯理财通上跌破1%的货基也超过了13只。微信零钱通、天天基金、各银行平台上的同类产品全在往下掉。

余额宝还有一个独特的痛点：它太大了。七千多亿元的规模，在全市场公募基金中遥遥领先。有基金经理直言，在资金面持续宽松的背景下，高收益的短期资产极为稀缺，新增配置资产的收益持续走低，整体收益率难以止跌。一百亿的资金池找项目和七千亿的资金池找项目，难度不可同日而语。这就好比全村人去一条小河里捞鱼，人少的时候每人还能捞一桶，人一多，水都被搅浑了，鱼更少了。

吊诡的是，收益率都跌成这样了，钱还在往货币基金里涌。公募一季报数据显示，货币基金单季规模大增6067亿元，截至一季度末总规模达到15.58万亿元，历史性突破15万亿元大关。为什么？不是大家不嫌少，而是其他地方更让人不放心。股市波动大、银行理财净值化后不再保本、房地产市场还在调整期——资金需要一个虽然收益低但绝对安全、随时可以取的停靠站。余额宝刚好满足了这个需求。

这种＂越不赚钱越多人买＂的现象，在经济学上叫＂安全资产溢价＂——当不确定性增加时，人们宁可接受极低的回报，也要确保本金万无一失。2026年一季度全国CPI平均同比上涨0.9%，物价虽然温和回升但依旧不高。在物价低迷、实体投资回报率下行的大背景下，普通人的风险偏好自然收缩。存在余额宝里的钱买不了几个利息，但也不会亏，这就够了。

这让我想到日本的经验。日本自1990年代泡沫破裂后长期陷入低利率甚至负利率环境，居民财富配置经历了从保守储蓄向逐步接受风险资产的深刻演变。但这个＂接受＂过程极为漫长和痛苦。在零利率影响下，定期存款吸引力减弱，日本居民的活期存款占总存款比例从2000年的29.5%升到了2010年的46.2%——大量资金无处可去，就这么趴在账户里不动。日本人等了差不多三十年才从这个泥潭里爬出来。中国跟日本不一样，经济体量、政策腾挪空间和人口结构都有本质差别，但利率持续下行时期普通人那种＂钱放哪儿都不踏实＂的焦虑感，是相通的。

那余额宝的收益还能回来吗？我直接亮观点：短期内基本不可能。2026年央行工作会议明确定调，继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。从政策利率来看，当前法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间；从外部约束看，人民币汇率相对稳定，不构成太强约束；内部来看，银行净息差已企稳在1.42%，这些条件都指向同一个方向——利率还有继续下探的余地。

多家机构预判，在货币政策未出现明显转向的背景下，货币基金收益率可能长期在1%以下徘徊，极端情况下或下探至0.5%左右。换个说法，你今天存一万块在余额宝一天赚两毛四，以后搞不好只剩一毛二。这不是吓人，而是政策利率如果再降一轮，收益率跟着被拽下去是板上钉钉的事。

面对这种局面，我觉得有几个判断值得认真对待。第一，余额宝不会消亡，但它的角色在转变。货币基金正式回归流动性管理本源，更多成为资金的＂中转站＂和＂避风港＂。你把它当钱包用而不是当理财工具用，心态就对了。事实上，余额宝平台上有52只货币基金，大部分收益率仍在1%以上，投资者可以自行转换收益更高的货币基金，做一些精细化操作还是能挤出些许收益差的。

第二，对三个月以上不用的闲钱，盲目堆在货基里是一种隐性浪费。市场上已经有一些替代选择：比如银行的＂活期+＂产品七日年化收益可达1.5%至2.9%不等；国债逆回购日常年化利率在1.5%至2.5%之间，在月末季末节假日前可冲到3%至5%。短债基金、同业存单指数基金也是近两年资金搬家的主要去向。当然，这些产品不像余额宝那样毫无波动，需要投入精力去了解。＂不动脑子就能赚＂的阶段，已经实实在在地过去了。

第三，也是我最想说的——余额宝收益率破1%不仅仅是一个金融产品的数据变化，它折射出的是整个中国经济增长模式的换挡。十年前，GDP两位数增长，企业愿意出5%、6%的利率借钱扩产，银行有钱赚就愿意给货基开出高价。如今经济增速从高速切换到中高速，房地产这个过去最大的信贷吸收器进入长周期调整，社会总体的资金回报率在系统性下行。央行也首次明确提出＂促进社会综合融资成本低位运行＂，用词从之前的＂稳中有降＂变成了＂低位运行＂——这四个字等于告诉你，低利率不是过渡状态，是常态。

从更宽的视角来看，2025年初中美贸易摩擦再度升温，外部不确定性陡增，国内＂稳增长＂的压力进一步加大，宽松的货币政策就是在这样的背景下持续加码的。会议表述也从＂适时降准降息＂调整为＂灵活高效运用降准降息＂，意味着工具箱随时准备打开，但出手节奏会更讲究时机。在外贸承压、内需待振的格局下，低利率作为一种经济＂止痛药＂，短期内不可能被撤掉。

文章写到最后，回到标题的那个问号——闲钱躺赚的时代结束了吗？我认为，如果把＂躺赚＂定义为＂不费任何心思、不承担任何波动、把钱一放就能稳稳吃息＂，那这个时代确实正在谢幕。从6.7%到0.999%，十三年走完了一条漫长的下坡路。但钱不会蒸发，它只是在寻找新的出口。7.89亿用户、七千多亿的规模，让余额宝的每一次收益率波动都牵动整个社会的情绪。对这近八亿人来说，真正需要改变的也许不是存钱的地方，而是对待钱的方式——学会分层管理、学会承受一点波动、学会在安全性与收益性之间做出更精细的取舍。这才是低利率时代里，普通人能拿出的最务实的回应。