近日，建银国际董事长栗潜心接受证券时报记者专访，围绕港股上市公司结构、IPO制度改革、A/H股价差、国际监管差异、国际资本流入等市场热点话题展开交流。

栗潜心表示，香港资本市场格局已发生根本性变化，迎来四大结构性质变。港股繁荣的底层逻辑，已从流动性预期改善，转向产业升级带来的基本面夯实。国际资本正用真金白银为中国硬核科技资产重新定价，中国香港资本市场的价值内核已然焕新。

港股市场迎来四大结构性变化

2025年港股首发（IPO）募资达2869亿港元，重登全球榜首。2026年一季度延续强势，40宗IPO共募资近1104亿港元，港股日均成交额稳定站稳2700亿港元。与此同时，市场再融资活跃度同步提升，可转债、闪电配售等融资工具的运用也愈发频繁。

“比数字更重要的是结构之变，市场兴奋点已发生根本转移。”栗潜心认为，港股此轮走强并非短期流动性驱使，而是源于产业升级带来的基本面根本性夯实，市场正迈入高质量发展的结构性新阶段。

一是上市公司“基因”变了，进一步向硬科技、高成长、全球化升级，以建银国际近年项目储备来看，新质生产力领域项目占比超90%。

几年前，市场聚焦模式创新型互联网企业。如今，硬科技、先进制造、人工智能、生物医药领域企业成为IPO主力，港股正成为中国新质生产力的国际展示窗口。今年市场结构进一步向硬科技、高成长、全球化升级，AI与机器人、半导体、生物医药、新能源与储能成为核心主力，中概股回流、全球行业龙头登陆港股持续增多。

从国产GPU龙头摩尔线程、沐曦股份，到机器人领域云迹科技、芯片领域纳芯微，再到热度出圈的群核科技，这批企业均拥有硬核技术、核心专利与扎实产业根基。4月17日，群核科技上市首日144%的涨幅、逾1500倍的超额认购，不仅点燃市场情绪，更是全球资本对内地硬科技赛道投下的信任票，也清晰印证一大趋势：国际资本正以真金白银，认可中国硬核科技企业的长期投资价值。

二是市场“体格”更健壮，今年一季度大型IPO项目数量与单笔募资规模同步提升，10亿美元以上大型IPO明显增多，呈现大盘化、集中化特征，市场深度与承载力显著提升。优质龙头带动估值体系重构，港股正从“交易市”向“配置市”稳步演进。

三是投资者“风格”更稳健，中东主权基金、欧美养老金、全球顶级长线资管机构成为基石投资主力，中东主权基金与家族办公室参与力度大幅提升，欧美长线资金持续回流，投资者结构更趋全球化、多元化、长期化。这类“耐心资本”带来长期主义定价逻辑，成为市场稳定的“压舱石”。

四是部分港股定价逻辑“重估”，硬科技定价逻辑正从本土主导转向国际对标接轨。栗潜心认为，对于部分A+H公司出现H股估值趋近甚至阶段性超越A股的现象，不必过度解读为“估值倒挂”。这恰恰是国际投资者对中国核心资产独立价值重估的体现，是市场深度提升、投资者结构优化、定价机制成熟的健康信号。以宁德时代为代表，H股流通盘稀缺、外资定价主导、发行折价收窄，硬科技估值体系逐步与国际标准对齐。

“四大变化共同表明：港股已告别短期流动性驱动的周期性反弹，迈入制度红利、产业升级、全球资本共识共同支撑的结构性繁荣新阶段。”栗潜心认为，港股发展的根基，正从短期流动性之“水”，筑牢为产业与制度之“石”。

企业选择上市地有三大核心框架

“市场活力，离不开适配的制度土壤。香港资本市场的吸引力，源于持续进化、独具特色的制度设计。”栗潜心将这种制度称为“香港平衡”。

近年来，港交所优化同股不同权安排、推出18C章特专科技上市机制、简化第二上市流程，精准提升对创新企业的包容性。其精髓在于：在高度开放的国际规则与审慎有效的监管之间，找到稳健平衡点。港股坚持事前审核、事中监管、平衡开放与安全，与美股以披露为核心、高度自由的市场化模式有明显区别。

栗潜心表示，与科创领域企业家交流时，他们普遍认为，相较其他市场，港股市场规则透明、进程可预期、监管沟通高效，是选择的重要“定心丸”。这种“确定的便利”，正是“香港平衡”的核心竞争力。

随着市场日趋成熟，企业上市地的选择已进入高度理性的战略决策阶段，主要遵循三大核心框架：

一是，产业属性是“根”。具备全球竞争力、天然具备国际化属性的硬科技企业，与港股适配度最高，能够充分接受全球资本定价。港股18A、18C章规则已成熟覆盖未盈利生物科技及特专科技企业，适配新质生产力与多元赛道的需求。

二是，资本诉求是“脉”。有意实现A+H两地协同、引入国际长线资金、打造全球品牌影响力的企业，可依托港股成熟路径布局。港股审核机制透明规范、上市周期可控，叠加闪电配售等灵活融资工具，全周期资本运作效率优势显著。

三是，合规考量是“本”。市场关注的红筹架构监管，核心是“实质重于形式”，通过穿透核查支持真实跨境需求，引导企业选择高效透明路径。这并非限制，而是从源头提升上市公司质量，让资本更精准浇灌实体经济。

迈向“超级增值人”

栗潜心谈到，市场升级必然要求各类市场参与者同步进化。香港监管机构明确设定保荐代表人在审项目数量上限，用意深远，旨在倒逼投行回归资本市场“看门人”本源。这要求投行彻底告别通道思维与规模竞赛，将经营重心转向价值发现、风险甄别及合规督导。

她进一步表示，立足国家“十五五”规划新起点，投行的角色必须从传统“融资中介”，加速向价值发现伙伴、风险过滤屏障、全周期服务同行者升级。建银国际依托建设银行集团全球化网络与综合金融优势，探索出“商投行一体化”特色路径，形成“投行、资管、投资”三驾马车协同并进的生态格局。

在投资银行领域，建银国际不仅是保荐人，更是企业长期战略伙伴，过去十年，助力企业完成股权及债务融资规模超5万亿港元；在资产与财富管理领域，资管规模三年复合增长率达88%，正迈向千亿级别，为全球客户提供一流的跨境资产配置方案；在直接投资领域，以“耐心资本”陪伴科创企业成长，战略投资字节跳动、大疆创新等行业领军企业，持续布局前沿科技；在大宗商品与黄金业务领域，深度参与香港国际黄金交易中心与大宗商品生态圈建设。

栗潜心表示，建银国际深度参与香港国际金融中心建设，持续为香港市场输送优质上市资源，以长期主义陪伴硬科技企业成长，助力香港从“超级联系人”全面升级为“超级增值人”。

责编：王璐璐

校对：杨舒欣