贵州茅台的“股王”地位再一次被挑战，上一次是寒武纪，这一次是源杰科技。这两次挑战茅台“股王”地位的公司，均与AI产业链有着密不可分的联系性。

作为光芯片龙头的源杰科技，最新收盘价超越了贵州茅台，成为了A股市场的第一高价股。从源杰科技的财报数据显示，去年营收约为6.01亿元，归母净利润约为1.9亿元，营收与净利润同比增长138.50%和32.13倍。

在AI时代下，以光芯片作为主营项目的源杰科技，无疑是最直接的受益者。从源杰科技的业绩表现来看，2025年迎来了公司的业绩爆发期，估计2026年一季度的财报数据也会相当亮眼。

从寒武纪到源杰科技，这两次挑战贵州茅台“股王”地位的公司，均属于赛道股，可见市场对AI赛道的追捧度依然十分高涨。不过，在AI赛道被市场热炒的背后，需要警惕十年前“互联网+”概念股泡沫破裂的投资风险。

几乎每一轮牛市，都会有一两家上市公司股价挑战茅台的“股王”地位。

在2015年的杠杆牛市中，“互联网+”成为了当年的主要炒作对象。期间，包括全通教育、安硕信息等赛道股股价一度超越了贵州茅台的股价，晋升为A股市场的“股王”。然而，好景不长，“互联网+”概念股的炒作只是延续了半年左右的时间，随着杠杆牛市的熄火，曾经股价超越贵州茅台的全通教育、安硕信息，却步入了漫漫熊途的行情，至今股价还不到当年的1/10。

在A股市场的历史上，几乎没有一家上市公司可以成功打破“茅台魔咒”的现象。

自贵州茅台上市以来，24年来曾经出现过多家上市公司挑战茅台的“股王”地位，但最终却没有一家公司可以坐稳“股王”的位置，包括2007年的中国船舶、2015年的全通教育与安硕信息、2025年的寒武纪。

6亿营收、不到2亿利润的源杰科技，会打破“茅台魔咒”吗？即使源杰科技身处AI赛道，而且受益于AI基础设施的持续投入，但光芯片还可以繁荣多长时间，源杰科技的护城河会否被同行竞争对手所替代等，都可能存在较大的变数。

在源杰科技登顶“股王”的背后，未来可否稳坐“股王”的位置，一看本轮AI基础设施建设的投入持续性，二看源杰科技的技术门槛与护城河是否持续牢固，三看源杰科技的毛利率与净利率可否持续保持高位水平，四看源杰科技的业绩增速可否赶上估值提升的速度。

此外，源杰科技的“股王”地位可否稳住，还需要观察茅台的业绩可否稳住。

近期，贵州茅台交出了上市以来最差的成绩单，2025年出现了营收与净利润双降的局面。其中，去年四季度茅台业绩大幅下滑，四季度业绩大幅滑坡成为了2025年全年业绩走弱的主要原因。

接下来，需要观察4月25日茅台一季报的业绩表现，是否拿出一份超预期的成绩单，将会影响到接下来市场对茅台的估值定价与投资信心。换言之，如果今年一季报茅台的业绩超出市场预期，并且恢复双位数的业绩增长速度，那么市场会重拾信心，茅台有望重夺A股“股王”的位置。退一步思考，如果一季报茅台的业绩增速明显低于市场预期，那么市场可能会重新审视对茅台的估值定价，这一轮调整周期可能会进一步延长。

当前，正处于白酒行业深度调整的周期。从一二线白酒到三四线白酒，正处于风险加速释放的阶段。作为白酒“一哥”的贵州茅台，也出现了营收与净利润双降的现象，反映出白酒行业的日子也并不好过。然而，茅台业绩风险的加速出清，未必是坏事，或缩短白酒行情深度调整的周期。

凭借极佳的商业模式、深厚的护城河以及强大的品牌效应，茅台的影响力并未因此减退。白酒行业经历阶段性的寒冬，茅台业绩也出现了上市以来的首次下滑，反映出消费行业的复苏力度依然不强，茅台业绩表现不佳、股价表现低迷，也会把调整压力延伸至整个消费行业。由此可见，茅台的业绩表现，飞天茅台的价格走向，已经成为了市场观察消费行业冷暖的重要参考指标。