创业板改革来了，投行怎么看？

4月10日，证监会印发《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，深交所就同步制定修订的4项配套业务规则公开征求意见。对于创业板本轮深化改革，多名受访的券商投行人士表示认可。

“我们第一时间学习政策文件，能感受到证监会和深交所对这次改革很用心。”华东一家券商投行高管向证券时报·券商中国记者表示，“增设第四套上市标准、新股发行定价改革、试点开展地方政府推送等，这些制度安排内容很多，也十分有益，我很期待未来的落地效果。”

业内热议新赛道

从投行一线视角来看，本次改革中最受关注的莫过于深交所为新兴产业和未来产业增设的第四套上市标准。

根据征求意见稿，该标准具体为“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营业收入复合增长率不低于30%；或者预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占累计营业收入的比例不低于15%”。

平安证券投行相关人士表示，本次改革通过建立更包容的上市标准梯度，既保持对优质新型消费、现代服务业企业的支持，又为具备核心技术但暂未盈利的科技创新企业开辟通道，有效解决了新经济企业“上市难”问题。

在上述人士看来，此次重点受益赛道包括解决“卡脖子”问题的半导体全产业链、创新药研发等长周期行业，以及具有较强盈利能力、有利于促进国内消费的新业态领域。

一家大型券商投行人士谈到，这是监管服务新质生产力的充分体现，“创业板是一个包容性很强的板块，除了‘硬科技’外，也可以聚焦‘软科技’、新消费、数字经济、绿色经济等领域”。

多家券商投行人士表示，创业板改革无疑给券商投行发展带来机会。前述平安证券投行人士谈到，这既是业务扩容的机遇，也对投行在新产业、新业态领域的行业研究、估值定价等专业能力提出更高要求，将推动投行深入探索“上市+融资”综合服务方案。“本次改革对完善多层次资本市场体系起到积极作用，为实体经济高质量发展注入新动能，我们也将把握改革机遇，为创新型企业的资本运作提供更优质的服务。”

提前研判是否符合预先审阅制

在本轮改革中，创业板建立首次公开发行预先审阅机制，旨在保护优质创新企业技术安全和信息安全。

根据征求意见稿，深交所将通过预先审阅，督促发行人及其中介机构提高申报文件质量，提升审核效率，减少发行人在审核阶段过早披露业务技术信息、上市计划对其生产经营等可能造成的不利影响。

平安证券投行人士告诉记者，IPO预先审阅机制经验已在科创板改革中得到探索。从前期经验来看，企业上市流程将呈现两大变化。首先，申报文件的完整性和准确性得以提升，审核周期缩短；其次，客户的核心信息安全性得到极大保障。这些变化将显著提升优质企业的上市效率，但也对企业规范运作和信息披露质量提出更高要求。

根据投行实践经验，该投行人士表示：“我们在项目前端，三道防线协同，提前研判企业是否符合预先审阅适用条件，协助客户高效完成申报材料准备与预沟通申请，缩短审核周期。”

试点开展政府推送制获关注

本次监管还计划发挥地方政府作用，助力提高审核注册效率，这一创新安排也受到投行的广泛关注。

据悉，监管计划试点开展由地方政府向证监会和深交所推送拟在创业板发行上市企业信息，试点推送范围为已申请发行上市辅导备案、拟按照创业板第三套或第四套上市标准申报的企业。证监会和深交所将地方政府推送的企业信息作为审核注册的参考，不过地方政府推送信息不作为企业在创业板发行上市的必备程序。

对此，联储证券首席并购专家尹中余表示，这是创业板改革的一项重要探索，有助于激发地方政府的积极性，推动其更深入地了解当地拟上市企业的实际情况。地方政府推送的企业信息，相当于为优质创新企业提供了一种官方信誉支持，相比投行等中介机构，能够为交易所提供更具针对性的参考依据。

证监会新闻发言人在答记者问中谈到，地方政府对辖区企业的经营、合规、口碑声誉等方面情况较为了解，由地方政府推送企业信息作为参考，有利于审核部门更加及时全面掌握拟上市企业情况，进一步提高审核注册质效；也有利于将有限的上市资源更加精准、高效地配置到优质创新企业，更好发挥资本市场服务新质生产力发展的功能。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：盘达