暴跌26.8%！金价短期回撤，牛市逻辑未变，别被洗盘下车

菜百黄金柜台前，排着长队。

不是买，是卖。

一个穿灰夹克的大叔，手里攥着两根小金条，脸色不太好。

柜台里的小姑娘接过金条，上秤，算价。

“师傅，今天基础金价485，回收价475，两根一共216克，给您十万两千六。”

大叔嘴张了张，没出声。

一个月前，金价最高的时候，这两根能卖十二万三。

两万一，没了。

他身后的大姐凑过来：“您亏了多少？”

大叔挤出两个字：“两万。”

大姐缩了缩脖子，转身走了。

金价从高点回落，已经26.8%。

数据摆在这儿。

3月初，国际金价冲上2445美元/盎司，国内足金饰品克价摸到678元。

昨天，伦敦金现货收在1790美元。

国内基础金价485元。

跌幅26.8%。

一个半月，跌没了三分之一。

期货市场更惨，沪金主力合约持仓量从60万手降到38万手。

多头跑了三分之一。

ETF也一样，全球最大黄金ETF SPDR持仓从850吨降到790吨。

流出60吨，按现价算，35亿美元跑了。

散户慌了，大妈慌了，连一些机构也开始动摇。

但有一个地方，没慌。

上海黄金交易所，AU(T+D)合约，昨天成交量放大了40%。

谁在买？

你看看交割数据就知道了。

多头主力平仓的多，但多头开仓的也不少。

而且开仓的席位里，出现了两家外资行。

摩根大通，开了2000手多单。

高盛，1500手。

外资在抄底。

为什么？

因为黄金牛市的三个底层逻辑，一个都没破。

第一，实际利率还在往下走。

美国4月CPI同比3.4%，核心CPI3.6%，离美联储2%的目标还远。

但你看经济数据，一季度GDP环比折年率1.6%，低于预期的2.4%。

消费、投资、出口，三驾马车都在减速。

降息不是要不要的问题，是迟早的问题。

CME FedWatch工具显示，9月降息概率已经升到70%。

一旦降息，实际利率下降，持有黄金的机会成本降低。

金价自然往上走。

过去四轮降息周期，黄金平均涨幅23%。

第二，全球央行还在买。

世界黄金协会数据，一季度全球央行净购金290吨。

比去年同期多了10吨。

中国央行连续18个月增持，黄金储备从不到2000吨升到2264吨。

波兰、土耳其、印度，都在买。

去年全年买了1037吨，今年很可能超过1200吨。

央行买黄金，不是看K线，是看美元信用。

美国国债突破34万亿美元，每年利息支出超过1万亿。

去美元化是慢变量，但方向明确。

第三，地缘政治的溢价没有消散。

中东只是暂时降温，俄罗斯和乌克兰还在打。

红海那边，胡塞武装还在袭击商船。

美国大选今年，不确定性在上升。

黄金的避险属性，会被反复激活。

这三点，金价涨到2445的时候存在，跌到1790的时候依然存在。

跌的是价格，不是逻辑。

那为什么跌了26.8%？

两个原因，都是短期的。

第一，获利盘太多了。

从去年10月低点1800美元涨到今年3月高点2445，涨幅36%。

中间几乎没有像样的回调。

多头浮盈巨大，需要兑现。

你想想，那些在1900以下建仓的机构，赚了30%以上。

减仓落袋，很正常。

第二，美元指数阶段性反弹。

4月以来，美元指数从103.5涨到106.8，涨幅3.2%。

因为美国通胀数据黏性，降息预期推迟。

黄金以美元计价，美元涨，黄金跌。

但这两个因素，都是短期的。

获利盘出清之后，新的资金会进来。

美元反弹的极限，我看108。

现在已经106.8，空间不大了。

一旦美元回落，黄金会报复性反弹。

板块分析。

A股的黄金板块，这一轮跟着金价回调了30%左右。

中金黄金从14.8跌到10.2，跌幅31%。

山东黄金从30.5跌到22.1，跌幅27.5%。

赤峰黄金从19.6跌到13.8，跌幅29.6%。

但你看一季度业绩，黄金公司的利润还在涨。

中金黄金一季度净利润8.7亿，同比增长42%。

山东黄金7.2亿，增长35%。

赤峰黄金3.1亿，增长28%。

金价跌了，但黄金公司股价跌得比金价还多。

为什么？

因为市场预期金价会继续跌，提前反应。

但如果金价在1800美元附近企稳，黄金股的估值就太便宜了。

中金黄金市盈率不到15倍，山东黄金20倍，赤峰黄金18倍。

历史均值在25倍左右。

估值修复空间30%以上。

而且黄金公司的成本是固定的。

山东黄金全维持成本1250美元/盎司，现价1790美元。

每盎司毛利540美元。

金价跌到1700，毛利还有450美元。

利润依然丰厚。

如果金价反弹到2000美元，毛利750美元，利润翻倍。

弹性很大。

另一个方向是黄金ETF。

国内有华安黄金易ETF、博时黄金ETF，直接跟踪金价。

没有个股风险，流动性好。

金价跌的时候，可以分批定投。

不要一把梭。

还有一个容易被忽略的板块，白银。

白银的工业属性更强，光伏、5G、新能源汽车都用银。

金银比目前88，历史均值70。

白银被低估了。

一旦金价企稳反弹，白银的弹性更大。

历史上，黄金涨10%，白银平均涨15%。

白银板块，盛达资源、兴业银锡，可以关注。

回到菜百那个大叔。

他把钱揣进口袋，往外走。

旁边一个年轻小伙子拉住他：“叔，跌这么多了，要不要再买点？”

大叔愣了一下：“还敢买？”

小伙子指了指柜台里面，一个戴眼镜的中年男人，正往柜台上放两捆现金。

“买五百万的。”

大叔看了半天，把钱又掏出来了。

不是因为他想通了。

是因为他看见，有人跟他想的不一样。

金价跌了26.8%。

牛市逻辑没变。

央行的黄金储备没停。

降息的预期没散。

地缘的风险没消。

跌下来的，是价格。

涨上去的，是便宜。

菜百门口，灰夹克大叔最终没买。

但他也没卖那两根金条。

他把钱揣回兜里，说了一句话：“再等等。”

等什么？

等下一个天亮。